Chính phủ Mỹ biến thành "quỹ chủ quyền" hiện đã đầu tư cổ phần vào 26 công ty, trải dài từ đất hiếm, bán dẫn, tính toán lượng tử, năng lượng hạt nhân... Ai sẽ là người tiếp theo được mua?

美國政府自 2025 年 1 月起，已用直接入股、傳統補助貸款、包銷協議三大工具，悄悄成為 26 家公司的股東，橫跨稀土、半導體、量子運算、核能、鋼鐵等 9 大板塊。
（前情提要：範斯支援美國政府入股 OpenAI、Anthropic 等 AI 巨頭，馬斯克唱反調：最好直接發錢，未來必須對抗通貨緊縮）
（背景補充：花錢消災？OpenAI 提議捐 5% 股權給美國主權基金，參議員加碼喊徵「50% AI 稅」）

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• 三支箭：從發補助金到直接當股東
• 資金水龍頭：DFC 額度暴增到 2,050 億鎂
• 光環背後
• 下一步瞄準機器人、無人機、造船

去年七月，美股掛牌的稀土礦商 MP Materials 股價一路翻倍，爆發力是一則政府公告，美國國防部砸下 4 億美元認購特別股，拿下這家公司 15% 股權，一舉躍居最大股東，還簽下包銷整廠產出的長約。

這是一套系統性操作的縮影：根據官方紀錄整理，自 2025 年 1 月起，華盛頓的角色已經從「發補助金的人」快速轉變為「拿股權的股東」，橫跨稀土、半導體、量子運算、核能、鋼鐵等產業。分析師 Moe On Margin 給了一句貼切的結論：「華盛頓正像一檔主權財富基金運作，只是還沒這樣宣布。」

三支箭：從發補助金到直接當股東

這批交易並非傳統的政府補貼，而是由三種工具疊加而成。

第一，直接股權。透過特別股、普通股或認股權證入股，性質上與 2008 年金融海嘯後的銀行紓困截然不同。

第二，傳統補助與貸款，延續舊有產業政策工具箱。

第三，也是最少被討論、卻最有力的一種，包銷協議與價格下限，政府承諾以保證最低價買下特定產品的產出。MP Materials 的 10 年期 NdPr 稀土價格下限（每公斤 110 美元）就是重要範例。

三者疊加，等於政府同時扮演共同持有人、共同出資人與保證買家三重角色。私人資金也跟著進場：摩根大通與高盛合計加碼 47.5 億美元的共同投資，阿聯主權基金 ADQ 則參與了部分礦產交易。

資金水龍頭：DFC 額度暴增到 2,050 億鎂

支撐這套機制的金主，是美國國際開發金融公司（DFC）。

原本依《BUILD Act》，DFC的授信上限僅 600 億美元；2025 年 12 月，國會透過《DFC現代化與再授權法案》，一口氣把上限拉高到 2,050 億美元，並將 DFC 授權延伸至《國防生產法》下的境內投資，另外在財政部新設 50 億美元的股權迴圈基金。

目前 DFC 已執行 3 筆股權交易，分別涉及關鍵礦產、醫療與基礎建設，其中後兩筆的條款尚未公開。攤開整本帳，這套機制自 2025 年 1 月啟動以來，入股名單已達 26 家公司、橫跨 9 大板塊，累計投入 239 億美元；對照 2,050 億美元的法定上限，等於還有高達 1,810 億美元的火藥庫，已獲國會授權、隨時可動用。

光環背後

必須留意的是，這波「政府概念股」很多訊息面已經大漲，利多可能已部分反映在股價裡：量子九連發訊息當天，D-Wave 飆漲 33%、Rigetti 上漲 30%；後面提到的無人機類股，也曾在單一訊息日暴衝逾 50%。

其次，部分交易只是意向書，尚未正式定案，xLight 與 9 家量子公司的協議目前都停留在 LOI 階段；DFC 執行的醫療與基礎建設兩筆交易，金額與條款也都未公開。

但更根本的爭議在於「政府當股東」這件事本身：包括馬斯克在內的批評者主張，與其讓政府入股特定企業，不如把資源直接發放給民眾，這種產業政策路線的正當性，在華盛頓內部並非沒有雜音。

下一步瞄準機器人、無人機、造船

分析師 Moe On Margin 認為，機器人與先進製造是下一個尚未成交、但已進入議程的板塊，商務部長 Lutnick 已與多家機器人公司執行長會面，市場預期今年就會有專屬行政命令。

無人機同樣熱度極高：2027 財年軍用無人機預算逾 700 億美元，五角大廈戰略資本辦公室正與 Performance Drone Works、Unusual Machines、Neros Technologies 等公司洽談股權與債權合作，目標把每架攻擊型無人機成本壓到約 5,000 美元。

造船業則有明確立法路徑：2027 財年海軍造船預算 658 億美元，加上《SHIPS Act》與海事安全信託基金，行政命令 14372 更要求國防承包商保留現金、暫停配息，優先投入再生產能。關鍵礦產也將進入第二階段，包括 Project Vault 戰略儲備、新增銅與冶金煤、以及主權風險保險基金，阿聯 ADQ 持續參與其中。

往 2028 年看，幾個里程碑值得追蹤：USA Rare Earth 的重稀土產能、MP Materials 從採礦到磁鐵的一條龍能力、英特爾 18A 製程的良率表現，以及 xLight 首片矽晶圓能否如期問世。

（Moe On Margin 於文中揭露持有 MP Materials、USA Rare Earth、Lithium Americas、英特爾等公司部位，本文僅為其個人觀點整理，不構成投資建議。）