في 9 يوليو 2026 (بتوقيت بكين)، أرسل سوق الأسهم الأمريكي إشارة لافتة. فقد جاءت ثلاث شركات تعدين Bitcoin—TeraWulf (WULF)، وIREN (IREN)، وHut 8 (HUT)—ضمن أفضل الأسهم أداءً في التداولات ذلك اليوم. قفز سهم TeraWulf بنسبة %12.80 ليصل إلى $22.83؛ وارتفع سهم IREN بنسبة %8.01 ليصل إلى $43.01؛ بينما صعد سهم Hut 8 بنسبة %9.69 ليبلغ $106.17.
جاء هذا الصعود في ظل تداول Bitcoin (BTC) عند $62,721.7، مع تراجع السعر بنسبة %7.63 خلال الأيام السبعة الماضية وبنسبة %10.73 خلال الثلاثين يومًا الأخيرة—أي أن الأداء العام لم يكن قويًا. العلاقة الإيجابية التقليدية بين أسهم شركات التعدين وسعر Bitcoin باتت تتعرض للاضطراب بفعل سردية جديدة: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
شركات التعدين تتحول إلى الذكاء الاصطناعي: من ضغط البقاء إلى خيار استراتيجي
التحول الذي تشهده شركات تعدين Bitcoin نحو بنية الذكاء الاصطناعي ليس مجرد موجة عابرة، بل هو استجابة عقلانية لضغوط متعددة.
الضغوط الجوهرية في نموذج أعمال التعدين هي المحرك الرئيسي لهذا التحول. لطالما واجه معدنو Bitcoin عدة تحديات هيكلية: تقلب سعر BTC بشكل حاد يؤثر مباشرة على عدم استقرار الإيرادات؛ تزايد صعوبة التعدين على الشبكة يعني أن نفس القدرة الحاسوبية تنتج عددًا أقل من عملات Bitcoin؛ كما أن عملية خفض مكافأة الكتلة كل أربع سنوات تقلل الإنتاج إلى النصف؛ في حين أن ارتفاع تكاليف الكهرباء يشكل نسبة متزايدة من المصروفات التشغيلية. الاعتماد فقط على دخل التعدين يؤدي إلى ربحية غير مستقرة بطبيعتها. سعر الهاش—وهو مقياس يحدد أرباح المعدنين لكل وحدة قدرة حاسوبية—يقبع حاليًا عند أدنى مستوياته الدورية.
النمو المتسارع في الطلب على قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي يوفر للمعدنين مصدر دخل جديد. مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تتطلب إمدادات كهربائية ضخمة، ومرافق حوسبة عالية الأداء، وأنظمة تبريد متقدمة، وبنية تحتية شبكية قوية—وهي أصول أساسية تمتلكها شركات التعدين بالفعل. فقد احتفظ المعدنون منذ زمن طويل بمصادر طاقة رخيصة، ومواقع مراكز بيانات ضخمة، وقدرات على شراء الطاقة، وهي أصول يعاد تقييمها في عصر الذكاء الاصطناعي. وتشير بيانات الصناعة إلى أن بإمكان المعدنين نشر مرافق جاهزة للذكاء الاصطناعي بسرعة تزيد حتى %75 مقارنة ببناء مراكز بيانات جديدة من الصفر.
حتى مارس 2026، وقعت شركات تعدين Bitcoin المدرجة عقود استضافة للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء تجاوزت قيمتها $70 مليار. ويتوقع المحللون أنه بحلول نهاية 2026، سيأتي نحو %70 من إيرادات القطاع من أعمال مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ارتفاعًا من %30 فقط في بداية هذا العام.
TeraWulf: نموذج مرجعي للتحول من التعدين إلى "مالك عقار" للذكاء الاصطناعي
تعد TeraWulf (ناسداك: WULF) المثال الأبرز لهذا التحول. ففي 6 يوليو، أعلنت الشركة عن اتفاقية إيجار مركز بيانات لمدة 20 عامًا مع شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic. ستنتقل Anthropic إلى حرم Justified Data التابع لـTeraWulf في هورسفيل، كنتاكي، والذي سيُطور على مراحل لتوفير نحو 401 ميغاواط من قدرة الحمل التشغيلي لتقنية المعلومات. ومن المتوقع بدء تزويد الطاقة في النصف الثاني من 2027، مع انطلاق العمليات الكاملة مطلع 2028.
من المتوقع أن تحقق هذه الاتفاقية نحو $19 مليار من إيرادات العقود خلال مدتها الأولية—أي أكثر من القيمة السوقية الإجمالية لـTeraWulf البالغة تقريبًا $12 مليار. وصرح بول براجير، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لـTeraWulf، بأن هذه الاتفاقية تؤكد صحة التوجه الاستراتيجي للشركة وتؤسس لمصدر دخل طويل الأجل مع شركة ذكاء اصطناعي رائدة عالميًا.
