في 22 يونيو 2026، قدّمت شركة Super Micro Computer, Inc. (ناسداك: SMCI) أداءً لافتًا في سوق الأسهم الأمريكية. فعلى الرغم من الضغوط الواسعة على مؤشر ناسداك المركب، قفزت مكاسب SMCI خلال التداولات اليومية إلى %19، وأغلقت في نهاية الجلسة عند $35.46، بزيادة يومية قدرها $4.80 أو %15.66. وبلغ حجم التداول 128 مليون سهم، مع معدل دوران %19.74 وقيمة تداول إجمالية تقارب $4.473 مليار. وجاء هذا الصعود بعد تراجع كبير؛ ففي أوائل يونيو، تم تداول سهم SMCI فوق $50، لكنه هبط إلى ما يقارب $29 إثر أخبار سلبية عن التمويل. ومنذ أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند $62.36، تراجع السهم بأكثر من %50. وتثير قفزة %15.6 في يوم واحد تساؤلات: هل هذا مؤشر على انعكاس الاتجاه أم مجرد ارتداد مؤقت بعد بيع مفرط؟ في الواقع، تكشف خلفية هذا المصنع لخوادم الذكاء الاصطناعي عن تعقيدات أكبر بكثير من مجرد حركة سعرية ليوم واحد.
رفع التصنيف يشعل موجة الصعود
كان المحفز المباشر لهذا الارتداد هو تعديل التصنيف من قبل المحللين في جانب البيع. ففي 22 يونيو، قامت GF للأوراق المالية بترقية تصنيف Super Micro Computer من "احتفاظ" إلى "شراء"، مع تحديد سعر مستهدف عند $48. ويمثل هذا أول تصنيف إيجابي من المؤسسة بعد أن تراجع سهم SMCI لأسابيع، ما أدى إلى فقدان نحو ربع قيمته السوقية. وذكرت GF للأوراق المالية أن المخاوف المتعلقة بتخفيف حقوق الملكية قد تم تسعيرها بالفعل، بينما لا تزال الطلبات الأساسية على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية قوية. كما أشار المحللون إلى تعاون SMCI مع SpaceX في سوق السحابة الجديدة باعتباره محركًا محتملًا للنمو. ورفعت GF أيضًا توقعاتها لشحنات أنظمة الرفوف Nvidia NVL72 من SMCI، متوقعة إيرادات ذات صلة تبلغ حوالي $24 مليار للسنة المالية 2026، ونموًا إلى نحو $51 مليار في السنة المالية 2027.
وبحسب TipRanks، يحمل سهم SMCI حاليًا 3 توصيات شراء، و9 احتفاظ، و2 بيع، مع تصنيف إجماعي عند "احتفاظ". ويبلغ متوسط السعر المستهدف $35.55، ما يشير إلى ارتفاع محتمل بنحو %15.93 من المستويات الحالية. ومن الجدير بالذكر أن Wolfe Research بدأت تغطيتها لسهم SMCI في 11 يونيو بتصنيف "أداء مماثل للنظراء" دون تحديد سعر مستهدف، مركزة على المخاطر القانونية كعامل رئيسي—حيث تم توجيه اتهام لمؤسس الشركة المشارك Wally Liaw، وقد تستقيل شركة التدقيق BDO USA أو تحدث استقالات إضافية في الإدارة. وتقدّر Wolfe Research القيمة العادلة للسهم بين $26 و$31. وبينما قد تخلق المخاطر القانونية عوائق داخلية، أشارت Wolfe أيضًا إلى أن أساسيات أعمال SMCI تبدو صحية—فالعلاقة مع Nvidia لا تزال قائمة، وتُظهر دفاتر الطلبات القوية استمرار الطلب من العملاء. ويعكس هذا الانقسام المؤسسي مدى تعقيد وضع SMCI.
