$BTC $ETH $DOGE

Wall Street đang ăn mừng, nhưng hóa đơn ngày càng nặng nề

Trong hai tháng qua đã xuất hiện một hiện tượng thú vị. Doanh thu thuế quan của Mỹ từ 342 tỷ vào tháng 10 đã giảm thẳng xuống còn 302 tỷ vào tháng 12, giảm gần 12%. Ban đầu, Nhà Trắng đã tuyên bố "giấc mơ thu nhập nghìn tỷ", nhưng giờ đây, theo ước tính của JPMorgan và Goldman Sachs, con số này chưa đến 3000 tỷ. Những kỳ vọng lớn lao và thực tế đã tạo ra một cái hố như vậy.

Tại sao thuế quan không gây ra làn sóng lạm phát? Bởi vì các nhà nhập khẩu đã nắm rõ quy luật từ lâu — có miễn thuế thì dùng miễn, đi vòng thì đi vòng. Cuối cùng, tỷ lệ thuế thực thi chỉ khoảng 12%, thấp hơn nhiều so với con số trên bề mặt. Kết quả là CPI chỉ dừng ở mức 2.7%, nhẹ nhàng hơn dự kiến. Các nghiên cứu của các tổ chức tài chính cho thấy, đợt thuế quan này chỉ tác động chưa đến 1 điểm phần trăm đến lạm phát PCE, và sóng xung kích chính đã qua rồi.

Đây mới là mâu thuẫn cốt lõi: Nợ công của Mỹ đã tích tụ đến 38,5 nghìn tỷ, vực thẳm ngân sách đang từng bước đến gần, trong khi thất bại của thuế quan đã trực tiếp phá vỡ một số cam kết kinh tế. Thị trường trái phiếu bắt đầu xuất hiện tín hiệu cảnh báo, lợi suất trái phiếu Mỹ đang tăng, phần bù rủi ro đang leo thang.

Nhưng bạn xem Wall Street, lại đang ăn mừng — chỉ số S&P 500 gần đạt đỉnh lịch sử. Một chuỗi lý luận méo mó như vậy đã hình thành: miễn là lạm phát không tăng, thì dù tin xấu đến đâu cũng có thể bán như tin tốt. Thanh khoản thị trường vẫn dồi dào, các tài sản rủi ro tiếp tục được săn đón.

Vấn đề là, khi đống nợ ngày càng lớn, liệu cuộc ăn mừng này có thể tiếp tục không? Thị trường tiền mã hóa, đặc biệt, cần chú ý đến bối cảnh lớn này — khi hệ thống tài chính truyền thống bắt đầu xuất hiện sự rối loạn nội tại, dòng vốn thường sẽ có những biến động bất ngờ.