في يونيو 2026، لم يعد السرد الأكثر سخونة في أسواق رأس المال العالمية يدور حول حجم شحنات وحدات معالجة الرسومات (GPU)، بل أصبح الفجوة بين العرض والطلب على رقائق الذاكرة هي محور الاهتمام.
في 12 يونيو، اقترب سهم SanDisk (SNDK) مؤقتًا من علامة الـ $2,000 خلال التداول اليومي. وعلى الرغم من أن السهم أغلق عند $1,991.55 في 16 يونيو منخفضًا بنسبة %5.52 خلال اليوم، إلا أن مكاسبه منذ بداية العام لا تزال مذهلة عند %738.97، مع ارتفاع بنسبة %4,404.75 خلال 52 أسبوعًا. وخلال نفس الفترة، شهد سهم Micron Technology (MU) ارتفاعًا في سعره بأكثر من %200 هذا العام، وتجاوزت قيمته السوقية حاجز التريليون دولار.
هذا الصعود لا تدفعه المضاربات قصيرة الأجل، بل تغذيه اختلالات هيكلية بين العرض والطلب ناجمة عن توسع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وقد وصفت Goldman Sachs هذا الوضع بـ "دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة للذاكرة متعددة السنوات". وأكد تقرير مورغان ستانلي الأخير بوضوح: أصبحت ذاكرة DRAM "العنق الزجاجي الأساسي" في تطوير بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.
ورغم أن السوق يظل مركزًا على عمالقة شرائح الحوسبة مثل NVIDIA، إلا أن منطقًا صناعيًا أعمق بدأ يظهر. ففي عصر استدلال الذكاء الاصطناعي، بدأت ندرة "سعة الذاكرة" تتجاوز ندرة "قوة الحوسبة".
اختلال العرض والطلب: أشد نقص في الذاكرة منذ 15 عامًا
على جانب الطلب، تتطلب خوادم الذكاء الاصطناعي سعة ذاكرة أكبر بكثير من البنى التقليدية. ووفقًا لأبحاث Gartner، يستخدم خادم ذكاء اصطناعي واحد من 8 إلى 10 أضعاف DRAM وأكثر من 3 أضعاف NAND Flash مقارنة بالخادم التقليدي. وتتوقع الشركة أن تصل شحنات الخوادم العالمية للذكاء الاصطناعي إلى 1.5 مليون وحدة في 2026، بزيادة قدرها %180 على أساس سنوي.
والأهم من ذلك، أن هيكل الطلب يتغير. فقد قامت مزودات الحوسبة السحابية الرائدة مثل Amazon وMicrosoft وGoogle بالفعل بتأمين كامل إمداداتها من الذاكرة لعام 2027، بل وتخطط لتخصيصات لعام 2028. وأصبح العملاء من المؤسسات يركزون الآن على ضمان السعة لتأمين تسليم الحوسبة، بدلاً من تعديل المشتريات بناءً على تقلبات الأسعار. وهذا يكسر بشكل جذري الدورة القديمة المتمثلة في "ارتفاع الأسعار يؤدي إلى توسع السعة، وفرط العرض يؤدي إلى انخفاض الأسعار".
أما على جانب العرض، فهناك قيود صارمة متعددة. إذ يتطلب بناء مصانع رقائق الذاكرة (wafer fabs) وسعات تغليف HBM المتقدمة من عامين إلى ثلاثة أعوام، ولا يمكن تحويل النفقات الرأسمالية التي تم تقليصها خلال فترات الركود السابقة إلى سعة فعالة في الأمد القصير. ويشدد المحلل جوزيف مور من مورغان ستانلي على أن القيد الرئيسي لنمو العرض ليس رغبة المصنعين في الاستثمار، بل القيود الفيزيائية—مثل عدم كفاية سعة الغرف النظيفة ومحدودية توافر آلات الطباعة الحجرية EUV من ASML.
وتشير الأبحاث الصناعية إلى أنه في 2026، من المتوقع أن تصل فجوات العرض والطلب لكل من DRAM وNAND Flash وHBM إلى %4.9 و%4.2 و%5.1 على التوالي—وهي أعلى مستويات منذ 2011. وتُظهر بيانات SEMI أن سوق HBM من المتوقع أن ينمو بنسبة %58 في 2026 ليصل إلى $54.6 مليار، مشكلًا ما يقرب من %40 من سوق DRAM.