إطلاق منتجات ISC 2026 يعزز خارطة الطريق
بعيدًا عن رفع التصنيف، قدمت خارطة المنتجات الجديدة التي كشفت عنها Super Micro Computer في مؤتمر ISC 2026 للحوسبة عالية الأداء في هامبورغ، ألمانيا، إشارة إيجابية أخرى. فقد طرحت الشركة حل "لبنة بناء مراكز البيانات" (DCBBS) قائم على منصة Nvidia Vera Rubin NVL4. ويدعم هذا الحل ما يصل إلى 1,152 وحدة معالجة رسومات Nvidia Rubin و576 معالج Nvidia Vera في رفوف مبردة بسائل، ومن المقرر إطلاقه في النصف الثاني من 2026 بالتزامن مع منصة Vera Rubin. وعلّق الرئيس والمدير التنفيذي Charles Liang قائلًا: "لطالما قاد البحث العلمي الأدوات المتاحة للباحثين، وأصبح الذكاء الاصطناعي الآن عنصرًا لا غنى عنه في العملية البحثية. وستقود المؤسسات التي تسرّع نشر البنية التحتية الجيل القادم من الاكتشافات."
ويعزز الإعلان عن خارطة الطريق هذه من مكانة Super Micro Computer الاستراتيجية في طليعة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. فبالنسبة للسوق، فإن وضوح مسار التطور التكنولوجي يساعد في تبديد المخاوف السابقة بشأن تنافسية المنتجات ويوفر أساسًا لنمو الإيرادات مستقبلًا.
ريادة خوادم الذكاء الاصطناعي: الحصة السوقية وزخم النمو
تحظى Super Micro Computer بمكانة قوية في سوق خوادم الذكاء الاصطناعي. ووفقًا لمؤشر IDC العالمي الفصلي لموردي الخوادم، بلغت إيرادات موردي الخوادم عالميًا $122.6 مليار في الربع الأول من 2026، بزيادة سنوية قدرها %30.4. وتصدرت Dell القائمة بحصة إيرادات %16.5 ونمو بلغ %244.1، بينما جاءت Super Micro Computer في المرتبة الثانية بحصة %7.6 ونمو %128.9. واحتلت Lenovo المركز الثالث بحصة %4.6 ونمو %36.5. وعلى الرغم من أن Dell تتفوق بفارق %8.9 نقطة مئوية عن SMCI، إلا أن معدل نمو SMCI البالغ %128.9 يبرز زخمها القوي في موجة خوادم الذكاء الاصطناعي.
وأصبحت إيرادات SMCI المرتبطة بوحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي للشركة. ففي الربع المالي الثالث من 2026، ساهمت منصات وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي بأكثر من %80 من الإيرادات، بزيادة سنوية تجاوزت %123. وأفادت الإدارة باستمرار ارتفاع الطلبات ودفاتر الطلبات، حيث أصبحت هذه المنصات تمثل غالبية إيرادات الشركة.
تراكم طلبات بقيمة $39 مليار ومفارقة استهلاك رأس المال
أبرز الأرقام في قصة نمو SMCI هو تراكم طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي بقيمة تقارب $39 مليار. ووفقًا لنشرة الاكتتاب المقدمة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 9 يونيو 2026، أكدت SMCI وجود طلبات جديدة بقيمة $39 مليار من أكثر من 20 عميلًا—وهو ما يفوق إجمالي إيرادات الشركة خلال السنوات المالية الأربع السابقة مجتمعة. لكن هناك ملاحظة مهمة: تحذر SMCI بوضوح من أن هذه الطلبات "لا تشكل التزامات ملزمة" وقد تكون عرضة للإلغاء أو التأجيل.
ولتلبية هذه الطلبات، أعلنت SMCI في 10 يونيو عن خطط لجمع ما يصل إلى $7 مليار من خلال طرح أسهم شامل، بهدف شراء المكونات والمعدات اللازمة للطلبات. ويشمل حزمة التمويل $5 مليار من العروض المضمونة (حوالي $1.25 مليار في الأسهم العادية و$3.75 مليار في الأسهم المودعة)، بالإضافة إلى ما يصل إلى $2 مليار من مبيعات الأسهم العادية في السوق، ومن المتوقع بدء التنفيذ في أقرب وقت في الربع الثالث من 2026. ولا تجمع الشركة كامل مبلغ $7 مليار دفعة واحدة—إذ يمنحها مزيج الأسهم العادية والممتازة ومبيعات السوق المرونة ويحد من التخفيف الفوري.
