So sánh thực tế của ba phương pháp định giá: Tại sao giá cả, giá trị sổ sách và mệnh giá lại chênh lệch lớn như vậy

Nhà đầu tư thường gặp những bối rối gì

Khi bạn mở nền tảng giao dịch để xem một cổ phiếu, thường chỉ thấy một con số — Giá. Nhưng liệu giá này có thực sự đại diện cho giá trị thực của cổ phiếu không? Nhiều nhà đầu tư không biết rằng đằng sau một cổ phiếu thực ra có tới ba hệ thống định giá hoàn toàn khác nhau: nhãn giá (valor nominal), giá sổ sách (valor contable) và giá thị trường (valor de mercado). Chúng thường xuyên chênh lệch lớn, và việc hiểu rõ sự khác biệt giữa chúng là chìa khóa để tránh mua đắt bán rẻ.

Mức đầu tiên: Mệnh giá — “Giấy khai sinh” của cổ phiếu

Khi một công ty lần đầu phát hành cổ phiếu, họ cần đặt một mức giá khởi điểm cho mỗi cổ phiếu, đó chính là mệnh giá (valor nominal). Phương pháp tính rất đơn giản:

Mệnh giá = Vốn điều lệ của công ty ÷ Tổng số cổ phiếu phát hành

Ví dụ minh họa: Công ty BUBETA S.A. có vốn điều lệ 6,5 triệu euro, phát hành lần đầu 50.000 cổ phiếu. Vậy mệnh giá mỗi cổ phiếu là:

6,5 triệu ÷ 50.000 = 13 euro

Mệnh giá này có tác dụng gì? Gần như không có — ít nhất là đối với nhà đầu tư cổ phiếu. Mệnh giá chỉ là một mốc tham khảo lịch sử, sau khi cổ phiếu niêm yết thì hầu như chẳng ai còn để ý đến nó nữa. Tuy nhiên, trong thị trường trái phiếu và trái phiếu chuyển đổi, mệnh giá vẫn rất quan trọng vì trái phiếu có ngày đáo hạn rõ ràng, mệnh giá thể hiện số tiền bạn cuối cùng có thể nhận lại.

Vấn đề lớn nhất của mệnh giá là: Nó hoàn toàn bỏ qua thực trạng hoạt động của công ty. Một công ty sắp phá sản và một công ty lợi nhuận gấp đôi có thể có cùng mệnh giá. Đó là lý do vì sao trong thực tế, ít ai còn dựa vào mệnh giá để ra quyết định đầu tư.

Mức thứ hai: Giá sổ sách — Bức tranh về tài sản thực của công ty

Đây là phương pháp định giá thực sự hữu ích đầu tiên. Giá sổ sách (valor contable) cho biết nếu công ty thanh lý ngay bây giờ, mỗi cổ phiếu có thể chia phần bao nhiêu tiền.

Công thức tính:

Giá sổ sách = ((Tổng tài sản - Tổng nợ)) ÷ Tổng số cổ phiếu

Ví dụ: Công ty MOYOTO S.A. có tài sản trị giá 7,5 triệu euro, nợ 2,41 triệu euro, đã phát hành 58.000 cổ phiếu. Vậy:

(7,5 triệu - 2,41 triệu) ÷ 58.000 = 8,775 euro

Con số này thể hiện gì? Là giá trị ròng trên sổ sách của công ty. Nếu bạn theo trường phái đầu tư giá trị (theo Warren Buffett), bạn sẽ rất quan tâm đến chỉ số này. Nguyên lý cốt lõi của đầu tư giá trị là: “Mua cổ phiếu với giá thấp hơn giá trị sổ sách của công ty.”

Tuy nhiên, có một cái bẫy: Giá sổ sách khi đánh giá các công ty công nghệ và doanh nghiệp nhỏ thường không chính xác. Tại sao? Vì phần lớn giá trị của các công ty này đến từ các tài sản vô hình — như thương hiệu, bằng sáng chế, công nghệ — mà trên sổ sách thường không phản ánh hoặc bị đánh giá thấp đáng kể. Thêm nữa, gian lận kế toán (kế toán sáng tạo) cũng có thể làm sai lệch giá trị sổ sách.

