Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, vậy tại sao đồng yên lại giảm giá? Thị trường đang chờ đợi điều gì

19 tháng 12, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản như dự kiến đã nâng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 0.75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Nhưng điều đáng ngạc nhiên là sau khi tăng lãi suất, đồng yên không tăng giá mà ngược lại tỷ giá USD/JPY tiếp tục tăng.

Tại sao lãi suất tăng nhưng đồng yên lại giảm?

Logic đằng sau điều này thực sự rất đơn giản — thị trường thất vọng về mức độ hành động cứng rắn của lần tăng lãi suất này. Trưởng Ngân hàng Trung ương Kazuo Ueda có phát biểu mơ hồ trong cuộc họp báo, không nêu rõ khi nào tiếp tục tăng lãi suất, chỉ nói mập mờ rằng “nếu triển vọng kinh tế và giá cả tiến triển theo kế hoạch, sẽ tiếp tục tăng lãi suất”. Điều khá chí mục là ông không điều chỉnh phạm vi ước tính lãi suất trung tính (1.0% ~ 2.5%), khiến các nhà giao dịch bối rối — cuối cùng bạn muốn tăng lãi suất đến mức nào?

Chiến lược gia Felix Ryan của ANZ nói thẳng: thị trường thiếu hướng dẫn rõ ràng về con đường tăng lãi suất. Cục Dự trữ Liên bang đang nới lỏng, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không đưa ra lịch trình tăng lãi suất rõ ràng, vì vậy đồng yên vẫn bị suy yếu tương đối. Họ dự báo đến cuối năm 2026, USD/JPY có thể ở mức 153.

Logic biến động của đồng HK đôla và đồng yên thực sự tương tự

Giống như logic tỷ giá hối đoái USD/JPY, sức mạnh của cả hai loại tiền tệ đều phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất. Hiện tại, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật vẫn bất lợi cho đồng yên, với áp lực kép từ nước nã của Cục Dự trữ Liên bang + nhà đầu tư Nhật Bản nâng cao tỷ lệ phòng hộ ngoại tệ, đồng yên sẽ khó có cải thiện trong ngắn hạn.

Chiến lược gia Masahiko Loo của State Street Global Advisors cho rằng thị trường có thể đã coi lần tăng lãi suất này là tín hiệu hành động nhu nhược, dẫn đến biến động ngắn hạn của đồng yên. Công ty này duy trì mục tiêu dài hạn USD/JPY ở khoảng 135-140 không thay đổi.

Liệu kỳ vọng tăng lãi suất năm 2026 có thể cứu rơi đồng yên?

Dữ liệu hoán đổi chỉ số qua đêm cho thấy thị trường kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất lên 1.0% trong quý 3 năm 2026. Nhưng Nomura Securities đưa ra một thông tin quan trọng: chỉ khi hướng dẫn tăng lãi suất cho thấy lần tăng tiếp theo có thể sớm hơn (ví dụ trước tháng 4 năm 2026), thị trường mới coi đó là tín hiệu hành động cứng rắn thực sự, từ đó hình thành lực mua đồng yên.

Nói cách khác, lần này Trưởng Ngân hàng Ueda thiếu “cam kết cứng”. Thị trường chỉ đợi chết. Trừ khi các quan chức ngân hàng trung ương có thể chứng minh cho thị trường rằng lãi suất terminal thực sự sẽ cao hơn, nếu không động lực phục hồi của đồng yên có hạn.

Tóm lại, bước tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản quá ôn hòa, thị trường không thấy được quyết tâm hành động cứng rắn mình muốn, vì vậy đồng yên vẫn bị áp lực từ đô la Mỹ. Tình hình này có thể sẽ cải thiện cho đến khi cập nhật hướng dẫn tăng lãi suất đầu năm 2026.