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今天不再提醒

PayPal這十年有點慘。從2021年高點$308跌到現在$78,跌幅75%。曾經的pandemic明星股,現在淪爲"增長放緩的中年人"。



說起來也冤:前CEO Schulman 2021年信心爆棚,喊出2025年要750M用戶、$50B+收入、$10B+自由現金流。結果呢?2024年才434M用戶、$31.8B收入、$6.6B FCF。承諾的數字沒一個達成。

問題出在哪?eBay 2018年宣布用Adyen替代它,這一刀割掉了PayPal的鐵血盟友。疫情期間靠Venmo和線上支付勉強補血,但疫情一過增長就露餡。加上競爭加劇,take rate(交易提成)逐年下滑,Venmo和Braintree這些低佣金業務佔比越來越大。

現任CEO Chriss的思路完全不同:不死磕新用戶,轉而擠毛利。推高利潤率服務(自有收銀臺、Pay with Venmo、PayPal Everywhere)、AI驅動checkout、BNPL、加密交易等。2024年調整後營業利潤率升到18.4%,EPS增21%。預測2025年EPS還能漲15-16%。

從估值看,$78這個價格確實便宜——不到15倍PE。但這不是翻身故事。PayPal從增長股正式變成價值股了。未來就是穩定增長、適度分紅、偶爾回購的"養老股"邏輯。別指望它再飆升。
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