اتجاهات الأسعار تعكس هذا الوضع المتوتر. حيث أفادت TrendForce أن أسعار عقود DRAM العامة ارتفعت بنسبة %93 إلى %98 على أساس ربعي في الربع الأول من 2026، بينما ارتفعت أسعار عقود NAND بنسبة %85 إلى %90. وتظهر النماذج المالية لمورغان ستانلي أن أسعار DRAM قفزت بنسبة %40 في الربع من مارس إلى مايو، مع توقع زيادة إضافية بنسبة %15 في الربع من يونيو إلى أغسطس.
وقد رفعت Omdia توقعاتها لإيرادات صناعة أشباه الموصلات لعام 2026 إلى نمو بنسبة %62.7، مدفوعة بشكل رئيسي بالطلب القوي على DRAM وNAND وسط نقص الإمدادات. وارتفعت إيرادات أشباه الموصلات العالمية في الربع الأول من 2026 بنسبة %27 على أساس ربعي لتصل إلى $319 مليار، مع ارتفاع إيرادات الذاكرة بأكثر من %80 وارتفاع DRAM وNAND إلى قرابة الضعف في ربع واحد. وأصبحت الذاكرة تشكل الآن أكثر من %40 من إجمالي إيرادات أشباه الموصلات، وهي نسبة تفوق المتوسط طويل الأمد البالغ نحو %20.
وجهات نظر البنوك الاستثمارية: تأييد مزدوج من مورغان ستانلي وغولدمان ساكس
في أوائل يونيو، أصدرت مورغان ستانلي تقريرًا بحثيًا رئيسيًا، ضاعفت فيه السعر المستهدف لسهم Micron من $520 إلى $1,050 ورفعت السعر المستهدف لـ SanDisk من $1,100 إلى $1,750.
الخلاصة الأساسية: ستستمر موجة نقص الذاكرة هذه لعامين إلى ثلاثة أعوام على الأقل، وربما أكثر. وبناءً على التوقعات باستمرار ارتفاع أسعار DRAM، رفعت مورغان ستانلي تقديرات ربحية السهم (EPS) لـ SanDisk لعامي 2026 و2027 بنسبة %12 و%24 على التوالي.
ورغم المكاسب المذهلة التي حققتها SanDisk وMicron هذا العام، تعتقد مورغان ستانلي أن كلاهما لا يزال أمامه مجال للصعود. فأسعار أسهم الشركتين الحالية تعكس مضاعف ربحية (P/E) متقدم أقل من 10 مرات للسنة المالية 2027، ما يشير إلى إمكانات كبيرة لمزيد من التوسع في التقييم.
وتحافظ Goldman Sachs على نظرة متفائلة تجاه أسهم رقائق الذاكرة، متوقعة استمرار النقص المدفوع بالذكاء الاصطناعي حتى عام 2028. وتتوقع غولدمان فجوة عرض DRAM بنسبة %5.0 في 2026، تتسع إلى %5.9 في 2027.
لماذا تستحق SanDisk اهتمامًا أكبر من NVIDIA
هذا الطرح لا يقلل من مكانة NVIDIA في الصناعة؛ بل يبرز الفروق في كفاءة تسعير السوق.
فبصفتها المزود الرئيسي لقوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، تعكس قيمة NVIDIA السوقية بالكامل إجماع السوق على الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي. واعتبارًا من يونيو 2026، تبلغ القيمة السوقية لـ NVIDIA أعلى مستوياتها على الإطلاق، وتوقعات الأداء مشمولة بالفعل في السعر. في المقابل، لا يزال إعادة تقييم قطاع رقائق الذاكرة في بدايته.
