قال “سو إيون-جونغ”، رئيس الأسواق العالمية في فرع BNP Paribas بسول، في 29 إنه بلغ اهتمام المستثمرين الأجانب بالوون الكوري والأصول المقومة بالوون أعلى مستوى منذ بدأ التداول في 2002. وفي مقابلة، قيّم “سو” خارطة طريق تدويل الوون التي تتبعها الحكومة، مشدداً على أن الكلمة المفتاحية الأساسية للسياسة هي “roadmap”، بما يشير إلى نهج طويل الأجل وتدرّجي وليس إلى تغييرات مؤسسية بين ليلة وضحاها. وأشار إلى أن الحكومة حافظت على توجه توجيهي ثابت عبر الأسواق المالية الثلاثة الأساسية في كوريا — السندات والأسهم وسوق الصرف — حيث تستند مبادرة تدويل الوون إلى إنجازات سابقة مثل إدراج WGBI وربط Euroclear.
أبرز تصريحات مسؤول BNP Paribas حول اتساق السياسة طويل الأمد
وصف “سو” نهج الحكومة إزاء أسواق السندات والأسهم والصرف بأنه “متسق جداً من حيث موقف السياسة التوجيهية”. وقال إن سوق السندات جرى تدويله أولاً بدءاً من إدراج WGBI وربط Euroclear، بينما تعكس تحسينات سوق الأسهم خلال العامين الماضيين الآن أحجام التداول ونسب الملكية الأجنبية. ووفقاً لـ”سو”، كان سوق الصرف متضمَّناً بالفعل في مبادرات السندات والأسهم، لكن هذا الإعلان قدّم تفاصيل أكثر تحديداً. وشدد على أن الكلمة الأكثر أهمية هي “roadmap”، بما يدل على التزام طويل الأجل وليس تطبيقاً فورياً. وأضاف “سو” أن الإجراءات المعلنة ليست نهائية وسيجري تحديثها ومراجعتها عبر المرحلتين الثانية والثالثة، مع تقديم الأولوية للاتجاه والالتزام على السرعة.
اهتمام المستثمرين الأجانب بالأصول المقومة بالوون يبلغ مستوى 23 عاماً
قال “سو” إن 2026 شهد أقوى استجابة من المستثمرين الأجانب للأصول المقومة بالوون منذ أن بدأ التداول في 2002. وذكر أنه خلال رحلة استثمارية في مايو، زارت 12-15 مؤسسة أجنبية كوريا مباشرة في جولة، تلتها زيارات إلى خمس مدن خارجية. وخلال اجتماعاته مع مجموعة الاستراتيجيين الآسيويين، أشار “سو” إلى أنه عند عقد اجتماعات عملاء لمدة ساعة، كان يتم عادةً تخصيص أكثر من 30 دقيقة لمناقشات “كوريا”. وقال إن السؤال الأول كان عن KOSPI، والثاني عن الوون الكوري، والثالث عن KTB (السندات الحكومية الكورية). وعلّق بأنه لا يتذكر وقتاً كان فيه الاهتمام بكوريا على هذا القدر من الشدة. كما لاحظ أن المحافظ المحلية، التي كانت تتركز سابقاً في الودائع والعقارات، تتنوع الآن إلى الأسواق المالية، ما يعزز الاهتمام المحلي كذلك.
إدراج WGBI يدفع تدفقات شهرية تتجاوز 10 تريليون وون
أفاد “سو” بأن تدفقات الصناديق الأجنبية للسندات على أساس شهري كانت كبيرة، بواقع 7-8 تريليون وون شهرياً اعتباراً من مارس، لتصل إلى أكثر من 10 تريليون وون في مايو ويونيو. ووصف إدراج WGBI بأنه البداية — وليس النهاية — لجهد يمتد ثلاث سنوات، بما يعكس منظوراً طويل الأجل. وأشار “سو” إلى مهام التطوير المتبقية في السوق، بما في ذلك مشاركة المستثمرين الأجانب في سوق الريبو، وتفعيل KOFR (معدل ريبو التمويل بين عشية وضحاها في كوريا)، وفتح سوق السندات الائتمانية. وأكد أن نسبة التحوط في WGBI ظلت عند مستوى منخفض يتراوح بين 10-20% كما كان متوقعاً، ما يشير إلى أن جزءاً كبيراً من الأموال الداخلة يتم تحويله إلى وون. وقال “سو” إن زيادة حجم الأموال تساعد على دعم قيمة الوون.