في الوقت نفسه، باعت TeraWulf حصة %50.1 في مشروع مركز بيانات Abernathy المشترك في تكساس مقابل نحو $530 مليون. وقد أتاح هذا الصفقة تحقيق عائد على رأس مال مستثمر بحوالي $450 مليون مع علاوة سعرية، ما وفر سيولة نقدية لتوسعة مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المملوكة بالكامل.
ومن الناحية المالية، بدأت آثار التحول تظهر بوضوح. ففي الربع الأول من السنة المالية 2026، بلغت إيرادات تأجير الحوسبة عالية الأداء (HPC) لدى TeraWulf حوالي $21.02 مليون، أي أكثر من %60 من إجمالي الإيرادات. كما أتمت الشركة مؤخرًا تمويلًا عبر إصدار أسهم بقيمة $1 مليار لتمويل بناء الحرم الجامعي في كنتاكي. وقد تفاعلت بنوك الاستثمار في وول ستريت بإيجابية: أبقت KBW على تصنيف "تفوق الأداء" مع سعر مستهدف $33؛ وحافظت B. Riley على تصنيف "شراء" عند $32؛ بينما رفعت Needham هدفها من $28 إلى $33؛ وزادت Compass Point هدفها من $28 إلى $40.
IREN: مزود سحابة ذكاء اصطناعي متكامل رأسيًا
سلكت IREN (ناسداك: IREN) مسارًا مختلفًا—حيث تحولت من شركة تعدين Bitcoin إلى مزود خدمات سحابة ذكاء اصطناعي متكامل رأسيًا.
وتتمثل الأصول الأساسية لـIREN في سلسلة من العقود الكبرى. ففي نهاية 2025، وقعت الشركة عقد سحابة ذكاء اصطناعي لمدة خمس سنوات بقيمة $9.7 مليار مع Microsoft، يغطي 200 ميغاواط من الحمل التشغيلي لتقنية المعلومات في حرمها في تشايلدريس، تكساس. يتضمن العقد دفعة مقدمة بنسبة %20 من Microsoft، ونحو $5.8 مليار في شراء وحدات معالجة رسومات (GPU) مشترك مع Dell. ويعادل هذا العقد تقريبًا $1.94 مليار في الإيرادات السنوية المتكررة (ARR)، مع هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) يقارب %85.
كما وقعت IREN عقد خدمات سحابة ذكاء اصطناعي بقيمة $3.4 مليار مع NVIDIA لنشر وحدات معالجة Blackwell. وتخطط الشركة لزيادة أسطولها من وحدات GPU من حوالي 23,000 وحدة (نهاية 2025) إلى 150,000 وحدة (نهاية 2026)، مستهدفة رفع الإيرادات السنوية المتكررة من $1.94 مليار إلى $4.4 مليار.
وتؤكد البيانات التشغيلية تقدم هذا التحول. ففي الربع الثالث من السنة المالية 2026، نمت إيرادات خدمات سحابة الذكاء الاصطناعي لدى IREN بنسبة %94.2 على أساس ربعي، ما عوض الانخفاض المخطط له في أنشطة تعدين Bitcoin. وبنهاية الربع الثالث 2026، بلغت الإيرادات السنوية المتكررة للعقود لدى IREN نحو $3.1 مليار. وتستهدف الشركة قدرة سحابة ذكاء اصطناعي تبلغ 480 ميغاواط بحلول نهاية 2026.
وقد أعادت وول ستريت أيضًا تقييم IREN بشكل إيجابي. فقد رفعت Cantor Fitzgerald السعر المستهدف إلى $99؛ وأصدرت Jefferies تصنيف "شراء" مع هدف $79؛ ويبلغ متوسط السعر المستهدف للمحللين خلال 12 شهرًا نحو $81. وفي 8 يوليو، قامت Freedom Capital Markets بترقية تصنيف IREN إلى "شراء".
Hut 8: نهج "الطاقة أولًا" لتطوير مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي واسعة النطاق
ركزت Hut 8 (ناسداك: HUT) استراتيجيتها التحولية على تطوير مراكز بيانات ذكاء اصطناعي واسعة النطاق بنهج "الطاقة أولًا".
فقد قامت Hut 8 بتسويق مركز بيانات الذكاء الاصطناعي في حرم River Bend بعقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة تقارب $7 مليار. ثم قامت بتسويق المرحلة الأولى (بقدرة تقنية معلومات 352 ميغاواط) من حرم Beacon Point بعقد إيجار آخر لمدة 15 عامًا، بقيمة $9.8 مليار للفترة الأساسية. وإذا تم تفعيل جميع خيارات التجديد الثلاثة (كل منها خمس سنوات)، فقد تصل القيمة الإجمالية للعقد إلى $25.1 مليار.
