حصلت شركتا دوكسان هاي-ميتال (Duksan Hi-Metal) وداسان نيتووركس (Dasan Networks) على موافقة المساهمين على إدراج الشركات التابعة في اجتماعات الجمعية العامة غير العادية التي عُقدت في 29 مايو و19 الشهر الماضي على التوالي، وذلك قبل الإعلان عن المبادئ التوجيهية التنظيمية بشأن الإدراجات المكررة. أقرت دوكسان هاي-ميتال مقترح إدراج دوكسان نيبيس (Duksan Nepes) بنسبة حضور 78% وموافقة 92%، بينما وافقت داسان نيتووركس على إدراج الشركة التابعة DTS بنسبة موافقة تصويتية بلغت 90.3%. وأكدت الشركتان أن الشركات التابعة لها هي كيانات مستقلة تم الاستحواذ عليها وليست شركات منبثقة، مما يتطلب تمويلاً منفصلاً للتوسع التجاري، وهو المبرر المستخدم لمعالجة مخاوف تخفيف قيمة المساهمين في سياق سوق الأسهم الكورية حيث تخضع الإدراجات المكررة للتدقيق التنظيمي.
دوكسان هاي-ميتال تحصل على موافقة 92% لإدراج دوكسان نيبيس
عقدت دوكسان هاي-ميتال اجتماعاً عاماً غير عادي في 29 مايو وأقرت الاقتراح المتعلق بالسعي لإدراج دوكسان نيبيس. بلغت نسبة الحضور على أساس إجمالي الملكية 78%، وبلغت نسبة الموافقة على أساس المساهمين الحاضرين 92%. حتى على أساس المساهمين الأقلية باستثناء أكبر مساهم، حصلت الشركة على حضور بنسبة 50.3% وموافقة بنسبة 73%. تستوفي هذه الأرقام جميع معايير موافقة المساهمين التي نوقشت في السوق، بما في ذلك قاعدة أغلبية الأقلية (MoM)، وقاعدة 3%، وطرق القرارات الخاصة.
أكدت الشركة خلال عملية إقناع المساهمين أن دوكسان نيبيس ليست كياناً منبثقاً عن طريق التقسيم المادي، بل هي شركة مستقلة تم الاستحواذ عليها في عام 2021. دوكسان نيبيس هي شركة حلول ملاحية في قطاعي الدفاع والفضاء، وهي مختلفة عن أعمال دوكسان هاي-ميتال في مواد تغليف أشباه الموصلات. وأوضحت الشركة أنه بعد الإدراج، سيكون لدى دوكسان نيبيس قدرات تمويل مستقلة لتأمين رأس المال للنمو اللازم لتوسيع عمليات الدفاع والفضاء.
قدمت دوكسان هاي-ميتال إجراءات لعوائد المساهمين، مشيرة إلى أنها ستنفذ توزيعات أرباح عينية من خلال توزيع أسهم الشركة التابعة مباشرة على مساهمي الأقلية إذا تمت الموافقة على إدراج دوكسان نيبيس، إلى جانب سياسات توزيع أرباح نقدية متوسطة إلى طويلة الأجل وأنشطة علاقات المستثمرين. وقبل الاجتماع العام غير العادي، شجعت الشركة مشاركة المساهمين من خلال التصويت الإلكتروني والإشعارات الإلكترونية عبر كاكاوتوك (KakaoTalk).
داسان نيتووركس تمرر مقترح إدراج الشركة التابعة DTS
أقرت داسان نيتووركس مقترح السعي لإدراج الشركة التابعة DTS في اجتماع عام غير عادي عُقد في 19 من الشهر الماضي. تمت الموافقة على الاقتراح بنسبة موافقة 46.5% على أساس إجمالي الأسهم المصدرة و90.3% على أساس أسهم التصويت. تم استيفاء متطلبات القرار الخاص للجمعيات العامة - أكثر من ثلثي المساهمين الحاضرين وأكثر من ثلث إجمالي الأسهم المصدرة.
أبرزت داسان نيتووركس بشكل بارز أن إدراج DTS يختلف عن "الإدراجات المنفصلة" التي تفصل وحدات الأعمال الأساسية. DTS هي شركة تصنيع مبادلات حرارية مبردة بالهواء استحوذت عليها داسان نيتووركس في الماضي ونمتها من خلال الاستثمار طويل الأجل وتحسينات الإدارة. من العام الماضي وحتى هذا العام، عقدت الشركة خمسة اجتماعات رسمية مع مساهمي الشركة الأم، وشارك الرئيس نام مين-وو (Nam Min-woo) مباشرة في عروض ترويجية غير متعلقة بالصفقات (NDR) لتوسيع نقاط الاتصال مع المساهمين.
