اعتبارًا من إغلاق جلسة 2 يوليو 2026 (بتوقيت بكين)، أنهت أسهم Nike (NKE) التداول عند $43.06، بعد أن تحركت خلال اليوم بين $40.11 و$43.28. آخر مرة تم تداول سهم Nike عند هذا المستوى كانت في عام 2014—أي قبل 12 عامًا. ومنذ بلوغه أعلى مستوى تاريخي له عند حوالي $179 في نوفمبر 2021، تراجع السهم بأكثر من %73. أما من حيث القيمة السوقية، فقد انخفضت Nike من ذروتها البالغة حوالي $250 مليار إلى نحو $66 مليار حاليًا. ومع عودة السعر إلى مستويات ما قبل 12 عامًا وتراجع القيمة السوقية بأكثر من %70، يتضح أن أكبر علامة تجارية رياضية في العالم تمر بعملية إعادة تقييم جوهرية لقيمتها.
الأرباح تتجاوز التوقعات، لكن السهم يهبط إلى أدنى مستوى في 12 عامًا
بعد إغلاق السوق الأمريكية في 30 يونيو 2026، أعلنت Nike نتائجها المالية للربع الرابع والسنة المالية الكاملة 2026. ظاهريًا، لم تكن الأرقام سيئة: بلغت إيرادات الربع الرابع $10.97 مليار، بانخفاض %1 فقط على أساس سنوي، وأعلى من توقعات السوق البالغة $10.85 مليار. وبلغت ربحية السهم المعدلة $0.20، أي ما يقارب ضعف متوسط التوقعات البالغ $0.13. أما إيرادات السنة المالية الكاملة فبلغت $46.4 مليار، دون تغير يُذكر عن العام السابق حسب البيانات المعلنة.
ومع ذلك، تراجع سهم Nike بعد الإعلان بنسبة وصلت إلى %3.4 في تداولات ما بعد الإغلاق، ليحوم حول $40.17—وهو أدنى مستوى منذ 12 عامًا. ويرجع هذا الاستقبال الفاتر من السوق إلى النظرة المستقبلية شديدة الحذر من الإدارة؛ حيث أوضح المدير المالي أن "لا يُتوقع أي تحسن جوهري خلال الأشهر الستة المقبلة"، ومن المرجح أن يستمر هذا الاتجاه البطيء حتى النصف الأول من السنة المالية 2027.
سر قفزة الأرباح بنسبة %407: استرداد لمرة واحدة بقيمة $986 مليون
أبرز رقم في التقرير كان صافي الربح، الذي قفز بنسبة %407 على أساس سنوي ليصل إلى $1.069 مليار. لكن هذه القفزة كانت ناجمة تقريبًا بالكامل عن حدث لمرة واحدة: ففي فبراير 2026، قضت المحكمة العليا الأمريكية بعدم دستورية الرسوم الجمركية بموجب قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA)، ما أدى إلى استرداد Nike حوالي $986 مليون من الرسوم الجمركية—مساهمة بنحو $0.52 لكل سهم في الأرباح.
وباستثناء هذا المكسب غير المتكرر، بلغت ربحية السهم المعدلة $0.20. وارتفع هامش الربح الإجمالي المعلن من %40.3 إلى %49.2، مع إرجاع نحو 900 نقطة أساس من هذا الارتفاع إلى استرداد الرسوم الجمركية. وبدون هذا الاسترداد، بلغ الهامش الإجمالي الفعلي حوالي %40.3، دون تغير عن العام السابق. وترى وول ستريت على نطاق واسع أن هذا الدخل المفاجئ بمثابة "مسكن مؤقت للألم"—إذ لم تتحسن العمليات الأساسية بشكل جوهري.
أربعة تحديات هيكلية: لماذا عاد السهم إلى مستويات 2014؟
عودة سهم Nike إلى مستويات عام 2014 ليست نتيجة حدث واحد، بل هي حصيلة أربعة إشكاليات هيكلية.
