Sự thật đằng sau việc đồng Đài tệ vượt mốc 30: Ba thử thách mà xu hướng USD/JPY đang đối mặt

Từ hoảng loạn đến phấn khích: 30 ngày xoay chuyển kịch tính

Một tháng trước, thị trường vẫn lo ngại rủi ro đồng Đài tệ mất giá phá vỡ mức 34, thậm chí 35元, nay đã chứng kiến sự đảo chiều mang tính lịch sử. Theo dữ liệu thị trường, vào đầu tháng 5, chỉ trong hai ngày giao dịch ngắn ngủi, tỷ giá USD/Đài tệ đã có sự điều chỉnh nhanh chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ—đồng Đài tệ tăng giá vượt quá 5% trong ngày, lập kỷ lục tăng mạnh nhất trong 40 năm, thậm chí trong phiên còn tiến sát mức 29.59元, một ngưỡng tâm lý quan trọng.

Làn sóng tăng giá này không phải là hiện tượng đơn lẻ. Quan sát toàn khu vực châu Á, đồng Singapore tăng 1.41%, yên Nhật tăng 1.5%, won Hàn Quốc tăng 3.8%, nhưng mức tăng của Đài tệ rõ ràng vượt trội so với các đồng tiền cùng khu vực. Trong ngắn hạn, đồng Đài tệ đã tăng hơn 9%, không chỉ phá vỡ nhiều kỷ lục lịch sử mà còn thúc đẩy thị trường ngoại hối lập kỷ lục về khối lượng giao dịch thứ ba trong lịch sử.

Để hiểu nguyên nhân của sự đảo chiều này, cần nhìn lại bối cảnh chính sách thời điểm đó. Quyết định của chính phủ Mỹ hoãn thực thi thuế quan thêm 90 ngày đã kích hoạt hai kỳ vọng lớn của thị trường: làn sóng mua sắm toàn cầu sẽ mang lại lợi ích ngắn hạn cho xuất khẩu Đài Loan; các tổ chức quốc tế nâng dự báo tăng trưởng kinh tế Đài Loan. Những tín hiệu này đã thúc đẩy dòng vốn ngoại lớn chảy vào, trở thành động lực chính thúc đẩy xu hướng đi lên của USD/Đài tệ.

Khó khăn chính sách của Ngân hàng Trung ương: bị kẹt giữa đàm phán thương mại Mỹ-Trung

Về mặt hình thức, việc đồng Đài tệ tăng giá tượng trưng cho sức mạnh kinh tế tăng lên. Nhưng phân tích sâu hơn sẽ thấy, Ngân hàng Trung ương Đài Loan thực chất đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan chưa từng có.

Thông cáo chính thức của Ngân hàng ngày 2 tháng 5 cố ý tránh đề cập đến vấn đề được thị trường quan tâm nhất—liệu đàm phán Mỹ-Taiwan có liên quan đến điều khoản tỷ giá hay không. Điều này không phải là ngẫu nhiên. Chính quyền Trump đã rõ ràng đưa “can thiệp tỷ giá” vào danh sách kiểm tra trong “Chương trình công bằng và có đi có lại”, khiến Ngân hàng khó có thể thực hiện các biện pháp can thiệp mạnh như trước đây.

Dữ liệu đủ để minh chứng mức độ nghiêm trọng của rủi ro tiềm ẩn: thặng dư thương mại quý 1 của Đài Loan đạt 23.57 tỷ USD (tăng 23% so với cùng kỳ), thặng dư với Mỹ còn tăng vọt 134% lên 22.09 tỷ USD. Nếu Ngân hàng mất khả năng can thiệp, đồng Đài tệ sẽ phải chịu áp lực tăng giá lớn. Nghiên cứu mới nhất của UBS cảnh báo, nếu quy mô phòng ngừa rủi ro ngoại hối / tiền gửi trở lại mức xu hướng, có thể gây ra áp lực bán USD khoảng 1000 tỷ USD—tương đương 14% GDP của Đài Loan, rủi ro tiềm ẩn này không thể xem nhẹ.

