可可市场逆转：供应冲击减弱，西非反弹

可可价格刚刚遭遇剧烈下跌——ICE NY 12月期货下跌2.99%，伦敦市场跟跌至-2.75%。但剧情反转：市场一直处于稀缺恐慌中，现在现实开始显现。

供应情况一夜之间发生变化

西非农民开始发出乐观信号。科特迪瓦的收成强劲开局，加纳的天气配合良好，巧克力巨头蒙德利兹（Mondelez）指出可可荚数比过去五年平均高出7%。这不仅仅是言辞——意味着经过多年的干旱灾难后，作物正迎来实质性恢复。

但要注意，有个问题。科特迪瓦的可可出口量截至11月比去年下降了16%，为304,840吨对比365,072吨(，而全球第五大产国尼日利亚2025/26年度的产量预计将减少11%。也就是说，供应并没有全面恢复，而是出现了不均衡。

宏观市场的反转

还记得周二可可价格创下五周高点吗？那是空头回补引发的短线波动，因彭博宣布从1月起，可可将重新纳入彭博商品指数（BCOM），这是20年来的首次。计算非常惊人：几乎)万亿级别的BCOM追踪资产意味着被动基金在未来80天可能向可可期货注入约19亿美元。

紧接着，需求数据像炸弹一样袭来。

需求骤降

• 北美巧克力销售量：13周内同比下降21%
• 好时（Hershey）CEO称万圣节巧克力销售“令人失望”——万圣节是仅次于圣诞节的第二大糖果季节
• 亚洲可可加工量：同比下降17%，为九年来最差的第三季度
• 欧洲可可加工量：同比下降4.8%，为十年来最低的第三季度

高价和关税正在扼杀巧克力需求。就是这么简单。

悖论：供应过剩与需求崩溃同时出现

国际可可组织（ICCO）描绘了背景：2023/24年度出现了创纪录的494,000吨赤字——这是60多年来最大，推高了价格到天际。但2024/25年度，ICCO预测将出现14.2万吨的盈余——这是四年来的首次，全球产量同比增长7.8%，达到4.84百万吨。

换句话说：可可农终于振作起来，需求却跟不上。美国港口的可可库存刚刚降至7.25个月最低点，只有180万袋，但这只是滞后指标。真正的故事是，价格打破了稀缺的心理预期。

结论

可可正处于结构性转变——从“我们缺货”到“供应充足”。今天的3%下跌可能只是更深层次重新定价的第一天。接下来要关注科特迪瓦的出口数据和巧克力企业的盈利指引。如果需求持续疲软，供应逐步正常化，可可价格可能会重新测试更低水平，然后等待被动基金在1月的买入热潮。