يوصي روس كوستيريتش، مدير محفظة لاستراتيجية التوزيع العالمي لدى BlackRock، بأن يحافظ المستثمرون على قدر متواضع من التعرض للذهب، رغم أن المعدن النفيس هبط 25% عن أعلى مستوى على الإطلاق في يناير وتراجع 7% حتى تاريخه، عند 4,074.70 دولار للأونصة. ويعزو الانخفاض إلى عودة قوة الدولار الأمريكي، إذ ارتفع مؤشر الدولار بأكثر من 6% منذ أدنى مستويات يناير، مع صعود أسعار الفائدة الحقيقية التي انتقلت من نحو 1.65% في مطلع مارس إلى 2.20% حاليًا. فقد أعادت قفزة الذهب التاريخية في بداية العام تشكيل دوره من أصل ملاذ آمن إلى إضافة مخاطر مدفوعة بالزخم ضمن محافظ المستثمرين، بينما انصب تركيز المستثمرين على أسهم AI التي تشهد نموًا استثنائيًا في الأرباح، وفقًا لمذكرة كوستيريتش الأحدث التي نقلتها Kitco News.
تراجع الذهب 25% مدفوع بقوة الدولار وتزايد الفوائد الحقيقية
هبطت أسعار الذهب بنحو 25% عن أعلى مستوى على الإطلاق في يناير، وتراجعت بنحو 7% خلال العام، حيث كان آخر تداول للذهب عند 4,074.70 دولار للأونصة، بارتفاع 1.45% عن إغلاق الجمعة الماضية. وحدد كوستيريتش السبب الرئيسي وراء تراجع الذهب في عودة القوة إلى الدولار الأمريكي. إذ صعد مؤشر الدولار بشكل حاد منذ أدنى مستويات يناير، مرتفعًا بأكثر من 6%. وأشارت المخاوف بشأن صدمة طاقة عالمية، وسوق أسهم أمريكي متماسكة، وانعكاس دراماتيكي في السياسة المتوقعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، كلها إلى تعزيز الدولار، وفقًا لكوستيريتش.
ومع ارتفاع الدولار، ارتفعت أيضًا أسعار الفائدة طويلة الأجل، ولا سيما الفوائد الحقيقية أو المعدلة وفق التضخم. فقد تحركت عوائد سندات الخزانة 10 سنوات الحقيقية، المستمدة من سوق TIPS، من نحو 1.65% في أوائل مارس إلى 2.20% حاليًا. وقد أشار كوستيريتش إلى أن هذا التحول في نظام الفائدة يشكل عائقًا آخر أمام الذهب. وشرح أن عدم قدرة الذهب على الحفاظ على مكاسبه فوق 4,100 دولار للأونصة لا يزال يبرز مخاطر هبوطية على المدى القريب.
تفضيل أسهم AI يصرف انتباه المستثمرين عن الذهب
أوضح كوستيريتش أن الذهب خرج من دائرة تفضيلات المستثمرين، الذين باتوا يركزون على قوة الأرباح وتدفقات النقد. وقال إن الذهب "ليس سهم AI"، مشيرًا إلى رياح معاكسة أخرى مهمة أمام المعدن النفيس. داخل سوق الأسهم، بات الأداء مدفوعًا بشكل متزايد بمجموعة صغيرة من شركات AI تحقق نموًا استثنائيًا في الأرباح.
"وباعتباره أصلًا بلا أرباح، يعامل المستثمرون الذهب بالطريقة نفسها التي يعاملون بها الشركات بطيئة النمو والثابتة، عبر تجاهله فعليًا"، قال كوستيريتش. وأضاف أن التحول في الزخم، الذي يحدث في النهاية، يفسر جزئيًا فقط الانخفاض الحاد الذي طال شهورًا في أسعار الذهب.
الأساس الهيكلي لحيازة ذهب متواضعة ما زال قائمًا
ورغم هذه الرياح المعاكسة، قال كوستيريتش إن المعدن النفيس لا يزال يؤدي دورًا مهمًا في المحافظ المتنوعة. وذكر أن الأسباب الهيكلية للاحتفاظ بالذهب لا تزال قائمة. فالديون والعجز ما زالت عند مستويات تاريخية، ولا تزال حالة التدهور النقدي تمثل خطرًا طويل الأجل، وحتى مع عدم نجاح الذهب في مارس، لم تصبح الجيوسياسة أكثر استقرارًا.
"وكل ما سبق لا يزال يدعم استمرار الاحتفاظ بنسبة متواضعة من الذهب داخل المحافظ"، قال كوستيريتش. وأضاف أن الارتفاع التاريخي للذهب في بداية العام أعاد تشكيل دوره في محافظ المستثمرين، حيث أصبح المعدن النفيس أقل من كونه أصلًا ملاذًا آمنًا بسبب زخمِه القوي. وقال: "بدلًا من توفير حماية من الجانب السلبي، أضاف الذهب مخاطر إلى المحفظة".
يتطلع الذهب إلى إنهاء الأسبوع بمكاسب متواضعة، إذ يواصل التجمع قرب مستويات دعم حرجة.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفضت أسعار الذهب 25% عن قمم يناير وفقًا لِـكوستيريتش من BlackRock؟
حدد كوستيريتش عودة قوة الدولار الأمريكي باعتبارها المحرك الرئيسي، مع ارتفاع مؤشر الدولار بأكثر من 6% منذ أدنى مستويات يناير. وساهمت أيضًا الفائدة الحقيقية المتصاعدة، التي انتقلت من نحو 1.65% في أوائل مارس إلى 2.20% حاليًا، في تراجع الذهب. إضافة إلى ذلك، تحول تركيز المستثمرين إلى أسهم AI التي تحقق نموًا استثنائيًا في الأرباح، ما جعلهم يتجاهلون الذهب باعتباره أصلًا بلا أرباح.
ما توصية BlackRock الحالية بشأن الاستثمار في الذهب؟
يوصي روس كوستيريتش، مدير محفظة لاستراتيجية التوزيع العالمي لدى BlackRock، بأن يحافظ المستثمرون على قدر متواضع من الذهب ضمن محافظهم. وقال إن الأسباب الهيكلية للاحتفاظ بالذهب لا تزال قائمة، بما في ذلك مستويات الديون والعجز التاريخية، وخطر التدهور النقدي طويل الأجل، واستمرار عدم الاستقرار الجيوسياسي، رغم تراجع الذهب 25% عن قمم يناير وخسارته 7% حتى تاريخه.
كيف تغير دور الذهب في محافظ المستثمرين منذ يناير؟
أعادت القفزة التاريخية للذهب في بداية العام تشكيل دوره من أصل ملاذ آمن إلى إضافة مخاطر مدفوعة بالزخم داخل المحافظ. وشرح كوستيريتش أنه نظرًا إلى الزخم القوي للذهب خلال صعود يناير، فقد أضاف الذهب مخاطر إلى المحفظة بدلًا من توفير حماية من الجانب السلبي. ومنذ ذلك الحين، هبط الذهب 25% عن تلك القمم التاريخية في يناير.
