Cắt giảm lãi suất tháng 12 của Fed gây tranh luận sôi nổi nội bộ: Chính sách sẽ đi về đâu tiếp theo?

Khi Cục Dự trữ Liên bang kết thúc cuộc họp tháng 12 của mình cách đây ba tuần, quyết định có vẻ đơn giản trên bề mặt—giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Nhưng đằng sau cánh cửa đóng kín, những chia rẽ trong ngân hàng trung ương đã hé lộ một bức tranh phức tạp hơn nhiều. Biên bản cuộc họp Fed mới được công bố cho thấy trong khi hầu hết các nhà hoạch định chính sách ủng hộ bước đi này, thì một thiểu số đáng kể lại đặt câu hỏi liệu các đợt cắt giảm tiếp theo có còn phù hợp hay không. Sự xung đột nội bộ này cung cấp những manh mối quan trọng về quỹ đạo chính sách của Fed trong năm 2025.

Mức độ bất đồng được phơi bày

Các số liệu kể một câu chuyện nổi bật. Bảy quan chức của Cục Dự trữ Liên bang phản đối quyết định giảm lãi suất tháng 12—đây là sự chia rẽ nội bộ lớn nhất tại Fed trong 37 năm. Trong số đó, Thống đốc do Trump bổ nhiệm, ông Millan, ủng hộ các đợt cắt giảm mạnh mẽ 50 điểm cơ bản, trong khi hai chủ tịch ngân hàng khu vực và bốn quan chức không bỏ phiếu lại thích giữ nguyên lãi suất. Đây không phải là một sự chia rẽ hẹp; nó đại diện cho cuộc đối đầu chính sách lớn nhất trong gần bốn thập kỷ.

Tuy nhiên, biên bản còn tiết lộ điều quan trọng không kém: phần lớn các quan chức Fed vẫn tin rằng các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ là cần thiết nếu lạm phát tiếp tục đi xuống. Tuy nhiên, sự đồng thuận này đi kèm với những điều khoản cảnh báo đáng kể. Một số nhà hoạch định chính sách cho rằng Fed nên tạm dừng và giữ nguyên lãi suất “trong một khoảng thời gian”, để các quan chức có thể đánh giá tốt hơn cách thị trường lao động và hoạt động kinh tế phản ứng với các chính sách gần đây của Fed.

Hai phe, hai mối lo ngại

Cuộc tranh luận nội bộ của Fed quy về một sự bất đồng cơ bản: mối đe dọa nào lớn hơn—lạm phát dai dẳng hay thị trường lao động yếu đi?

Phái đa số tin rằng việc chuyển sang chính sách trung lập hơn vẫn cần thiết để ngăn chặn suy giảm của thị trường lao động. Họ chỉ ra các rủi ro giảm xuống đối với việc làm trong những tháng gần đây và lập luận rằng xu hướng giảm lạm phát hợp lý để tiếp tục giảm lãi suất. Các quan chức này nhấn mạnh rằng dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy các rủi ro tăng của lạm phát đã giảm bớt so với đầu năm.

Ngược lại, phe hawkish còn lại vẫn tập trung vào các rủi ro lạm phát. Họ lo ngại rằng tiến trình kiểm soát lạm phát đã bị đình trệ và việc cắt giảm lãi suất quá mạnh có thể làm suy yếu uy tín của Fed về mục tiêu lạm phát 2%. Các quan chức này cho rằng kỳ vọng lạm phát dài hạn còn mong manh và có thể tăng nếu các nhà hoạch định chính sách tỏ ra quá tự tin về khả năng lạm phát trở lại mục tiêu.

Biểu hiện của biên bản cuộc họp Fed về chính sách tương lai

Cuộc họp tháng 12 cũng xác nhận điều mà Phố Wall đã dự đoán: Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã phê duyệt Chương trình Quản lý Dự trữ, cho phép mua các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn để duy trì mức dự trữ phù hợp trong thị trường tiền tệ. Quyết định kỹ thuật này, dù ít gây chú ý hơn các đợt cắt giảm lãi suất, nhưng nhấn mạnh cam kết của Fed đối với sự ổn định của hệ thống tài chính.

Điều đáng nói hơn, biên bản cho thấy các thành viên hiện đang đối mặt với một lựa chọn then chốt. Họ thừa nhận rằng dữ liệu kinh tế quan trọng sẽ xuất hiện trong khoảng thời gian từ nay đến các cuộc họp FOMC tiếp theo. Làn sóng dữ liệu này—về thị trường lao động, lạm phát và tăng trưởng kinh tế—sẽ định hình liệu Fed có tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất hay thực sự tạm dừng như một số quan chức đề xuất.

Mối liên hệ với thị trường Crypto

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư tiền điện tử theo dõi các tác động của cuộc họp Fed hôm nay, sự bất hòa nội bộ này mang ý nghĩa quan trọng. Một Fed chia rẽ, đối mặt với sự không chắc chắn chính sách thực sự, thường tạo ra biến động trên các tài sản rủi ro. Nếu làn sóng dữ liệu kinh tế tiếp theo gây thất vọng, các quan chức hawkish sẽ có thêm lý do để kéo dài thời gian tạm dừng. Ngược lại, nếu thị trường lao động yếu đi nhanh hơn, các tiếng nói dovish sẽ tranh luận về việc tiếp tục cắt giảm.

Biên bản rõ ràng cho thấy đây không phải là một kết quả đã được định sẵn. Như tất cả các thành viên đều nhấn mạnh, chính sách tiền tệ thích ứng với “dữ liệu mới nhất, triển vọng kinh tế đang tiến triển và đánh giá các rủi ro.” Fed vẫn dựa vào dữ liệu, và mỗi báo cáo—số liệu việc làm, chỉ số lạm phát, cập nhật GDP—đều rất quan trọng.