Mức thứ ba: Giá thị trường — Giá giao dịch thực sự

Chúng ta đến với phần quan trọng nhất: Giá thị trường (valor de mercado). Đây chính là con số bạn thấy trên nền tảng giao dịch, là số tiền bạn thực sự phải bỏ ra.

Công thức tính:

Giá thị trường = Vốn hóa thị trường ÷ Tổng số cổ phiếu

Ví dụ: Vốn hóa của OCSOB S.A. hiện là 6,94 tỷ euro, phát hành 302.000 cổ phiếu, vậy:

6,94 tỷ ÷ 302.000 = 2,298 euro

Giá thị trường phản ánh điều gì? Là sự đồng thuận của tất cả các nhà mua và bán trên thị trường tại thời điểm này. Một lệnh mua lớn sẽ đẩy giá lên, một lệnh bán lớn sẽ đẩy giá xuống.

Tuy nhiên, vấn đề then chốt là: Giá thị trường thường bị chi phối bởi cảm xúc, chính sách, tin đồn và các yếu tố không liên quan đến thực chất của công ty. Ngân hàng trung ương tuyên bố tăng lãi suất, cổ phiếu có thể giảm mạnh — dù hoạt động của công ty không thay đổi. Một quản lý quỹ nổi tiếng tin tưởng vào ngành này, cổ phiếu liên quan có thể đồng loạt tăng giá. Đó là lý do tại sao Buffett nói: “Giá là số tiền bạn bỏ ra, còn giá trị là thứ bạn nhận được.”

So sánh thực tế ba phương pháp định giá

Bây giờ, hãy xem trong thực tế đầu tư, ba con số này hướng dẫn chúng ta ra quyết định như thế nào.

Tình huống 1: Chọn cổ phiếu blue-chip

Bạn muốn chọn một cổ phiếu ngành tiện ích trong chỉ số IBEX 35 của Tây Ban Nha. Các ứng viên là ENAGAS và NATURGY, hai công ty khí đốt tự nhiên. Nếu chỉ nhìn vào giá (giá thị trường), hai cổ phiếu có vẻ không khác biệt nhiều. Nhưng nếu bạn xem H/VC (giá so với giá trị sổ sách), tình hình sẽ khác.

ENAGAS có H/VC thấp hơn, nghĩa là so với giá trị sổ sách, giá thị trường của nó rẻ hơn. Theo đầu tư giá trị, ENAGAS có vẻ hấp dẫn hơn. Nhưng nhớ: đây chỉ là một chỉ số tham khảo, không phải quyết định cuối cùng. Bạn còn cần xem tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, chính sách cổ tức, triển vọng ngành nghề và các yếu tố khác.

Tình huống 2: Sử dụng biến động giá để giao dịch

Giả sử hôm nay giá đóng cửa của META PLATFORMS là 113,02 USD. Bạn nghĩ ngày mai giá sẽ tiếp tục giảm, nên đặt lệnh chờ mua: nếu giá xuống còn 109 USD, tự động mua 5 lô.

Trong nền tảng giao dịch (ví dụ MiTrade), bạn đặt lệnh giới hạn mua, chỉ khi giá thực sự chạm mức bạn đặt, lệnh mới tự động thực hiện. Đây là ứng dụng thực tế của giá thị trường — không dùng để đánh giá công ty, mà để thực hiện giao dịch.

Đừng để những cái bẫy này cản bước chân bạn

Bây giờ, chúng ta bàn về điểm yếu của từng phương pháp.

Vấn đề của mệnh giá: Nó gần như đã lỗi thời. Trong thị trường chứng khoán hiện đại, mệnh giá hầu như không còn ý nghĩa tham khảo. Ngoại lệ duy nhất là trái phiếu chuyển đổi, nhưng đó lại là câu chuyện khác.