انعكاس استراتيجية البيع المباشر للمستهلك (DTC). في السنوات الأخيرة، دفعت Nike بقوة نحو استراتيجية DTC (البيع المباشر للمستهلك)، مبتعدة عن تجار الجملة وتجار التجزئة. ورغم أن هذا النهج عزز هوامش الربح خلال الجائحة، إلا أن مرحلة ما بعد الجائحة كشفت عن سلبيات اختلال قنوات التوزيع. ففي الربع الرابع، تراجعت مبيعات DTC بنسبة %9 إلى $4.1 مليار، وانخفضت المبيعات عبر المنصات الرقمية بنسبة %12. وأقرت إدارة Nike خلال مكالمة الأرباح بأن استراتيجية "NIKE Direct أولًا" السابقة تحتاج الآن إلى إصلاح العلاقات مع شركاء الجملة، وأكد المدير المالي أن الشركة تعيد تركيزها على "خدمة السوق بالكامل" وليس قناة واحدة فقط.
الاعتماد المفرط على الطرازات الكلاسيكية وجمود الابتكار. لطالما شكلت الطرازات الأيقونية مثل Air Force 1 وDunk وJordan Retro مصدر أرباح مرتفعة لـ Nike، بهوامش تفوق متوسط الصناعة. لكن الإفراط في الاعتماد على هذه الكلاسيكيات أضعف من جاذبية العلامة التجارية. وأشارت الإدارة خلال المكالمة إلى أن تصفية المخزون الكلاسيكي بشكل استباقي خفضت الإيرادات الفصلية بنحو خمس نقاط مئوية. واستمرت ملابس الرياضة وخط Jordan (باستثناء أحذية كرة السلة الرئيسية) في تسجيل تراجعات مزدوجة الرقم. وأرجعت القيادة ذلك إلى "الاعتماد المفرط على الأعمال القائمة على الامتياز"—أي تكرار إعادة إصدار الطرازات القائمة بدلًا من الاستثمار الكافي في الابتكار للجيل القادم.
تباطؤ السوق الصينية. كانت الصين الكبرى في السابق أهم محرك نمو لـ Nike، لكنها أصبحت الآن أكبر عائق. ففي الربع الرابع، تراجعت الإيرادات في الصين الكبرى بنسبة %12 حسب البيانات المعلنة، وبنسبة %17 على أساس العملة الثابتة، وانخفض الربح التشغيلي بنسبة %20. وبلغت إيرادات السنة المالية الكاملة $5.847 مليار، بانخفاض %11 على أساس سنوي، مقارنة بـ $8.29 مليار في السنة المالية 2021. وأقر الرئيس التنفيذي إليوت هيل بوجود "تحديات هيكلية" في الصين وأشار إلى أن "إعادة ضبط شاملة" جارية. وتضغط العلامات المحلية مثل Anta وLi-Ning على Nike من حيث السعر والارتباط الثقافي، ما أدى إلى تآكل علاوة العلامة التجارية. واعتبارًا من الربع الرابع للسنة المالية 2026، سجلت إيرادات الصين الكبرى تراجعًا سنويًا لثمانية أرباع متتالية.
تغير جذري في المشهد التنافسي. العلامات الصاعدة مثل On وHoka بدأت تقتطع حصة من سوق أحذية الجري الاحترافية—وهو قطاع أساسي في إرث Nike. ووفقًا لدويتشه بنك، حتى مايو 2026، بلغت حصة On من سوق أحذية الجري في الولايات المتحدة نفس حصة Nike (باستثناء Jordan)، حيث يمتلك كل منهما حوالي %25. ومع احتساب Jordan، تتفوق Nike بفارق أقل من ثلاث نقاط مئوية. كما أن انتعاش Adidas في الصين زاد من تضييق فرص النمو أمام Nike.
كيف ترى المؤسسات الوضع: إجماع وسط تباين
عقب إعلان النتائج، خفضت عدة مؤسسات أهدافها السعرية لسهم Nike، لكن التقييمات تباينت:
- خفضت Goldman Sachs هدفها من $46 إلى $42 مع الحفاظ على تصنيف "محايد"
- خفضت JPMorgan هدفها من $52 إلى $47 مع تصنيف "محايد"
- أبقت Citi على هدف $45 وتصنيف "محايد"
- حافظت UBS على هدف $48 وتصنيف "محايد"
- أبقت Jefferies على هدف $90 وتصنيف "شراء"
- أبقت BTIG على هدف $55 وتصنيف "شراء"
- خفضت Bernstein تصنيفها من "تفوق الأداء" إلى "أداء السوق" وقلصت هدفها من $72 إلى $55
تعكس هذه الاختلافات في الأساس تباين الرؤى حول سرعة تحول Nike. فالمتفائلون يرون أن إعادة الهيكلة ستعزز الهوامش والتدفقات النقدية، بينما يرى المتشائمون أن تعافي المبيعات متأخر. أما إشارات سوق الخيارات فهي أكثر تشاؤمًا: إذ قفزت نسبة عقود البيع إلى الشراء (put/call) من 0.53 في 26 يونيو إلى 1.14 في 30 يونيو—ونسبة أعلى من 1 تعني وجود عقود بيع أكثر من عقود الشراء القائمة.
