全球市场周五延续涨势，重新有了笑声：- 亚太股市全面上涨，韩国股市迎来大反弹，欧洲股市率先创出历史新高，美股期货小幅上涨——资金开始重新拥抱风险资产；- 金价连续第三个交易日上涨，收于两周高位；- 美元指数小幅下跌，仍旧在101水平下方；- 油价小幅反弹，美国原油在70美元下方。第一，仍旧是“美元下跌，一切皆涨”模式，市场在把非农前的“加息恐惧”倒出去，目前认为美联储9月加息的概率约为45%（已不足50%）。市场暂时选择了“弱非农的甜味”，而不是“弱非农的苦味”。资金现在更愿意交易，美元走弱、加息概率下降、全球流动性压力缓解。至于就业降温是否意味着增长风险，先放到下周再说。第二，韩国股市大反弹对全球市场很重要，说明短期强平和机械卖盘没有继续扩散——但这还不能说AI风险解除，只是第一波去杠杆止血了，市场从极端恐慌回到正常波动。止血，但伤口还在。第三，真正决定下一步的是——CPI是否配合非农降温。如果CPI也降温，市场会继续交易“美联储不加息”；如果CPI偏热，市场会重新陷入就业弱但通胀热的混乱。如果CPI继续降温，那么市场会认为，弱非农不是坏事，而是美联储不用加息的理由。美元会继续走弱，黄金继续强，全球股市继续受益。如果CPI偏热，市场会重新陷入最难交易的组合：就业变弱，但通胀没下去，即“增长变差、政策没法放松”。这种情况下，美元可能反弹，美债收益率重新上行，股市会从现在的修复行情转为压力测试。市场还不是全面乐观，而是在用美元下跌换一口气。