Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất nhưng đồng yên lại giảm? Tại sao thị trường không chấp nhận mức 0.75%

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày 19 tháng 12 đã công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, đẩy lãi suất chính sách lên 0.75%, mức cao nhất trong gần 30 năm. Bề ngoài đây có vẻ là một hành động kiên định theo xu hướng hawkish, nhưng phản ứng của thị trường lại ngoài dự đoán — tỷ giá USD/JPY không những không giảm mà còn tiếp tục tăng, khiến đồng yên rơi vào tình huống “tăng lãi lại mất giá”.

Tín hiệu chính sách mơ hồ, thị trường ngửi thấy mùi “bồ câu”

Vấn đề then chốt là Thống đốc Ueda Kazuo tại cuộc họp báo không đưa ra lịch trình rõ ràng cho các lần tăng lãi suất tiếp theo. Ông thừa nhận khó có thể xác định trước lãi suất trung hòa (ước tính trong khoảng 1.0%-2.5%), dự kiến sẽ điều chỉnh dự báo tùy theo tình hình. Cách diễn đạt này khiến thị trường cảm thấy bối rối — đã không thể xác định lãi suất trung hòa, vậy làm sao để hướng dẫn nhịp độ tăng lãi suất trong tương lai?

Chuyên gia chiến lược Felix Ryan của Ngân hàng ANZ nhận định, mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã bắt đầu tăng lãi suất, nhưng thị trường vẫn “mù mờ” về tốc độ và cường độ tăng lãi suất của họ. Sự không chắc chắn này khiến tỷ giá USD/JPY tăng lên, vì nhà đầu tư không thể tin tưởng rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục và quyết đoán thúc đẩy quá trình bình thường hóa chính sách.

Chênh lệch lãi suất vẫn là “rào cản”

Ngay cả khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất đến năm 2026 (dự kiến trong quý III sẽ nâng lên 1.00%), thì chính sách nới lỏng tương đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vẫn khiến chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản không có lợi cho đồng yên. Giống như hai chiếc xe đua, dù xe Nhật tăng tốc, nhưng xe Mỹ vẫn chạy nhanh hơn, nên tạm thời xe Nhật chưa thể bắt kịp.

Chuyên gia chiến lược Masahiko Loo của T. Rowe Price duy trì mục tiêu trung hạn USD/JPY trong khoảng 135-140, lý do là chính sách của Fed hỗ trợ nhu cầu USD, đồng thời nhà đầu tư Nhật Bản tăng tỷ lệ phòng hộ ngoại hối từ mức thấp lịch sử cũng thúc đẩy nhu cầu USD.

“Hawkish” thực sự là gì?

Thị trường thực ra rất háo hức. Theo phân tích của Nomura Securities, chỉ khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đưa ra hướng dẫn rõ ràng như “lần tăng lãi suất tiếp theo có thể sớm hơn tháng 4 năm 2026” thì mới được xem là tín hiệu hawkish thực sự. Tín hiệu này mới có thể thực sự kích thích mua vào đồng yên.

Nói cách khác, việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương không còn là tin tức nữa — điều quan trọng là phải nói rõ với thị trường “chúng tôi sẽ tiếp tục tăng lãi suất không ngừng”. Trong bối cảnh không điều chỉnh lớn dự báo lãi suất trung hòa, lời hứa như vậy trở nên đặc biệt khó khăn.

Triển vọng năm 2026: USD/JPY có thể tiếp tục duy trì ở mức cao

Tổng hợp dự báo của các tổ chức, USD/JPY năm 2026 sẽ đối mặt với áp lực giảm của đồng yên. Ngân hàng ANZ dự đoán cuối năm có thể lên tới 153, phản ánh rằng dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất, nhưng cấu trúc chênh lệch lãi suất toàn cầu trong ngắn hạn khó lòng đảo ngược. Thị trường kỳ hạn hoán đổi lãi suất qua đêm cũng phản ánh dự đoán tương tự — nhà đầu tư nhìn nhận rằng tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ khá nhẹ nhàng và có khoảng cách thời gian.

Điểm mấu chốt của thị trường hiện tại là: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã bắt đầu bình thường hóa, nhưng tốc độ không đủ nhanh, không đủ vững chắc, hướng dẫn không rõ ràng — chính là thái độ “không quá nóng cũng không quá nguội” mà nhà đầu tư không muốn thấy nhất.