Ba chiều của giá trị trong cổ phiếu: Cách diễn giải giá, kế toán và vốn

Khi phân tích một cổ phiếu, chúng ta thường gặp phải một sự nhầm lẫn phổ biến: “giá trị thực sự” của nó là gì? Thực tế là có ba góc nhìn hoàn toàn khác nhau, mang lại những thực tại khác nhau về cùng một công ty. Phân tích này sẽ giúp bạn hiểu khi nào nên áp dụng từng phương pháp và đặc biệt tại sao giá trị sổ sách lại quan trọng đối với các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội thực sự.

Ba cách khác nhau để đo lường “cùng một” thứ

Dù có vẻ lạ, giá trị của một cổ phiếu có thể được thể hiện theo ba dạng hoàn toàn khác biệt, mỗi dạng xuất phát từ nguồn thông tin hoàn toàn khác nhau.

Điểm khởi đầu: giá trị danh nghĩa

Giá trị danh nghĩa thể hiện mức giá ban đầu mà cổ phiếu được phát hành. Nó được tính đơn giản: chia vốn điều lệ cho số cổ phiếu phát hành.

Hãy xem một ví dụ thực tế: nếu công ty BUBETA S.A. có vốn điều lệ 6.500.000 € và phát hành 500.000 cổ phiếu, thì giá trị danh nghĩa của mỗi cổ phiếu sẽ là 13 €.

Tuy nhiên, trong thế giới chứng khoán, giá trị này ít có tính thực tiễn. Công dụng của nó chỉ giới hạn ở thời điểm phát hành ban đầu. Ngược lại, trong các công cụ cố định như trái phiếu chuyển đổi, giá trị danh nghĩa vẫn giữ vai trò tham chiếu theo thời gian cho các lần đổi trái phiếu thành cổ phiếu trong tương lai.

Ảnh chụp kế toán: giá trị sổ sách hoặc giá trị trong sổ sách

Đây là phần bắt đầu thú vị. Giá trị sổ sách (còn gọi là giá trị ròng kế toán hoặc giá trị trong sổ sách) cho biết công ty thực sự có giá trị bao nhiêu dựa trên bảng cân đối kế toán của nó. Nó được tính bằng cách trừ đi các khoản nợ phải trả từ tổng tài sản, rồi chia kết quả cho số cổ phiếu phát hành.

Giả sử công ty MOYOTO S.A. có tài sản trị giá 7.500.000 €, nợ phải trả 2.410.000 € và phát hành 580.000 cổ phiếu. Giá trị sổ sách sẽ là: ((7.500.000 - 2.410.000) / 580.000 = 8,775 € mỗi cổ phiếu.

Phương pháp này tiết lộ điều gì quan trọng: vị trí tài sản thực của công ty. Đây là nơi các nhà đầu tư theo phương pháp value investing tìm thấy cơ hội tốt nhất. Những nhà đầu tư này tìm kiếm các công ty có bảng cân đối vững chắc, giao dịch ở mức giá thấp so với giá trị sổ sách của chúng. Nếu một cổ phiếu được giao dịch thấp hơn giá trị trong sổ sách, có thể thị trường đang đánh giá thấp nó.

) Phản ánh của thị trường: giá trị thị trường hoặc giá

Giá trị thị trường đơn giản là những gì chúng ta thấy trên màn hình: mức giá mà cổ phiếu được giao dịch theo thời gian thực. Nó được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường cho số cổ phiếu.

Ví dụ, nếu OCSOB S.A. có vốn hóa 6.940 triệu euro và phát hành 3.020.000 cổ phiếu, thì giá trị thị trường mỗi cổ phiếu là 2,298 €.

Diễn giải từng loại: thực sự nó nói gì với chúng ta

Sự khác biệt giữa ba giá trị này không chỉ đơn thuần là toán học. Mỗi loại kể một câu chuyện khác nhau về công ty.

Giá trị danh nghĩa từng rất quan trọng trong quá khứ. Ngày nay, nó chủ yếu là một tham chiếu lịch sử, ít có giá trị hoạt động thực tế.

Giá trị sổ sách kết nối chúng ta với thực tế tài chính của công ty. Khi so sánh giá thị trường với giá trị sổ sách qua tỷ số P/VC ###Giá/ Giá trị sổ sách(, chúng ta có thể nhận biết xem cổ phiếu đang đắt hay rẻ so với giá trị thực của nó. Một công ty có bảng cân đối vững chắc, biên lợi nhuận tốt và dòng tiền dương nên được giao dịch với mức nhân của giá trị sổ sách hợp lý. Nếu không, có thể thị trường đang định giá thấp hơn giá trị thực của nó trong sổ sách.

Giá trị thị trường là hiện tại sống động. Nó phản ánh những gì tất cả các thành viên thị trường đã quyết định giá trị công ty tại thời điểm này, dựa trên thông tin sẵn có, kỳ vọng tương lai, tâm lý thị trường và nhiều yếu tố bên ngoài khác. Giá thị trường không nói cho chúng ta biết cái gì là đắt hay rẻ—chỉ cho chúng ta biết ý kiến chung hiện tại.

Ứng dụng thực tế: khi nào dùng mỗi loại

) Giá trị sổ sách trong quyết định đầu tư

Giá trị sổ sách đặc biệt hữu ích cho những ai theo phương pháp value investing. Nguyên tắc của phong cách này đơn giản nhưng mạnh mẽ: “Mua các công ty tốt với giá tốt.”

