Liệu đồng USD có tiếp tục giảm giá không? Phân tích xu hướng tỷ giá sau khi đồng Đài tệ phá mốc 30 và hướng dẫn đầu tư năm 2025

Đằng sau sự bứt phá của Đài tệ qua mốc 30 là điều gì đang xảy ra?

Chỉ trong hai ngày giao dịch, đồng Đài tệ đã tăng gần 10% — đây là hiện tượng chưa từng có trong 40 năm qua. Vào đầu tháng 5, đồng Đài tệ đã lập kỷ lục tăng 5% trong một ngày so với đô la Mỹ, kết thúc ở mức 31.064, sau đó còn vượt qua mốc tâm lý 30. Cơn biến động tỷ giá này diễn ra dữ dội đến mức thị trường ngoại hối đã ghi nhận khối lượng giao dịch lớn thứ ba trong lịch sử.

So sánh với các đồng tiền khu vực khác, đô Singapore tăng 1.41%, yên Nhật tăng 1.5%, won Hàn Quốc tăng 3.8%, mức tăng của Đài tệ có thể nói là độc nhất vô nhị. Chỉ một tháng trước, thị trường còn lo lắng đồng Đài tệ có thể mất giá phá vỡ 34 hoặc thậm chí 35, ai ngờ tâm lý đã có sự chuyển biến kịch tính như vậy?

Ba yếu tố chính thúc đẩy đồng Đài tệ tăng giá

Chính sách thuế quan của Trump thổi bùng ngòi nổ

Khi Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố hoãn thực thi thuế quan đối xứng trong 90 ngày, thị trường ngay lập tức xuất hiện hai kỳ vọng mạnh mẽ: toàn cầu sẽ đẩy mạnh mua sắm tập trung, Đài Loan với vai trò nền kinh tế hướng xuất khẩu điển hình sẽ hưởng lợi trong ngắn hạn; đồng thời IMF bất ngờ nâng dự báo tăng trưởng kinh tế Đài Loan, cộng thêm hiệu suất ấn tượng của thị trường chứng khoán Đài Loan, những tin tích cực này đã khiến dòng vốn ngoại đổ vào mạnh mẽ, trở thành động lực đầu tiên đẩy giá Đài tệ tăng.

Trong quý 1, thặng dư thương mại của Đài Loan đạt 23.57 tỷ USD, tăng 23% so với cùng kỳ, trong đó thặng dư với Mỹ tăng vọt 134% lên 22.09 tỷ USD. Những số liệu thương mại ấn tượng này đã cung cấp nền tảng vững chắc cho đồng Đài tệ.

Ngân hàng trung ương rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan

Chương trình “công bằng và đôi bên cùng có lợi” của chính quyền Trump rõ ràng đã đưa “can thiệp tỷ giá” vào trọng tâm xem xét, khiến Ngân hàng Trung ương Đài Loan đối mặt với tình thế chưa từng có. Trước đây, Ngân hàng Trung ương Đài Loan luôn kiểm soát tốt việc đồng Đài tệ tăng giá mạnh, nhưng giờ đây phải lo ngại việc can thiệp thị trường ngoại hối có thể bị Bộ Tài chính Mỹ liệt vào danh sách thao túng tiền tệ, đồng thời còn phải đối mặt với áp lực tăng giá từ các tổ chức tài chính trong nước.

Thông cáo của ngân hàng trung ương lúc đó cho rằng biến động tỷ giá do “kỳ vọng của thị trường về khả năng Mỹ yêu cầu các đối tác thương mại nâng giá đồng tiền”, nhưng không trực tiếp trả lời về việc các cuộc đàm phán Mỹ - Đài có liên quan đến điều khoản tỷ giá hay không, thái độ này đã làm gia tăng sự bất an của thị trường.

Hoạt động phòng hộ của ngành tài chính làm gia tăng biến động

Báo cáo mới nhất của UBS chỉ ra rằng, đợt biến động bất thường này đã vượt quá phạm vi giải thích của các chỉ số kinh tế truyền thống. Ngoài yếu tố tâm lý thị trường, hoạt động phòng hộ quy mô lớn của các công ty bảo hiểm và doanh nghiệp Đài Loan, cùng với các vị thế đóng lệnh tập trung của các giao dịch vay mượn đồng Đài tệ, đã cùng nhau dẫn đến biến động tỷ giá lần này.

Ngành bảo hiểm nhân thọ Đài Loan sở hữu tài sản quốc tế trị giá tới 1.7 nghìn tỷ USD (chủ yếu là trái phiếu Mỹ), nhưng lâu nay thiếu các biện pháp phòng hộ tỷ giá phù hợp. UBS đặc biệt cảnh báo rằng, khi đồng Đài tệ có xu hướng điều chỉnh giảm, các công ty bảo hiểm và nhà xuất khẩu có thể sẽ tăng tỷ lệ phòng hộ hơn nữa, chỉ cần đưa quy mô phòng hộ ngoại hối hoặc tiền gửi trở về mức trung bình lịch sử cũng có thể tạo ra áp lực bán ra khoảng 100 tỷ USD đô la Mỹ, tương đương 14% GDP của Đài Loan.

