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Anthropic 的 1.2 万亿美元二级飙升引发新争论：这是 AI 顶峰，还是才刚开始？

行情不会说谎，即便它发生在私下市场。二级市场买家如今正在为 Anthropic 股票支付估值达到 1.2 万亿美元的价格：单周上涨 20%，几乎是 2 月份 3800 亿美元 B 轮（Series G）的近三倍。这一跳升让 Claude 的制造商在 Forge Global 上超过 OpenAI：尽管今年早些时候 OpenAI 已完成规模更大的 8520 亿美元融资，其在该平台的交易估值仍约为 8800 亿美元。

为何市场在追逐 Anthropic
收入增速。Anthropic 的年化运行率从 2025 年末的 90 亿美元，爆发式跃升到 2026 年 3 月的 300 亿美元，单季度跃升 233%。Claude Code 成为企业代码编程协作陪跑的默认选择，而 Mythos 已把多模态能力的差距补上。亚马逊最新 250 亿美元对 Trainium 算力的承诺，再加上与谷歌、博通和英伟达达成的多吉瓦级协议，把预测转化为已锁定的产能。

稀缺性则完成了其余。员工几乎看不到任何流动性窗口，早期投资者也不在出售。Caplight 显示：入站兴趣同比增长 650%。5 月份一笔 9600 亿美元的出价看起来令人难以置信，却在数小时内被消化。一位持有人测试了 1.15 万亿美元的报价，结果发现需求依然存在。在流动性偏薄的市场里，坚定感看起来像 FOMO，而 FOMO 又会变成价格。

OpenAI 的对比让人更不舒服
过去 3 年里，OpenAI 一直设定天花板。现在它的二级股份交易价格相较 Anthropic 出现折价。部分风投基金认为，OpenAI 仍是“平台型”的押注：他们把它称为 AI 领域的 Netscape——率先实现大规模采用，但也更容易被速度更快的竞争对手击穿。另一些人则表示：Anthropic 的二级溢价更像零售式的身份追逐，而非机构层面的承销承诺。无论如何，这个差距都是真实存在的：1.2 万亿美元对 8800 亿美元——在同一个交易场所。

1.2 万亿美元到底意味着什么
这并不是一轮融资。它来自合格买卖双方之间私下交易所隐含的估值。代币化的 IPO 之前合约在不到 3000 万美元的成交量下就曾闪现 1.5 万亿美元的数字。真正的 VC 投资支票正在以 8000 亿美元的规模进场，并且还在不断被转接传递。银行家们正在为 2026 年末的 IPO 绘制超过 9000 亿美元的蓝图：高盛、摩根大通和摩根士丹利已经参与其中。

因此，这份二级成交的“打印结果”更像是一种情绪指标，而不是资产负债表层面的事实。但情绪会推动资本。云服务提供商会用它来为数据中心的押注寻找理由。企业会用它来为为期多年的 Claude 合同做合理化。等到 S-1 出炉，公开市场投资者也会把它当作对照标杆。

溢价背后的风险
如果增长放缓，1.2 万亿美元就会成为一个难以逾越的硬上限。Claude Code 的采用必须持续攀升，Mythos 必须赢下推理工作负载，而亚马逊/谷歌的相关交易也必须兑现为现金。只要营收节奏出现任何一点偏差，二级市场的出价就会变成“空中楼阁”。监管也在逼近。一家估值达万亿美元的私营 AI 公司必然会遭遇关于安全性、算力集中度以及模型可获得性的审视。

给市场的结论
三个月前，3800 亿美元还显得咄咄逼人。如今，1.2 万亿美元就是行情本身。至于这套估值逻辑在 Anthropic 上市后是否还能成立，将决定未来十年 AI 如何被定价。至少目前，私下市场已经发声：它认为模型层的价值比任何其他不属于云或芯片既有巨头的科技名号都更高。

AI 排行榜刚刚被改写。Anthropic 的名字排在最前面，而旁边的数字以 T 开头。