التحول قيد التنفيذ: من "Win Now" إلى "Sport Offense"
عاد الرئيس التنفيذي إليوت هيل إلى قيادة Nike في أكتوبر 2024 وأطلق خطة التحول "Win Now". وقد تحول التركيز من أهداف قصيرة الأجل مثل تصفية المخزون وإصلاح القنوات إلى بناء قدرات طويلة الأمد ضمن مبادرة "Sport Offense".
من حيث التنفيذ، حقق قطاع الجري نموًا مزدوج الرقم لخمسة أرباع متتالية—لكن السوق ترى ذلك إلى حد كبير كتعافٍ من قاعدة منخفضة. واستفاد قطاع كرة القدم من كأس العالم 2026 في أمريكا الشمالية، حيث بلغت مبيعات قمصان المنتخبات 2.5 ضعف مستويات 2022. ومع ذلك، تتوقع الإدارة أن تنخفض الإيرادات أكثر في النصف الأول من السنة المالية 2027—مع توقع تراجع "منخفض إلى متوسط الرقم الفردي"، وهو أكثر تشاؤمًا من تراجع "منخفض الرقم الفردي" المتوقع في مارس. وسيستغرق تحقيق العائد التجاري من التحول بعض الوقت.
نظرة مستقبلية: ثلاثة متغيرات رئيسية
ما إذا كان سهم Nike سيتمكن من الخروج من نطاق أدنى مستوياته خلال 12 عامًا يعتمد على ثلاثة متغيرات أساسية.
نقطة التحول في دورات المخزون والخصومات. تعمل Nike بشكل استباقي على تقليص المعروض من الطرازات الكلاسيكية وتقليل الخصومات. وبلغ المخزون بنهاية الربع الرابع $7.53 مليار، دون تغير يُذكر عن $7.52 مليار قبل عام. وتهدف الإدارة إلى تعزيز هامش الربح الإجمالي من خلال تشديد المشتريات وإدارة المخزون بشكل أكثر صرامة، لكنها تتوقع استمرار هذه العملية طوال السنة المالية 2027.
عمق التوطين في الصين. سجلت الصين الكبرى الآن ثمانية أرباع متتالية من التراجع. وخلال مكالمة الأرباح، شدد إليوت هيل على أن فريق الصين يقود التوطين على مستوى "العمليات اليومية"—بما يشمل تصميم المنتجات لتلبية الاحتياجات المحلية، واستراتيجيات تسويق إقليمية، ومزيج قنوات توزيع أكثر مرونة. ومع ذلك، فإن مثل هذه التعديلات الهيكلية عادة ما تستغرق عدة أرباع لتنعكس في النتائج المالية.
إعادة بناء خط الابتكار. التحول من الاعتماد على الطرازات الكلاسيكية إلى التركيز مجددًا على الابتكار في الأداء هو المفتاح لاستعادة تقييم Nike على المدى الطويل. وأشارت الإدارة إلى أن النمو في السنة المالية الجديدة سيتوسع من قطاع الجري إلى كرة السلة والتدريب، مع الكشف عن منتجات وخطط سوقية محددة في يوم المستثمر في سبتمبر. وسيكون من الحاسم معرفة ما إذا كان نمو قطاعي الجري وكرة القدم سيتحول من تعافٍ قائم على أثر القاعدة إلى زخم مستدام لدعم التقييم طويل الأمد.
