Hiện tại thị trường biến động khá lớn, chủ đề về lợi nhuận từ đòn bẩy và stablecoin vẫn rất nóng.

Nhiều người khi nhìn vào @protocol_fx sẽ chia nó thành hai mảng, một bên làm đòn bẩy ETH, BTC, một bên làm lợi nhuận từ stablecoin.

Nhìn như vậy không sai, nhưng dễ bỏ lỡ cốt lõi thực sự quyết định quy mô của giao thức: Long, Short và Stability Pool thực chất cùng sử dụng một hệ thống thanh khoản để hỗ trợ lẫn nhau.

Khi Long mở xPOSITION, giao thức sẽ đúc fxUSD theo mục tiêu đòn bẩy, tăng nguồn cung. Short sử dụng fxUSD làm tài sản thế chấp để vay wstETH mở vị thế, đưa fxUSD vào nhu cầu giao dịch thực tế. Một bên chịu trách nhiệm tạo tiền, một bên làm cho tiền lưu thông, Stability Pool ở giữa sẽ đón nhận khi cả hai bên cần thanh khoản.

Người dùng gửi USDC, fxUSD hoặc thông qua fxSAVE, cung cấp bộ đệm cho neo giá và Liquidation Brake. Hiện tại Stability Pool khoảng 52 triệu USD, fxSAVE khoảng hơn 51 triệu USD, APY dao động 4.7% đến 4.8% – lợi nhuận này đến từ staking tài sản thế chấp, phí vị thế và emissions FXN, không phải lãi suất cố định, mà thay đổi theo nhu cầu hai bên.

Nguồn cung fxUSD hiện khoảng 49,8 triệu USD, tài sản dự trữ khoảng 72,2 triệu USD, vẫn có lớp đệm an toàn từ thế chấp dư. Khi nhu cầu Long yếu, việc tạo mới fxUSD chậm lại; khi nhu cầu Short yếu, việc sử dụng và phí giảm; nếu Stability Pool rút vốn lớn, không gian neo giá và tái cân bằng sẽ thu hẹp.

Vì vậy, tôi thích coi f(x) như một thị trường hai chiều hơn. TVL, APY, tỷ lệ đòn bẩy chỉ là những lát cắt hiện tại; ba loại vốn có thể liên tục cung cấp dung lượng cho nhau mới quyết định quy mô cuối cùng của hệ thống.

Tiếp theo, điều đáng quan sát hơn là: nhu cầu đòn bẩy tăng trước, hay việc sử dụng thực tế của fxUSD mở rộng trước? Các bạn nghĩ sao?