توقع تقدّم التحويل من NDF إلى DF تدريجياً
أعرب “سو” عن موافقته على توجه الحكومة بتقديم حوافز قوية للعقود القابلة للتسليم (DF)، لكنه حذّر من أن الانتقال لن يحدث بين ليلة وضحاها. واستشهد بمثالين على عملات أسواق ناشئة تحولت إلى صيغ قابلة للتسليم: إذ احتاجت الصين قرابة خمس سنوات للانتقال بسوق CNY NDF إلى سوق السِّبق/الفوري في الخارج (CNH)، بينما ألغت ماليزيا سوق NDF في 2016 في خطوة واحدة، ما أدى إلى حالة من الالتباس والاضطراب الكبيرين خلال تصفية المراكز. وقال “سو”، الذي كان آنذاك متداولاً في عملات الأسواق الناشئة الآسيوية لدى JP Morgan London، إنه يتذكر وجود مزايا وعيوب كثيرة بين العملاء الأجانب وآثاراً جانبية ناجمة عن زيادة التقلبات. وذكر أن نهج كوريا القائم على تقديم حوافز تدريجية للعقود القابلة للتسليم على مدى فترة انتقال هو نهج صحيح. وأشار إلى أن سوق DF المتكامل بين الداخل والخارج في كوريا أكثر تقدماً من نموذج الصين في CNH الخارجي، ما يستلزم فترة أطول. وشدد على ضرورة إطلاع العملاء باستمرار على أن DF يمكن استخدامه بتكلفة أكثر فعالية من NDF.
سعر صرف الوون ليميل إلى الاقتراب من الأساسيات في النصف الثاني
قال “سو” إن ارتفاع سعر دولار-وون إلى 1,560 وون في النصف الأول لم يكن مدفوعاً بالكامل بقوى المضاربة. وأشار إلى أن الأموال الأجنبية التي كانت تملك مراكز مضارِبة كانت تنظر إلى الوون بشكل إيجابي حتى مايو، مستشهداً بارتفاع موازنات الحساب الجاري وأداء سوق الأسهم. ووفقاً لـ”سو”، كان العامل غير المتوقع هو تدفقات إعادة توازن المستثمرين الأجانب، إذ بلغ إجمالي التدفقات النقدية الخارجة 80-90 مليار دولار. وشرح أنه حتى بافتراض نسبة تحوط تبلغ 10% على الاستثمارات في الأسهم الأجنبية، فإن الصناديق السلبية التي تعدّل نسب التحوط عبر NDF أو عبر العقود القابلة للتسليم كانت ستولّد طلباً كبيراً على شراء الدولار. وأكد أن إعادة التوازن الميكانيكية وتعديلات نسب التحوط كانت عوامل مهمة في جانب العرض والطلب خلال النصف الأول، لكنه قال إن السوق الآن يدخل مرحلة انعكاس ويجد توازناً. وأعرب عن رأيه بأن الوون سيتقارب مع الأساسيات في النصف الثاني، مشيراً إلى أن نسب الملكية الأجنبية الحالية في السوق ككل، وكذلك في Samsung Electronics وSK Hynix، تقترب من مستويات التوازن مقارنة بمتوسطات 10 سنوات. ووصف “سو” مستوى الوون الحالي بأنه “جاذب”، وقال إنه “مستوى جيد للمستثمرين الأجانب لشراء أصول مقومة بالوون”.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال “سو إيون-جونغ” عن اهتمام المستثمرين الأجانب بالأصول المقومة بالوون الكوري في 29؟
قال “سو إيون-جونغ”، رئيس الأسواق العالمية في فرع BNP Paribas بسول، في 29 إن اهتمام المستثمرين الأجانب بالوون الكوري والأصول المقومة بالوون بلغ أعلى مستوى منذ بدأ التداول في 2002. وذكر أنه خلال اجتماعات المستثمرين في مايو، تم تخصيص أكثر من 30 دقيقة من جلسات مدتها ساعة واحدة لمناقشات كوريا، تشمل KOSPI والوون الكوري والسندات الحكومية الكورية.
كم بلغت تدفقات صناديق إدراج WGBI التي تلقتها كوريا وفقاً لـ BNP Paribas؟
وفقاً لـ”سو إيون-جونغ”، كانت تدفقات الصناديق الأجنبية للسندات شهرياً 7-8 تريليون وون من مارس، لتصل إلى أكثر من 10 تريليون وون في مايو ويونيو. وأكد أن نسبة تحوط WGBI ظلت عند مستوى منخفض يتراوح بين 10-20% كما كان متوقعاً، ما يشير إلى أن جزءاً كبيراً من الأموال الداخلة يُحوَّل إلى وون، بما يساعد على دعم قيمة الوون.
لماذا ارتفع سعر صرف دولار-وون في النصف الأول وفقاً لمسؤول BNP Paribas؟
قال “سو إيون-جونغ” إن ارتفاع سعر دولار-وون إلى 1,560 وون لم يكن مدفوعاً بالكامل بالمضاربة. وحدد تدفقات إعادة توازن المستثمرين الأجانب باعتبارها العامل غير المتوقع، مع تدفقات نقدية خارجية بقيمة 80-90 مليار دولار. وقد وفرت الصناديق السلبية التي تعدّل نسب التحوط بشكل ميكانيكي عبر NDF أو عبر العقود القابلة للتسليم طلباً كبيراً على شراء الدولار طوال النصف الأول، لكن “سو” أشار إلى أن السوق الآن يدخل مرحلة انعكاس ويجد توازناً.
