#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) cảnh báo về cho vay onchain và các vault có thể rơi vào phạm vi luật chứng khoán

Ủy viên SEC Hester Peirce cho biết trong tuần này rằng một số vault crypto và chiến lược cho vay onchain có thể thuộc phạm vi luật chứng khoán liên bang, tùy theo cách chúng được xây dựng và vận hành. Nhận định này nhanh chóng lan tới DeFi.

Tin tức mới: Peirce phát biểu hôm thứ Tư và nói rằng trong khi nhiều hoạt động crypto nằm ngoài tầm với của SEC, việc đưa chúng lên onchain không tự thân làm thay đổi tình trạng pháp lý. Câu trả lời khiến giới truyền thông chú ý: Chứng khoán được token hóa vẫn là chứng khoán. Nguyên tắc đó cũng áp dụng cho vault. Bà cảnh báo rằng nếu bạn “tập thể dục” đọc luật theo cách để nó không áp dụng cho các hoạt động crypto vốn nằm khá vững trong phạm vi luật chứng khoán liên bang, thì bạn sẽ có một cú rơi đau đớn.

Trọng tâm là vault. Vault cho phép người dùng nạp crypto vào các smart contract tự động chuyển vốn giữa các thị trường cho vay và các kênh tạo lợi suất khác. Người dùng nhận lợi nhuận trong khi quy tắc vault hoặc người quản lý (curator) quyết định nơi quỹ được chuyển tới. Vault đang rất “hot” với hơn 8,6B giá trị được ghi nhận, qua 788 vault được tuyển chọn và 1,4M người dùng trên Vaults.fyi. Các tên tuổi lớn như Coinbase và Robinhood hiện cũng tích hợp vault để mang lại lợi suất trên số dư stable. MORPHO, một tên tuổi hạ tầng vault hàng đầu, đã giảm khoảng 5% sau nhận định của Peirce, kém hiệu suất so với toàn thị trường.

Vì sao SEC quan tâm: Theo bài kiểm tra Howey, nếu có tiền được gộp, doanh nghiệp chung và lợi nhuận đến từ công việc của người khác, thì có thể đó là chứng khoán. Peirce nói rằng các vault dùng staking, cho vay hoặc chiến lược do người quản lý dẫn dắt cần được rà soát pháp lý. Nếu vault dựa vào năng lực của curator hoặc lời hứa lợi suất cố định, thì nó trông giống chứng khoán hơn. Nếu đó là công việc thuần admin hoặc mang tính điều hành tối thiểu, thì có thể nằm ngoài phạm vi.

Trước đó, ghi chú chung của SEC với CFTC từ ngày 17 tháng 3 đã nói rằng phần lớn tài sản crypto không tự thân là chứng khoán, các công cụ giao dịch được token hóa vẫn là chứng khoán, và hoạt động mining, staking, wrapping cùng một số dạng airdrop không phải là giao dịch chứng khoán khi được thực hiện như mô tả. Peirce giờ bổ sung sắc thái rằng cho vay onchain vẫn có thể vượt ranh giới khi thiết kế ở trạng thái “active”.

Tác động thị trường: Cho vay DeFi đối mặt với việc rà soát pháp lý nhiều hơn. Các đội ngũ có thể cần trao đổi với SEC sớm và định hình sản phẩm theo hướng tuân thủ. Trong ngắn hạn, MORPHO và các đối tác đã chứng kiến đà giảm. Về dài hạn, một lộ trình rõ ràng có thể giúp các sàn giao dịch lớn duy trì lợi suất dựa trên vault, với giấy phép và công bố thông tin phù hợp. Với người dùng, lợi suất từ stable qua vault có thể vẫn giữ được, nhưng sẽ đi kèm thêm quy định và có thể lãi suất công bố thấp hơn sau chi phí tuân thủ.

Ý tưởng logic: Đưa một sản phẩm tài chính lên onchain không xóa bỏ luật. Nếu sản phẩm trông như một quỹ gộp tiền mặt và người quản lý chọn cách tạo lợi suất, thì luật có thể xem đó là chứng khoán. Người xây dựng vẫn có thể ra mắt, nhưng phải chọn mô hình chỉ có admin hoặc lấy giấy phép phù hợp. Peirce kêu gọi người xây dựng trao đổi sớm với SEC để thiết kế tuân thủ.

Tóm lại: SEC nói rằng cho vay onchain và các vault có thể rơi vào phạm vi luật chứng khoán khi có tiền được gộp và hoạt động do người quản lý dẫn dắt. Chứng khoán được token hóa vẫn là chứng khoán. Với DeFi, bước tiếp theo không phải là ẩn sau công nghệ, mà là xây dựng với nhận thức về luật.