وقد انخفض مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي لـ Nike بشكل حاد إلى حوالي 22 مرة (استنادًا إلى توقعات الأرباح غير المحاسبية)، وهو أقل من متوسط الخمس سنوات البالغ نحو 30 مرة. وتعتقد بعض المؤسسات أن التشاؤم الحالي قد تم تسعيره بالفعل بشكل مفرط. ومع ذلك، فإن التوجيه السلبي للإدارة للنصف الأول يشير إلى غياب محفزات قريبة الأجل. وتظل حصانة علامة Nike—من شبكة رعاة الرياضيين العالمية، وحجم سلسلة التوريد، وثقافة الرياضة الممتدة لأكثر من قرن—قائمة، لكن استعادة ثقة السوق ستتطلب سلسلة من النتائج المحسنة، وقد يستغرق ذلك عدة أرباع أو أكثر.
الخلاصة
عودة سهم Nike إلى أدنى مستوياته خلال 12 عامًا هي نتيجة أخطاء استراتيجية، وتحولات سوقية، وتنافس متصاعد. فقد أدى التوسع المفرط في DTC إلى إضعاف منظومة القنوات، وأدى الاعتماد على الطرازات الكلاسيكية إلى تآكل الابتكار، وكشف التباطؤ في الصين عن قصور في التوطين، وأدى صعود On وغيرها من المنافسين إلى تغيير جذري في المشهد التنافسي. وقد أضفى استرداد الرسوم الجمركية لمرة واحدة بريقًا على تقرير الربع الرابع، لكنه لم يخفِ الضعف التشغيلي الكامن.
التحول جارٍ، لكن الإدارة تحذر من استمرار البطء حتى النصف الأول من السنة المالية 2027. وبالنسبة للمستثمرين، فإن تقييم Nike الحالي أقل من متوسطه التاريخي، لكن "الرخص" وحده ليس سببًا كافيًا للشراء. وحتى تظهر نقطة تحول واضحة في دورات المخزون، واستقرار السوق الصينية، وردود فعل إيجابية من السوق على المنتجات الجديدة، ستظل قصة تعافي Nike في نطاق "التوقعات".
الأسئلة الشائعة
س1: أين يقف سهم Nike حاليًا؟
اعتبارًا من إغلاق جلسة 2 يوليو 2026 (بتوقيت بكين)، بلغ سعر سهم Nike $43.06، مع أدنى مستوى يومي عند $40.11. وهذا هو أدنى مستوى منذ عام 2014—أي أدنى مستوى خلال 12 عامًا. ومنذ ذروته التاريخية عند حوالي $179 في نوفمبر 2021، تراجع السهم بأكثر من %73.
س2: ما هي أبرز أرقام تقرير أرباح Nike للربع الرابع من السنة المالية 2026؟
بلغت إيرادات الربع الرابع $10.97 مليار، بانخفاض %1 على أساس سنوي لكنها أعلى من تقديرات السوق البالغة $10.85 مليار. وبلغ صافي الربح $1.069 مليار، بارتفاع %407 على أساس سنوي، لكن ذلك كان أساسًا بسبب استرداد رسوم جمركية لمرة واحدة بقيمة حوالي $986 مليون. وباستثناء ذلك، بلغت ربحية السهم المعدلة $0.20. وتراجعت إيرادات الصين الكبرى بنسبة %12 حسب البيانات المعلنة.
س3: ما هي الأسباب الرئيسية لهبوط سهم Nike إلى أدنى مستوى في 12 عامًا؟
هناك أربعة عوامل رئيسية: التوسع المفرط في استراتيجية DTC أخل بتوازن القنوات؛ الاعتماد المفرط على الطرازات الكلاسيكية مثل Air Force 1 وDunk وJordan مع ضعف الاستثمار في الابتكار؛ تراجع إيرادات الصين الكبرى لثمانية أرباع متتالية وسط تصاعد المنافسة المحلية؛ وبلوغ حصة On من سوق أحذية الجري الأمريكية نفس حصة Nike (باستثناء Jordan)، ما غيّر المشهد التنافسي جذريًا.
س4: كيف ترى المؤسسات أداء سهم Nike في المستقبل؟
الآراء منقسمة. حيث أبقت Jefferies على هدف $90 وتصنيف "شراء"؛ وBTIG على $55 و"شراء"؛ وخفضت Goldman Sachs هدفها من $46 إلى $42؛ وJPMorgan من $52 إلى $47؛ وخفضت Bernstein هدفها إلى $55 وتصنيفها إلى "أداء السوق". والإجماع هو أن التحول سيستغرق وقتًا ولا توجد محفزات واضحة على المدى القصير.