وحتى مايو 2026، بلغ إجمالي قدرة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي التي وقعتها Hut 8 نحو 597 ميغاواط، بقيمة عقود للفترة الأساسية حوالي $16.8 مليار ومتوسط دخل تشغيلي سنوي صافٍ بنحو $1.1 مليار. ويجري بناء حرم Beacon Point بطاقة إجمالية مستهدفة تبلغ 1 غيغاواط. ولدعم التوسع، أتمت Hut 8 إصدار سندات مضمونة أولية بقيمة $4.25 مليار.
وفي يوليو 2026، أُدرجت Hut 8 في عدة مؤشرات Russell للنمو والشركات الصغيرة. ويشير هذا الإدراج إلى أن المستثمرين المؤسسيين باتوا يولون اهتمامًا لتحول المعدنين الاستراتيجي نحو الذكاء الاصطناعي. وخلال العام الماضي، قفز سعر سهم Hut 8 بنسبة %383.
التحول إلى الذكاء الاصطناعي لا يعني نهاية تعدين Bitcoin
يجب أن يكون واضحًا للسوق: تحول شركات التعدين نحو الذكاء الاصطناعي لا يعني نهاية عصر تعدين Bitcoin.
وبشكل أدق، يسعى المعدنون إلى منحنى نمو ثانٍ. فالنموذج المستقبلي لأعمال شركات التعدين سيكون غالبًا متنوعًا: تعدين Bitcoin يوفر تعرضًا مباشرًا للأصول الرقمية؛ وخدمات الحوسبة للذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء (HPC) توفر تدفقات نقدية مستقرة وقابلة للتنبؤ على المدى الطويل؛ في حين تشكل البنية التحتية للطاقة الأصل الأساسي الداعم لكليهما. وقد أظهر نموذج TeraWulf ذلك بالفعل—فبينما تواصل الشركة تشغيل أعمال Bitcoin، أصبحت اتفاقية Anthropic وخط المشاريع الأوسع هي المحرك الرئيسي للقيمة.
كيف يعيد الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي تشكيل بنية صناعة العملات الرقمية؟
يدفع التحول نحو بنية الذكاء الاصطناعي إلى تكامل فعلي بين قطاع العملات الرقمية وصناعة الذكاء الاصطناعي على مستوى البنية التحتية.
ومن منظور الصناعة، يؤدي ارتفاع الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي إلى توسع مراكز البيانات المركزية، ما يدفع للابتكار في مجالات عدة: شبكات الحوسبة اللامركزية (DePIN) تحظى باهتمام متزايد، كما أن بنية الوكلاء الذكيين (AI Agents) بدأت تتقاطع مع شبكات العملات الرقمية. وتتحول العلاقة بين الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية من ارتباطات على مستوى السرد إلى اندماج عميق على مستوى البنية التحتية.
لماذا يعيد السوق تسعير شركات التعدين؟
إن التغير في طريقة تقييم شركات التعدين هو جوهر فهم دورة السوق الحالية.
تاريخيًا، كان من الممكن تبسيط تقييم شركات التعدين إلى "سعر Bitcoin × القدرة التعدينية". وغالبًا ما كانت أسهم التعدين تُعتبر "أصولًا ذات رافعة" لسعر Bitcoin—فعندما يرتفع Bitcoin، ترتفع أسهم التعدين بشكل أكبر؛ وعندما ينخفض، تهبط الأسهم بوتيرة أشد.
لكن هذا الارتباط بدأ يتلاشى. ففي يوليو 2026، كان Bitcoin قد تراجع بنحو %29 منذ بداية العام، في حين ارتفعت Riot Platforms حوالي %80 وMARA Holdings بنحو %44. لقد ضعفت العلاقة الإيجابية الطويلة بين أسهم التعدين وBitcoin، وحل محلها ارتباط متزايد بين أسهم التعدين وقطاع أشباه الموصلات.
ويقيّم السوق الآن شركات التعدين وفق إطار جديد: إيرادات حوسبة الذكاء الاصطناعي، وأصول مراكز البيانات، وعقود الحوسبة طويلة الأجل، وقيمة موارد الطاقة—جميعها أصبحت تدخل في نماذج التقييم. لم يعد بإمكان المستثمرين التعامل مع أسهم التعدين كبدائل بسيطة لـBitcoin.