عقب الإعلان، تصاعدت المخاوف بشأن تخفيف حقوق الملكية بسرعة. فقد أغلق سهم SMCI منخفضًا بنسبة %7.62 عند $40.64 في 10 يونيو، ثم هبط بنسبة %9.3 بعد ساعات التداول؛ وفي 11 يونيو، تراجع بنسبة %28 إلى $29.27. ويعكس هذا التراجع الحاد شكوك السوق: لماذا تحتاج شركة لديها طلبات بقيمة $39 مليار إلى جمع $7 مليار بشكل عاجل لتلبية تلك الطلبات؟ الجواب يكمن في نموذج أعمال SMCI—فخلافًا لشركات البرمجيات، يتعين على SMCI شراء الشرائح والذاكرة والمكونات الأخرى قبل تصنيع الأنظمة وشحنها. ويعني هذا النموذج كثيف رأس المال أن زيادة الطلبات ترفع مباشرة متطلبات رأس المال العامل.
وتوضح البيانات المالية حجم هذا الضغط الرأسمالي. ففي الربع المالي الثالث من 2026، بلغ التدفق النقدي الحر للشركة سالب $6.7 مليار. وكان التدفق النقدي التشغيلي سالب $6.62 مليار. وبلغت الإيرادات المعلنة للربع $10.24 مليار، دون توقعات السوق البالغة $12.45 مليار. وعزت الإدارة انخفاض الإيرادات بشكل رئيسي إلى تأخير جاهزية مواقع العملاء—وهو عامل توقيت وليس فقدانًا للطلب. وبلغ العائد المعدل للسهم الواحد $0.84، متجاوزًا تقديرات الإجماع البالغة $0.62. وتحسن هامش الربح الإجمالي غير المحسوب وفق مبادئ المحاسبة المقبولة من %6.4 في الربع الثاني إلى %10.1 في الربع الثالث، أي تحسن متسلسل بنسبة %58.
آفاق الربحية: موازنة النمو والربحية
بالنظر إلى الربع المالي الرابع من 2026، تتوقع الشركة مبيعات صافية بقيمة $11–$12.5 مليار، وربحًا مخففًا للسهم وفق مبادئ المحاسبة المقبولة يتراوح بين $0.53–$0.67، وربحًا مخففًا للسهم غير المحسوب وفق المبادئ بين $0.65–$0.79. ويتوقع إجماع السوق ربحية للسهم في الربع الرابع بقيمة $0.71 وإيرادات تقارب $11.64 مليار. ومن المتوقع أن يتراوح هامش الربح الإجمالي بين %8.2–%8.4، حسب مزيج العملاء والتكاليف.
أما بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2026، فتتوقع الإدارة مبيعات صافية بقيمة $38.9–$40.4 مليار. وأكد المدير التنفيذي هدف تحقيق $40 مليار سنويًا. ومن منظور النمو، تظل الشركة واثقة من تحقيق نمو يتجاوز %50 للسنة المالية 2026، مع توقع أن تقود تقنيات التبريد السائل وتوسع DCBBS نمو الإيرادات وتحسن الهوامش.
وأصدرت KGI للأوراق المالية مؤخرًا تصنيف "احتفاظ" مع سعر مستهدف $56، وقدرت ربحية السهم لعام 2026 عند $2.83—أي أعلى قليلاً من إجماع السوق البالغ $2.75. وأشار التقرير إلى أن مضاعف الربحية (P/E) لسهم SMCI خلال السنوات الخمس الماضية تراوح بين 6 و24، لكن حصة الشركة من شرائح سلسلة GB أقل من الحصة المخصصة لأكبر أربعة مزودي سحابة أمريكيين، ما يعني أن تعافي العمليات سيأتي بوتيرة أبطأ من المنافسين.