Những điểm yếu cấu trúc của hệ thống tài chính: hoạt động phòng ngừa rủi ro của ngành bảo hiểm làm gia tăng biến động

Phân tích sâu của UBS đã hé lộ thủ phạm đằng sau mức tăng 5% trong ngày. Ngoài tâm lý thị trường, hoạt động phòng ngừa rủi ro quy mô lớn của ngành bảo hiểm Đài Loan và việc các doanh nghiệp đóng vị thế chốt lời trong các khoản vay bằng Đài tệ đã cùng nhau thúc đẩy đợt biến động này.

Ngành bảo hiểm nhân thọ Đài Loan sở hữu tới 1.7 nghìn tỷ USD tài sản nước ngoài (chủ yếu là trái phiếu Mỹ), nhưng lâu nay thiếu các biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá đầy đủ. Trước đây, điều này không thành vấn đề vì Ngân hàng Trung ương luôn kiểm soát tốt việc đồng Đài tệ tăng giá mạnh. Nhưng giờ đây, tình hình đã khác, Ngân hàng vừa phải tránh bị cáo buộc thao túng tỷ giá, vừa phải phòng ngừa rủi ro hệ thống trong hệ thống tài chính—đây chính là điểm yếu sâu sắc của cấu trúc tài chính Đài Loan.

Theo các báo cáo của truyền thông tài chính Anh, chính hoạt động “đóng băng” hoảng loạn các khoản tài sản USD khổng lồ của các công ty bảo hiểm là thủ phạm chính của đợt tăng giá này. Khi có tín hiệu điều chỉnh xu hướng USD/Đài tệ, các công ty bảo hiểm và nhà xuất khẩu có thể sẽ tăng cường hoạt động phòng ngừa rủi ro, tạo thành vòng luẩn quẩn tiêu cực. Thống đốc Ngân hàng Trung ương sau đó đã phủ nhận cáo buộc này, nhưng những nghi ngờ của thị trường vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Đánh giá hợp lý về tỷ giá USD/Đài tệ: từ mô hình định giá xem còn khả năng tăng giá

Vậy đồng Đài tệ còn có thể tăng đến đâu? Phần lớn các chuyên gia đều đồng thuận khả năng về mức 28元 đổi 1 USD là rất thấp, nhưng đà tăng vẫn còn.

Công cụ quan trọng để đánh giá tính hợp lý của tỷ giá là chỉ số tỷ giá thực hiệu quả (REER) do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) biên soạn. Với mức cân bằng là 100, dữ liệu cho thấy:

Chỉ số USD index khoảng 113, rõ ràng đang ở trạng thái “định giá quá cao”; chỉ số Đài tệ duy trì quanh 96, nằm trong phạm vi “hợp lý nhưng hơi thấp”. Trong khi đó, chỉ số yên Nhật và won Hàn lần lượt chỉ là 73 và 89, cho thấy các đồng tiền của các nước xuất khẩu chính châu Á còn bị định giá thấp hơn nhiều.

Xét dài hạn, so sánh đợt biến động bất thường gần một tháng qua với mức tăng tích lũy từ đầu năm đến nay, ta thấy mức tăng của Đài tệ tương đồng với các đồng tiền cùng khu vực: Đài tệ tăng 8.74%, yên Nhật tăng 8.47%, won Hàn tăng 7.17%. Nhìn từ góc độ dài hạn, xu hướng của Đài tệ phản ánh quá trình định giá lại ngoại hối chung của châu Á, chứ không phải là hiện tượng riêng của Đài Loan.

Mô hình định giá của UBS cho thấy, đồng Đài tệ đã chuyển từ mức thấp hợp lý sang mức hợp lý cao hơn 2.7 độ lệch chuẩn, phản ánh kỳ vọng tăng giá mạnh nhất trong 5 năm qua trên thị trường phái sinh ngoại hối. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các đợt tăng mạnh trong ngày như vậy thường không quay đầu ngay lập tức. Tuy nhiên, UBS dự báo, khi chỉ số trọng số thương mại của Đài tệ tăng thêm 3% (gần mức giới hạn chấp nhận của Ngân hàng Trung ương), chính phủ có thể sẽ tăng cường can thiệp để làm dịu biến động.

Nhìn lại 10 năm tỷ giá: Hiệu suất ổn định của đồng Đài tệ trong lịch sử

Nhìn lại 10 năm (tháng 10/2014 đến tháng 10/2024), tỷ giá USD/Đài tệ dao động trong khoảng 27–34元, biên độ khoảng 23%, là một trong những đồng tiền tương đối ổn định nhất toàn cầu. Ngược lại, tỷ lệ dao động của yên Nhật lên tới 50% (từ 99 đến 161), gần gấp đôi so với Đài tệ.