Vấn đề của giá sổ sách: Nó phù hợp để đánh giá các ngành truyền thống (như ngân hàng, bất động sản), nhưng đối với các công ty công nghệ, startup, doanh nghiệp dựa trên tri thức, độ chính xác giảm rõ rệt. Thêm nữa, có thể có gian lận kế toán — công ty có thể dùng các thủ thuật hợp pháp nhưng gây hiểu lầm để làm tăng giá trị sổ sách giả tạo.

Vấn đề của giá thị trường: Dễ bị chi phối bởi cảm xúc, chính sách, cơn sốt đầu cơ.

Ví dụ cụ thể:

• Ngân hàng trung ương tuyên bố tăng lãi suất quyết liệt, cổ phiếu có thể giảm mạnh (dù công ty vẫn làm ăn bình thường)
• Ngân hàng trung ương tuyên bố nới lỏng chính sách, cổ phiếu có thể đồng loạt tăng (dù nền kinh tế không thực sự khả quan)
• Trong ngành có sự kiện M&A lớn, có thể ảnh hưởng đến định giá toàn ngành
• Một quốc gia dự báo kinh tế giảm sút, cổ phiếu quốc gia đó có thể chịu áp lực
• Đôi khi, tâm lý thị trường đủ để tạo ra các đợt tăng hoặc giảm phi lý

Nguy hiểm nhất là khi một ngành đột nhiên rơi vào cơn sốt tập thể, tất cả các cổ phiếu liên quan đều bị đẩy giá lên quá cao so với giá trị thực. Lúc này, giá thị trường hoàn toàn lệch khỏi giá trị sổ sách và khả năng sinh lời thực tế.

Khi nào dùng chỉ số nào

Nếu bạn là người giao dịch ngắn hạn, bạn chỉ quan tâm đến giá thị trường. Bạn cần đặt lệnh trên MiTrade, mua bán trong phạm vi giá nhất định, không cần để ý đến giá sổ sách. Nhớ các khung giờ giao dịch (Châu Âu 09:00-17:30, Mỹ 15:30-22:00, Nhật 02:00-08:00, Trung Quốc 03:30-09:30), ngoài thời gian đó chỉ có thể đặt lệnh chờ.

Nếu bạn là nhà đầu tư giá trị, giá sổ sách là chỉ số chính. Bạn sẽ tính H/VC, tìm các cổ phiếu có giá thấp hơn rõ ràng so với giá trị sổ sách, rồi phân tích kỹ hơn về mô hình kinh doanh và tiềm năng tăng trưởng. Nhưng ngay cả vậy, bạn cũng không thể bỏ qua giá thị trường — nó phản ánh sự đồng thuận của thị trường, đôi khi có lý do chính đáng.

Nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, cần xem cả ba chỉ số. Mệnh giá cho biết điểm xuất phát lịch sử của công ty, giá sổ sách giúp bạn hiểu về tài sản thực, còn giá thị trường là quyết định cuối cùng của bạn.

Bảng tóm tắt nhanh

Kết luận

Thành công trong đầu tư chứng khoán không phải là ghi nhớ cứng nhắc một công thức nào đó, mà là hiểu rõ các chỉ số này dựa trên logic của chúng, rồi linh hoạt áp dụng phù hợp mục tiêu đầu tư.

Mệnh giá gần như bỏ đi, giá sổ sách phù hợp cho ngành truyền thống nhưng cần thận trọng với ngành mới, còn giá thị trường là tham chiếu thực tế nhưng không phản ánh đúng giá trị nội tại.

Phương pháp tốt nhất là: kết hợp cả ba chỉ số để nhìn nhận toàn diện. Nếu một cổ phiếu có giá thị trường thấp hơn nhiều so với giá trị sổ sách, đó là tín hiệu hấp dẫn — nhưng chỉ khi giá trị sổ sách thực sự chính xác, không bị thao túng. Ngược lại, nếu giá thị trường quá cao so với giá trị thực, cần cẩn trọng.

Bắt đầu hành trình giao dịch của bạn với một nền tảng uy tín. MiTrade cung cấp tất cả các công cụ và dữ liệu bạn cần để dựa vào các chỉ số định giá này đưa ra quyết định sáng suốt hơn.