المخاطر القانونية: المتغير غير المحسوم
بعيدًا عن الأساسيات، تمثل المخاطر القانونية عاملًا مهمًا في تقييم SMCI. ففي 19 مارس 2026، كشفت وزارة العدل الأمريكية عن لائحة اتهام ضد ثلاثة أشخاص مرتبطين بـ SMCI بتهمة التآمر لنقل تقنيات ذكاء اصطناعي متقدمة إلى الصين بشكل غير قانوني. وتم اتهام المؤسس المشارك Wally Liaw. وركزت تغطية Wolfe Research على المخاطر القانونية كعامل رئيسي، وأشارت إلى إمكانية استقالة المدقق BDO USA أو حدوث استقالات إضافية في الإدارة.
ولا تزال النتيجة النهائية لهذا التحقيق القانوني وتأثيره المحتمل على عمليات الشركة غير واضحة. ما يعني أن على المستثمرين الموازنة بين إمكانات نمو SMCI في سوق خوادم الذكاء الاصطناعي والمخاطر القانونية والمالية عند تقييم جدوى الاستثمار.
التداول على Gate: قناة جديدة للاستثمار في الأسهم الأمريكية
للمستثمرين المهتمين بسهم SMCI وأسهم الشركات الأمريكية الأخرى، توفر Gate خيارات تداول متنوعة. تدعم Gate تداول المشتقات المالية لعقود الفروقات على الأسهم، وتشمل أسهمًا وصناديق استثمار متداولة رائجة. ومن خلال Gate، يمكن للمستثمرين المشاركة في السوق الفعلي، وتداول أصول مميزة بما في ذلك SMCI. بالإضافة إلى ذلك، توفر Gate عقود SMCI USDT الدائمة، ما يتيح أدوات مرنة للمستثمرين بمختلف درجات المخاطرة.
تتيح ميزات تداول الأسهم على Gate للمستثمرين الوصول بسهولة إلى فرص سلسلة صناعة خوادم الذكاء الاصطناعي. سواء كنت تتبنى وجهة نظر صعودية على النمو طويل الأمد للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي أو تبحث عن الاستفادة من تقلبات SMCI العالية في صفقات قصيرة الأجل، توفر Gate الأدوات المناسبة.
الخلاصة
تقف Super Micro Computer في طليعة موجة خوادم الذكاء الاصطناعي—بحصة سوقية عالمية %7.6، ونمو سنوي %128.9، وتراكم طلبات بقيمة $39 مليار، ما يرسم صورة شركة رائدة سريعة النمو في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. ومع ذلك، يكشف جمع رأس المال بقيمة $7 مليار، والتدفق النقدي الحر السالب $6.7 مليار، والتحقيق القانوني غير المحسوم عن جانب آخر لهذا "العملاق في خوادم الذكاء الاصطناعي": آلة شديدة الاستهلاك لرأس المال.
يمثل رفع تصنيف GF للأوراق المالية والسعر المستهدف $48 المنطق المتفائل—حيث أن أساسيات الطلب على الذكاء الاصطناعي قوية بما يكفي لامتصاص ألم تخفيف حقوق الملكية على المدى القصير. في المقابل، يعكس تصنيف "أداء مماثل للنظراء" من Wolfe Research والإجماع على "احتفاظ" حذر السوق—فإعادة تقييم قيمة SMCI لا تزال بحاجة إلى مزيد من اليقين وسط الضغوط القانونية والمالية.
ويبقى السؤال الأساسي للمستثمرين: هل يكفي مسار النمو طويل الأمد للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لتعويض تكاليف SMCI في استهلاك رأس المال، وتقلب الأرباح، والمخاطر القانونية؟ قد لا تظهر الإجابة حتى صدور تقرير أرباح الربع الرابع في 11 أغسطس 2026. وحتى ذلك الحين، قد يكون سعر السهم $35.46 نقطة دخول للمستثمرين القيميين—أو مجرد ارتداد مؤقت في مسار هبوطي طويل—بحسب كيفية موازنة السوق بين الفرص والمخاطر في سرد SMCI المزدوج.