الخلاصة
تظهر حالات TeraWulf وIREN وHut 8 أن شركات تعدين Bitcoin تمر بتحول جذري في هويتها—من "منتجي الذهب الرقمي" إلى "مزودي البنية التحتية الرقمية". ويقود هذا التحول كل من الضغوط الخارجية (تراجع اقتصاديات التعدين) والدوافع الداخلية (الطلب المتفجر على حوسبة الذكاء الاصطناعي). وقد وجدت شركات التعدين التي تمتلك موارد طاقة ومرافق مراكز بيانات وبنية تحتية للطاقة نقاط ارتكاز جديدة للقيمة في عصر الذكاء الاصطناعي.
لكن هذا التحول لا يخلو من المخاطر. فإعادة توظيف مواقع التعدين كمراكز بيانات للذكاء الاصطناعي يعني توقيع عقود إيجار طويلة الأجل مع عملاء فائقين—فإذا قام العميل ببناء بنيته الخاصة، أو أعاد التفاوض على الشروط، أو واجه مشكلات تشغيلية، قد يجد المعدنون أنفسهم أمام مرافق متخصصة بلا مستأجرين. كما أن أعباء العمل في الذكاء الاصطناعي وتعدين Bitcoin تتطلب بنى تحتية مختلفة جذريًا: أجهزة التعدين يمكن أن تعمل في مناطق نائية مع طاقة متقطعة، بينما تحتاج مجموعات تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي إلى طاقة مستقرة عالية الكثافة وأنظمة تبريد معقدة. من المتوقع أن يبدأ تشغيل منشأة TeraWulf مع Anthropic في 2027، وعندها ستتوفر بيانات واقعية لاختبار جدوى "تحول مواقع التعدين إلى الذكاء الاصطناعي". كما أن عقد Cipher Mining مع AWS بقيمة $5.5 مليار يمثل مؤشرًا رئيسيًا آخر.
على أي حال، فإن منطق التقييم لشركات التعدين قد تغير بشكل لا رجعة فيه. فالسوق أصبح يقيس هذه الشركات، التي كانت تركز فقط على العملات الرقمية، وفق معايير مزودي بنية الذكاء الاصطناعي.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا تتحول شركات تعدين Bitcoin إلى بنية الذكاء الاصطناعي؟
ج: لطالما واجه المعدنون ضغوطًا من تقلب سعر BTC، وارتفاع صعوبة التعدين، وانخفاض مكافآت الكتل، ما أدى إلى ربحية غير مستقرة. ومع ارتفاع الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي، يمتلك المعدنون بالفعل موارد الطاقة والمرافق الأكثر احتياجًا لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ويتيح التحول الاستفادة من الأصول الحالية ويوفر مسارًا منطقيًا لتحقيق إيرادات مستقرة.
س: ما حجم عقد إيجار TeraWulf مع Anthropic؟
ج: وقعت TeraWulf عقد إيجار لمدة 20 عامًا مع Anthropic، يوفر 401 ميغاواط من سعة مركز بيانات الذكاء الاصطناعي في حرم Justified Data بكنتاكي. ومن المتوقع أن تحقق المدة الأولية للعقد إيرادات بنحو $19 مليار.
س: كيف يتقدم نشاط الذكاء الاصطناعي لدى IREN؟
ج: وقعت IREN عقد سحابة ذكاء اصطناعي بقيمة $9.7 مليار لمدة خمس سنوات مع Microsoft، وعقد خدمات سحابة بقيمة $3.4 مليار مع NVIDIA. وفي الربع الثالث من السنة المالية 2026، نمت إيرادات خدمات سحابة الذكاء الاصطناعي بنسبة %94 على أساس ربعي. وتستهدف الشركة تحقيق إيرادات سنوية متكررة بقيمة $4.4 مليار بنهاية 2026.
س: هل ستواصل شركات التعدين تعدين Bitcoin بعد التحول إلى الذكاء الاصطناعي؟
ج: نعم. فالتحول لا يعني التخلي عن تعدين Bitcoin، بل البحث عن منحنى نمو ثانٍ. وفي المستقبل، قد تدير شركات التعدين أعمال تعدين BTC، وخدمات حوسبة الذكاء الاصطناعي، وبنية تحتية للطاقة كثلاثة قطاعات رئيسية.
س: كيف تغير منطق تقييم شركات التعدين؟
ج: في السابق، كان تقييم شركات التعدين يعتمد بشكل أساسي على سعر BTC والقدرة التعدينية. أما الآن، فيعيد السوق تسعيرها كمزودي بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مع الأخذ في الاعتبار إيرادات حوسبة الذكاء الاصطناعي، وأصول مراكز البيانات، والعقود طويلة الأجل، وموارد الطاقة.