وتبرز SanDisk بتعرضها الخالص لقطاع الذاكرة. فعلى عكس Micron التي تغطي DRAM وNAND، تركز SanDisk حصريًا على NAND Flash—أحد أسرع فئات التخزين نموًا في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وتشير التقارير إلى أن SanDisk أبرمت عقود توريد NAND متعددة السنوات بقيمة مئات مليارات الدولارات. وفي الربع الثالث من السنة المالية 2026 (المنتهي في 3 أبريل 2026)، قفزت إيرادات SanDisk بنسبة %97 على أساس ربعي و%251 على أساس سنوي لتصل إلى $5.95 مليار. والأهم أن SanDisk باعت جميع منتجات الذاكرة لعام 2026 وتواجه طلبًا فائضًا لعام 2027.
ومن منظور التقييم، يتم تداول كل من Micron وSanDisk بمضاعف ربحية متقدم أقل من 10 مرات للسنة المالية 2027، بينما مضاعفات NVIDIA عند أعلى مستويات الصناعة. ومع اتساع فجوة العرض والطلب، قد يشهد مصنعو الذاكرة ترقيات في الأرباح تفوق توقعات السوق—وهذا هو منطق رفع مورغان ستانلي توقعاتها لربحية سهم SanDisk لعام 2027 بنسبة %24.
إشارات مؤسساتية رفيعة: ديفيد تيبر يبني مركزًا في SNDK
عندما يرتفع سهم بأكثر من %500 في عام واحد، يقوم معظم المستثمرين بجني الأرباح. لكن المستثمر الملياردير ديفيد تيبر اختار مسارًا مختلفًا.
وبحسب إفصاح Appaloosa Management في نموذج 13F، بدأ تيبر مركزًا جديدًا في SanDisk خلال الربع الأول من 2026، حيث استحوذ على نحو 281,250 سهمًا. ويعتبر السوق هذه الخطوة بمثابة تأكيد قوي على استمرار إمكانات الصعود لسهم SNDK.
ويتسم توجه محفظة تيبر بتركيز عالٍ. ففي نهاية الربع الأول من 2026، بلغت قيمة إجمالي ممتلكات Appaloosa Management حوالي $6.9 مليار، مع انخفاض عدد الأسهم من 38 إلى 31. وشكلت أكبر خمسة مراكز أكثر من %48 من المحفظة. ويتجه رأس المال بعيدًا عن القطاعات الاستهلاكية التقليدية، وإيصالات الإيداع الصينية، وقطاع الطيران، ليركز على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، والطاقة، ورقائق الذاكرة.
ولا يُعد تيبر المستثمر المؤسسي الوحيد المتفائل بشأن الذاكرة. فحتى بعد الارتفاعات اللافتة لكل من SanDisk وMicron، يعتقد العديد من محللي وول ستريت أن النقص المدفوع بالذكاء الاصطناعي قد يستمر لعامين إلى ثلاثة أعوام أخرى، مما يشير إلى مزيد من الصعود لأسهم الذاكرة.
تداول الأسهم عبر Gate: اقتنص فرص الاستثمار في ذاكرة الذكاء الاصطناعي باستخدام USDT
بالنسبة للمستثمرين المهتمين بدورة الذكاء الاصطناعي الفائقة للذاكرة، فإن التداول الفعال وبتكلفة منخفضة لأسهم الشركات الأمريكية الأساسية مثل SanDisk وMicron يمثل أولوية عملية.
في 1 يونيو 2026، أطلقت Gate رسميًا خدمة تداول الأسهم الحقيقية، لتصبح واحدة من أوائل منصات العملات الرقمية التي تتيح الوصول المباشر إلى سوق الأسهم الأمريكية. واعتبارًا من 17 يونيو 2026، تغطي أعمال الأسهم في Gate الأسواق الرئيسية في الولايات المتحدة وهونغ كونغ، وتدعم أكثر من 11,500 أصل مرتبط بالأسهم. ويضم القسم الأمريكي أكثر من 10,000 سهم وصندوق متداول (ETF) حقيقي، تشمل بورصات NYSE وNasdaq وNYSE Arca وNYSE American وBATS. أما قسم هونغ كونغ فقد انطلق في 11 يونيو، ويغطي في البداية أكثر من 1,500 أصل.