Đô la Mỹ có thể tiếp tục giảm không? Phân tích xu hướng tỷ giá trong tương lai

Mức tâm lý 28元 khó vượt qua

Hiện tại, thị trường dự đoán chính phủ Mỹ sẽ gây sức ép để đồng Đài tệ tiếp tục tăng giá, nhưng mức độ tăng cụ thể vẫn còn khó đoán. Phần lớn các chuyên gia trong ngành cho rằng khả năng đồng Đài tệ lên tới 28元 đổi 1 USD là rất thấp. Nói cách khác, dù biến động ngắn hạn dữ dội, khả năng tăng giá đã bị hạn chế.

Đánh giá tính hợp lý của đồng Đài tệ dựa trên các chỉ số định giá

Chỉ số tỷ giá thực hiệu quả(REER) do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) xây dựng là tiêu chuẩn quan trọng để đánh giá tính hợp lý của tỷ giá, với mức cân bằng là 100. Tính đến cuối tháng 3, dữ liệu cho thấy:

• Chỉ số USD khoảng 113, rõ ràng đang bị định giá cao
• Chỉ số đồng Đài tệ duy trì quanh mức 96, ở trạng thái hợp lý thấp hơn
• Chỉ số yên Nhật và won Hàn Quốc lần lượt là 73 và 89, các đồng tiền của các nước xuất khẩu châu Á đều bị định giá thấp

Điều này có nghĩa là đồng Đài tệ dù còn có khả năng tăng giá, nhưng so với mức định giá cao của USD, tiềm năng tăng đã phần nào được tiêu hao.

( So sánh theo năm cho thấy mức tăng thực sự

Nếu kéo dài chu kỳ quan sát từ đợt biến động bất thường gần một tháng đến đến nay, có thể thấy mức tăng của đồng Đài tệ gần như đồng bộ với các đồng tiền khu vực:

• Tăng 8.74%
• Yên Nhật tăng 8.47%
• Won Hàn tăng 7.17%

Dù đồng Đài tệ đã tăng nhanh trong thời gian ngắn, nhìn từ góc độ dài hạn, xu hướng này vẫn đồng bộ với các đồng tiền châu Á khác, không có điểm nổi bật đặc biệt.

) Dự báo chính của UBS

UBS cho rằng xu hướng tăng giá của đồng Đài tệ còn tiếp tục. Thứ nhất, mô hình định giá cho thấy đồng Đài tệ đã chuyển từ mức thấp vừa phải sang mức hợp lý cao hơn 2.7 độ lệch chuẩn; thứ hai, thị trường phái sinh ngoại hối thể hiện kỳ vọng tăng giá mạnh nhất trong 5 năm qua; thứ ba, kinh nghiệm lịch sử cho thấy sau các đợt tăng mạnh trong ngày, tỷ giá thường không điều chỉnh giảm ngay lập tức.

Tuy nhiên, UBS cũng khuyên nhà đầu tư không nên phản ứng ngược quá sớm, nhưng dự kiến khi chỉ số trọng số thương mại của đồng Đài tệ tăng thêm 3%, chính phủ có thể sẽ tăng cường can thiệp để làm dịu biến động.

Nhìn lại 10 năm: quy luật dài hạn của tỷ giá đô la Mỹ so với Đài tệ

Trong 10 năm qua (từ tháng 10/2014 đến tháng 10/2024), tỷ giá Đài tệ/USD dao động trong khoảng 27~34, biên độ 23%. So với các đồng tiền toàn cầu, tỷ giá Đài tệ khá ổn định. Ngược lại, tỷ lệ dao động của yên Nhật lên tới 50% (từ 99 đến 161), gấp đôi Đài tệ.

Lãi suất của Đài Loan biến động nhỏ, do đó, biến động chủ yếu phụ thuộc vào chính sách của Fed Mỹ. Ví dụ, trong giai đoạn từ 2015 đến 2018, khi khủng hoảng chứng khoán Trung Quốc và khủng hoảng nợ châu Âu bùng phát, Mỹ đã giảm tốc độ thắt chặt QT và tiếp tục nới lỏng định lượng, sau đó đồng Đài tệ bắt đầu mạnh lên. Sau năm 2018, Mỹ tăng lãi suất, cố giữ lãi cao và thu hẹp bảng cân đối tài sản, nhưng đại dịch COVID-19 năm 2020 đã thay đổi tất cả.

Từ 2020 đến 2022, bảng cân đối của Mỹ tăng từ 4.5 nghìn tỷ USD lên 9 nghìn tỷ USD, lãi suất giảm về 0, đô la Mỹ mất giá mạnh, đồng Đài tệ liên tục tăng vọt lên 27. Nhưng sau năm 2022, lạm phát Mỹ vượt kiểm soát, Fed tăng lãi suất nhanh chóng, đô la bắt đầu hồi phục, tỷ giá dao động trong phạm vi hẹp quanh 27. Đến tháng 9/2024, Fed kết thúc chu kỳ lãi suất cao và bắt đầu hạ lãi suất, tỷ giá mới trở lại mức 32.