Chiến lược này hoạt động như sau:

• Nếu công ty có bảng cân đối vững chắc và mô hình kinh doanh tốt, nhưng giao dịch ở mức giá rất cao so với giá trị sổ sách, không nên đầu tư.
• Nếu giá hấp dẫn nhưng bảng cân đối thể hiện yếu kém hoặc kém hiệu quả, cũng không nên đầu tư.
• Chỉ đầu tư khi công ty có bảng cân đối mạnh và giá thị trường thấp hơn giá trị mà bảng cân đối đó đề xuất.

Hãy xem một ví dụ thực tế: hai công ty khí đốt niêm yết trên IBEX 35. So sánh tỷ số P/VC của họ, ta thấy một công ty có tỷ lệ 1,2x giá trị sổ sách, trong khi công ty kia là 1,8x. Trong điều kiện cơ bản tương đương, cổ phiếu đầu tiên sẽ có mối quan hệ giá trị-giá tốt hơn. Tuy nhiên, đây không bao giờ là tiêu chí duy nhất. Các yếu tố khác—cổ tức, tăng trưởng dự kiến, vị thế cạnh tranh—cũng ảnh hưởng.

Giá trị thị trường trong hoạt động hàng ngày

Giá trị thị trường là công cụ làm việc hàng ngày của chúng ta. Khi đặt lệnh mua giới hạn để vào cổ phiếu khi giá giảm xuống mức nhất định, chúng ta đang hoạt động dựa trên giá trị thị trường. Khi đặt mục tiêu chốt lời hoặc dừng lỗ, chúng ta xác định mục tiêu và rủi ro dựa trên mức giá.

Thị trường chứng khoán hoạt động theo khung giờ cố định. Các sàn lớn châu Âu mở cửa từ 9:00 đến 17:30 ###giờ Tây Ban Nha(. Thị trường Mỹ từ 15:30 đến 22:00. Nhật Bản từ 02:00 đến 08:00 và Trung Quốc từ 03:30 đến 09:30. Ngoài khung giờ này, chỉ còn các lệnh đã đặt trước mới có thể thực hiện.

Ví dụ của META PLATFORMS minh họa rõ: nếu giá đóng cửa ở mức 113,02 $ và chúng ta nghĩ rằng ngày mai sẽ giảm nữa, có thể đặt lệnh mua giới hạn ở mức 109,00 $. Chỉ khi thị trường thực sự chạm mức này, lệnh mới được thực hiện. Nếu giá bật lên và tăng, lệnh của chúng ta không bao giờ thực thi vì thị trường chưa chạm mức giá mục tiêu.

Những hạn chế không thể tránh khỏi của từng phương pháp

Mỗi hình thức định giá đều có điểm yếu cần nhận diện.

Giá trị danh nghĩa: hạn chế chính là nó nhanh chóng trở nên lỗi thời. Sau phát hành ban đầu, hầu như không cung cấp thông tin hữu ích cho quyết định đầu tư chứng khoán.

Giá trị sổ sách: gặp khó khăn đáng kể khi áp dụng vào:

• Các công ty công nghệ có nhiều tài sản vô hình )thương hiệu, sở hữu trí tuệ, dữ liệu(
• Các công ty vốn hóa nhỏ
• Các công ty có “sáng tạo kế toán” làm méo mó số liệu thực

Một bảng cân đối có thể trông rất tuyệt trên giấy nhưng lại che giấu những thực tế không mong muốn. Vì vậy, luôn cần bổ sung bằng phân tích sâu hơn về chất lượng lợi nhuận, dòng tiền và xu hướng lịch sử.

Giá trị thị trường: hạn chế cơ bản là tính không xác định rõ ràng. Giá có thể lệch đáng kể so với các yếu tố thực tế do:

• Thay đổi chính sách lãi suất
• Các sự kiện ngành quan trọng
• Thay đổi kỳ vọng vĩ mô
• Sự hưng phấn hoặc hoảng loạn ngành tạo ra các định giá phi lý

Thị trường thường xuyên diễn giải quá mức thông tin hoặc đánh giá sai, làm lệch giá khỏi những gì thực tế hoạt động đề xuất.

Bảng tham khảo nhanh

Tóm lại: bối cảnh là tất cả

Đầu tư hiện đại đòi hỏi phải thành thạo cả ba khái niệm này cùng lúc, nhưng phải biết sử dụng phù hợp với từng bối cảnh.

Giá trị sổ sách vẫn là la bàn cho biết liệu một công ty có thực sự hấp dẫn ở mức giá hiện tại hay không. Nó giúp chúng ta phân biệt tiếng ồn của thị trường với các cơ hội thực sự. Nhưng không đủ để dựa vào riêng nó.

Giá trị thị trường giữ chúng ta gắn với thực tại hiện tại. Nó cho biết nơi chúng ta có thể mua bán thực sự ngày hôm nay.

Và giá trị danh nghĩa, dù ít ảnh hưởng trong quyết định hiện đại, vẫn nhắc nhở chúng ta về điểm khởi đầu.

Sự thành thạo trong đầu tư là biết khi nào tin tưởng vào từng loại giá trị này và khi nào nhận ra rằng, kết hợp lại, chúng cung cấp một cái nhìn toàn diện hơn bất kỳ số liệu nào riêng lẻ. Sự thật về một khoản đầu tư không bao giờ nằm ở một con số duy nhất, mà ở sự hội tụ của nhiều góc nhìn được phân tích một cách cẩn trọng và trong bối cảnh phù hợp.