Các yếu tố quyết định biến động của Đài tệ không phải do Ngân hàng Trung ương Đài Loan, mà chủ yếu phụ thuộc vào chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Trong giai đoạn từ 2015 đến 2018, các đợt khủng hoảng chứng khoán Trung Quốc và khủng hoảng nợ châu Âu khiến Mỹ chậm lại tốc độ thu hẹp bảng cân đối và thúc đẩy các chương trình nới lỏng định lượng mới, khiến Đài tệ mạnh lên. Sau năm 2018, khi Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, đồng Đài tệ đã chững lại đà tăng.

Năm 2020, tác động của đại dịch đã thay đổi tất cả. Fed mở rộng bảng cân đối từ 4.5 nghìn tỷ USD lên gần 9 nghìn tỷ USD trong thời gian ngắn, đồng thời hạ lãi suất về 0, khiến áp lực mất giá của USD tăng cao, khiến Đài tệ từng có lúc chạm mức 27元 đổi 1 USD. Nhưng sau năm 2022, khi lạm phát Mỹ vượt kiểm soát, Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất mạnh, USD lại tăng giá, tỷ giá dao động trong phạm vi hẹp hơn.

Cho đến tháng 9/2024, khi Fed kết thúc chu kỳ tăng lãi suất cao và bắt đầu giảm, tỷ giá USD/Đài tệ mới có sự điều chỉnh trở lại. Toàn bộ quá trình 10 năm phản ánh một quy luật cơ bản: chu kỳ tăng giảm của Đài tệ phụ thuộc vào chu kỳ của USD, chứ không phải yếu tố nội tại của Đài Loan.

Các nhà đầu tư nên ứng phó như thế nào

Với các nhà đầu tư có mức chịu rủi ro khác nhau, chiến lược cũng cần khác biệt.

Nhà giao dịch ngắn hạn cần tránh sử dụng đòn bẩy quá mức và không nên hành động theo cảm tính. Khi USD/Đài tệ biến động mạnh, đó thường là thời điểm rủi ro cao nhất. Việc thiết lập điểm cắt lỗ rõ ràng là rất quan trọng để bảo vệ vốn. Nhiều nền tảng giao dịch ngoại hối cung cấp tài khoản mô phỏng, khuyên nên thử nghiệm chiến lược trong môi trường ảo trước khi dùng vốn thật.

Nhà đầu tư trung dài hạn cần nhận thức rõ rằng nền kinh tế Đài Loan thực sự ổn định—xuất khẩu bán dẫn mạnh mẽ, thặng dư thương mại liên tục mở rộng. Nhưng điều này không có nghĩa là nên đặt cược đơn phương vào việc tỷ giá sẽ tăng. Phương án hợp lý là kiểm soát tỷ trọng ngoại hối trong tổng tài sản khoảng 5–10%, kết hợp với cổ phiếu Đài Loan hoặc trái phiếu toàn cầu để đa dạng hóa rủi ro thực sự.

Lời khuyên kỹ thuật: Trong thị trường, phổ biến một “giá tâm lý” là 30元 đổi 1 USD. Nhiều nhà đầu tư cho rằng dưới mức này USD hấp dẫn hơn, còn trên 32元 thì nên xem xét giảm bớt vị thế. Mức tham khảo này có thể làm căn cứ cho quyết định đầu tư dài hạn về tỷ giá.

Theo dõi sát sao các hành động của Ngân hàng Trung ương Đài Loan và tiến trình đàm phán thương mại Mỹ-Taiwan mới nhất, vì những yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến diễn biến của USD/Đài tệ trong thời gian tới. Trong môi trường chính sách đầy bất định, khả năng cảnh giác và thích ứng linh hoạt quan trọng hơn việc theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn.

Dù theo chiến lược nào, nguyên tắc cốt lõi vẫn là: tránh tập trung rủi ro, định kỳ xem xét vị thế, điều chỉnh theo diễn biến thị trường. Đó mới là thái độ đúng đắn để đối phó ổn định với biến động tỷ giá USD/Đài tệ.