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可可市場轉折:供應衝擊消退,西非反彈

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可可價格剛經歷了劇烈下跌——ICE NY 12 月期貨下跌2.99%,倫敦市場跟進下跌2.75%。但事情的轉折點來了:市場一直處於供應緊張的恐慌中,現在現實開始逐漸顯現。

供應狀況的夜間轉變

西非農民開始傳來好消息。科特迪瓦的收成強勁開展,加拿大的天氣也配合得不錯,巧克力巨頭蒙德利茲(Mondelez)指出可可豆莢數量比過去五年平均高出7%。這不僅僅是空談——標誌著經過多年的乾旱災難後,產量正迎來有意義的恢復。

但事情並非全然樂觀。科特迪瓦的可可出口量截至11月較去年下降了16%,為304,840公噸對比365,072公噸(,而全球第五大產國尼日利亞,2025/26年度的產量預計也將下降11%。因此,供應並非全面恢復,而是出現了不均衡的情況。

宏觀經濟的反覆轉折

還記得週二可可價格創下五週新高嗎?那是空頭回補引發的混亂,因為彭博(Bloomberg)宣布從一月起,可可將再次納入BCOM指數,這是20年來的首次。數字令人震驚:幾乎有)千億美元的BCOM追蹤資產,這意味著被動型基金在未來80天內可能向可可期貨注入約19億美元。

接著,需求數據像炸彈一樣炸來。

需求突然崩潰

  • 北美巧克力銷售量:13週內較去年下降21%
  • 好萊塢CEO稱萬聖節巧克力銷售“令人失望”——萬聖節是僅次於聖誕節的第二大糖果季節
  • 亞洲可可加工量:同比下降17%,為九年來最小的第三季度
  • 歐洲可可加工量:同比下降4.8%,為十年來最低的第三季度

高價和關稅正在扼殺巧克力的需求。事情就是這麼簡單。

悖論:供應過剩與需求崩潰並存

國際可可組織(ICC)描繪了背景:2023/24年度出現了創紀錄的494,000公噸赤字$109B 60多年來最大(,使價格飆升至天價。但在2024/25年度,ICC預測將出現14.2萬公噸的盈餘——四年來首次,全球產量同比增長7.8%,達到4.84百萬公噸。

換句話說:可可農終於調整了策略,但需求卻跟不上。美國港口的可可庫存剛剛降至7.25個月以來的最低點,為180萬袋,但這是滯後指標。真正的故事是:價格突破了對稀缺的心理預期。

核心結論

可可正處於結構性轉型——從“我們缺貨”轉變為“我們供應充足”。今天的3%下跌可能只是更深層次重新定價的第一天。接下來請關注科特迪瓦的出口數據和巧克力企業的盈利指引。如果需求持續疲弱,供應逐步正常化,可可價格可能會再次下探低點,然後被被動基金的買盤推動在一月反彈。

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