الشركات تؤكد على استقلالية الأعمال واحتياجات التمويل
أكدت كلتا الحالتين أن الشركات التابعة لم تنشأ عن طريق التقسيم المادي، وأن أعمال أو إيرادات الشركتين الأم والتابعة ليست متداخلة بشكل مباشر. صرح مسؤول في صناعة الطروحات العامة الأولية أن المنطق المستخدم في إقناع المساهمين هو أنه إذا كانت الشركات التابعة تحتاج إلى ضخ رأسمالي منفصل للنمو، فإن تحمل الشركة الأم لجميع التكاليف قد يؤدي إلى تخفيف قيمة المساهمين.
وقال جونغ سوك-هو (Jeong Seok-ho)، الرئيس التنفيذي لخدمة حوكمة الشركات الكورية (Korea Corporate Governance Service)، إن الحالتين تظهران أن الحوار والإقناع الكافيين مع مساهمي الشركة الأم هما الأكثر أهمية لحل مخاوف السوق بشأن الإدراجات المكررة. وأضاف أن الشركات يجب أن تقدم معلومات كافية حتى يتمكن المساهمون من فهم ضرورة النتائج المتوقعة لإدراجات الشركات التابعة، وتقديم إجراءات يمكن أن تؤدي إلى تعزيز قيمة مساهمي الشركة الأم بعد الإدراج.
سهم دايشن للأوراق المالية (Daeshin Securities) يعمل كمكتتب رئيسي لكلتا الحالتين
شملت كلتا الحالتين سهم دايشن للأوراق المالية كمكتتب رئيسي، مما لفت انتباه السوق. في بيئة أصبحت فيها مراجعة الطروحات العامة الأولية للشركات التابعة أكثر تشدداً، يمكن اعتبار ذلك حالة استجاب فيها المكتتب عملياً لعمليات المراجعة المتغيرة، بما في ذلك إجراءات موافقة المساهمين وشروحات استقلالية الأعمال.
ومع ذلك، فإن الحصول على موافقة مساهمي الأقلية لا يضمن الموافقة في مراجعات الإدراج. نظراً لأن السلطات المالية تلتزم بمبدأ حظر الإدراجات المكررة، فإن كيفية تقييم البورصات لموافقة مساهمي الأقلية واستقلالية الأعمال وإجراءات حماية المساهمين ستصبح أكثر وضوحاً بعد الإفصاح عن المبادئ التوجيهية.
الأسئلة الشائعة
ما هي نسب الموافقة التي حققتها دوكسان هاي-ميتال لإدراج شركتها التابعة في 29 مايو؟
حققت دوكسان هاي-ميتال حضوراً بنسبة 78% على أساس إجمالي الملكية وموافقة بنسبة 92% على أساس المساهمين الحاضرين في اجتماعها العام غير العادي في 29 مايو. على أساس مساهمي الأقلية باستثناء أكبر مساهم، حصلت الشركة على حضور بنسبة 50.3% وموافقة بنسبة 73% لمقترح إدراج دوكسان نيبيس.
كيف بررت داسان نيتووركس إدراج شركتها التابعة DTS للمساهمين؟
أكدت داسان نيتووركس أن DTS ليست "إدراجاً منفصلاً" يفصل وحدات الأعمال الأساسية، بل هي شركة تصنيع مبادلات حرارية مبردة بالهواء استحوذت عليها الشركة الأم في الماضي ونمتها من خلال الاستثمار طويل الأجل وتحسينات الإدارة. عقدت الشركة خمسة اجتماعات رسمية مع مساهمي الشركة الأم من العام الماضي وحتى هذا العام، وشارك الرئيس نام مين-وو مباشرة في عروض ترويجية غير متعلقة بالصفقات لتوسيع مشاركة المساهمين.
لماذا تجادل الشركات بأن إدراجات الشركات التابعة تفيد مساهمي الشركة الأم؟
جادلت الشركات بأن الشركات التابعة تحتاج إلى رأس مال منفصل للنمو، وأن تحمل الشركة الأم لجميع تكاليف التوسع قد يؤدي إلى تخفيف قيمة المساهمين. من خلال تمكين الشركات التابعة من تأمين تمويل مستقل عبر الإدراجات، يمكن للشركات الأم تجنب تحويل الموارد مع الحفاظ على حصص ملكية قد تزيد قيمتها، مما قد يعزز قيمة المساهمين بشكل عام.