يقدم تداول الأسهم عبر Gate ثلاث مزايا أساسية:
أولًا، تداول الأسهم الحقيقية مباشرة باستخدام USDT. تقليديًا، يواجه مستخدمو العملات الرقمية الراغبون في الاستثمار في الأسهم الأمريكية عملية مطولة: "بيع العملات الرقمية → سحب العملات الورقية → تحويل عبر الحدود → تمويل حساب الوسيط"، وتستغرق أيامًا وتفرض رسومًا متعددة. أما Gate فتختصر هذه العملية إلى "USDT في حسابك → تحويل إلى حساب الأسهم → شراء الأسهم بنقرة واحدة". لا حاجة لتحويل العملات، ولا تحويلات عبر الحدود، ولا فتح حسابات وساطة إضافية.
ثانيًا، حواجز دخول منخفضة للغاية. تدعم أسهم Gate الأمريكية التداول الجزئي بدءًا من 0.01 سهم فقط، ما يتيح للمستخدمين الاستثمار في الأسهم الأمريكية الرائدة بمبلغ يبدأ من $1 فقط. وهذا مفيد بشكل خاص للراغبين في تجربة الأسهم مرتفعة السعر مثل SanDisk—حيث يتداول SNDK قرب $2,000، ويتطلب الوسطاء التقليديون شراء سهم كامل، ما يجعل الدخول مكلفًا. أما التداول الجزئي فيخفض تكلفة المشاركة بشكل كبير.
ثالثًا، أمان الأصول وحماية الحقوق. ترتبط Gate مباشرة مع Alpaca، الوسيط-التاجر المتوافق والحاصل على مؤهلات المقاصة الأمريكية. كل سهم يتم شراؤه مدعوم بأصول حقيقية محفوظة بشكل مستقل في نظام DTC. وخلال فترة الحيازة، يتمتع المستخدمون تلقائيًا بكامل حقوق المساهمين، بما يشمل توزيعات الأرباح النقدية والتجزئة والإجراءات المؤسسية. كما تدعم أسهم Gate الأمريكية التداول قبل وبعد السوق، ما يمدد ساعات التداول إلى 16×5 ويسمح بالاستجابة الفورية للأرباح والأحداث السوقية.
وتشترك الأسهم الأمريكية وهونغ كونغ في نفس نظام الحساب—كل ما على المستخدم هو تحويل USDT من حساب التداول الفوري إلى حساب الأسهم للمشاركة مباشرة. يدير حساب واحد الأصول في كلا السوقين، ما يلغي الحاجة لإدارة علاقات وساطة متعددة.
الخلاصة
تشير المؤشرات الفنية لقطاع الذاكرة حاليًا إلى إشارات تشبع شرائي. فقد تراجعت SanDisk بنسبة %5.52 في يوم واحد في 16 يونيو، مع تذبذب يومي بلغ %8.88، ما يدل على تصاعد التقلبات عند المستويات المرتفعة. وبينما يوفر الطلب الهيكلي المدفوع بالذكاء الاصطناعي دعمًا أقوى من أي وقت مضى لقوة سوق الذاكرة، إلا أن أي أصل يحقق مثل هذه المكاسب الضخمة في فترة قصيرة يواجه موضوعيًا مخاطر تصحيح متزايدة.
ينبغي على المستثمرين مراقبة عدة متغيرات رئيسية: نتائج إعادة التفاوض على عقود HBM في نهاية 2026، وتيرة الإنفاق الرأسمالي لمزودي الحوسبة السحابية الكبار، والتقدم الفعلي في توسيع سعة رقائق الذاكرة. وتخطط Micron لإعادة شراء أسهم بقيمة $50 مليار خلال عامي 2027 و2028، ما يجعل توقيت هذا المحفز جديرًا بالمتابعة.
تُعد دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة للذاكرة واحدة من أكثر السرديات المحورية في أسواق رأس المال لعام 2026. ومكاسب SanDisk التي تجاوزت %700 هذا العام ليست مجرد ضجة مضاربية، بل تعكس تقاطع أساسيات العرض والطلب، وإجماع المؤسسات، واتجاهات الصناعة. وللمستثمرين الراغبين في المشاركة، قد تكون خدمة تداول الأسهم الأمريكية المباشرة عبر USDT من Gate الجسر الفعال الذي يربط أصول العملات الرقمية بالأسواق المالية التقليدية.
