لشركة لوجستيات كورية جنوبية مصنفة BBB+، شهدت شركة هانجين عجزًا قدره 10 مليارات وون في سندات الشركات ذات استحقاق سنة غير مباعة خلال توقعات الطلب التي جرى عقدها في 14 من الشهر، رغم تلقيها طلبات إجمالية بقيمة 440 مليار وون مقابل هدف 모집 قدره 400 مليار وون. ويُعزى جزء المبالغ غير المباعة إلى تراجع مشاركة مستثمرين تجزئة وضعف طلب صناديق العائد المرتفع عقب حوادث تعثر شركات شملت JR Global REIT ومجموعة Joong-Ang. ويعكس هذا التطور انكماشًا أوسع في سوق سندات الشركات المصنفة BBB في كوريا الجنوبية، إذ انخفض إصدار سندات BBB+ في النصف الأول بنسبة 60.9% على أساس سنوي إلى 260 مليار وون.
توقعات طلب هانجين تُظهر نتائج متفاوتة عبر فترات الاستحقاق
أجرت هانجين توقعات للطلب لإصدار سندات شركات عامة بإجمالي 400 مليار وون، مع خطط لزيادة الإصدار حتى 800 مليار وون بناءً على النتائج. شريحة استحقاق سنة 모집 200 مليار وون لكنها تلقت 190 مليار وون فقط في الطلبات، ما ترك 10 مليارات وون غير مباعة. أما شريحة استحقاق 1.5 سنة فبلغت 모집 200 مليار وون وتلقت 250 مليار وون في الطلبات. وقد أجرت الشركة توقعات طلب منفصلة لكل فترة استحقاق، ما أدى إلى بقاء مبلغ غير مباعة في شريحة السنة رغم أن إجمالي الطلبات تجاوز هدف 모집.
أشار مشاركون في السوق إلى أن هانجين تملك نظرة ائتمانية "إيجابية" ضمن فئة BBB+، ما يجعلها مُصدِرًا عالي الجودة نسبيًا. وقد وقع مبلغ غير مباعة حتى عند الطرف الأعلى من نطاق سعر الفائدة. وقال مسؤول في صناعة الائتمان إن النتيجة تعكس ضعف مصادر الطلب التقليدية على سندات فئة BBB أكثر من كونها مشكلات تتعلق بجدارة الائتمان الخاصة بالشركة.
انكماش طلب المستثمرين على سوق سندات فئة BBB- مع سحب المستثمرين التجزئة
تأثر طلب سندات فئة BBB- في آن واحد بسحب مستثمرين تجزئة وتراجع تدفقات صناديق العائد المرتفع. بدأ المستثمرون الأفراد تجنب استثمارات سندات BBB- بعد حوادث تعثر JR Global REIT ومجموعة Joong-Ang. كما انخفضت تدفقات صناديق العائد المرتفع المستهدفة للاستفادة من تخصيص أولوية الاكتتاب الأولي بشكل ملحوظ بسبب تراجع ظروف سوق الاكتتابات الأولية.
ضعفت الجاذبية المطلقة لمعدل الفائدة لسندات الشركات فئة BBB- كعامل داعم. فقد وفرت معدلات الفائدة المرتفعة سابقًا حافزًا لتحمل مخاطر الائتمان، لكن تقييم السوق الأخير يشير إلى أن تعويض معدل الفائدة غير كافٍ مقارنة بمستويات المخاطر.
هبوط إصدار سندات BBB+ بنسبة 60.9% في النصف الأول
بلغ إجمالي إصدار السندات للشركات المصنفة BBB+ في النصف الأول 260 مليار وون، بانخفاض 60.9% عن 665 مليار وون في الفترة نفسها من العام السابق، وفقًا لبيانات BondWeb. وزادت عمليات استرداد سندات BBB+ من 432 مليار وون إلى 560 مليار وون خلال الفترة نفسها. وتحوّل السوق من صافي إصدار بلغ 233 مليار وون في النصف الأول من العام السابق إلى صافي استرداد قدره 300 مليار وون في النصف الأول الحالي.
أسهم انخفاض الإصدار الجديد مع ارتفاع استردادات السندات القائمة في خفض كبير لإتاحة وصول الشركات المصنفة BBB إلى أسواق السندات العامة. يتوقع المراقبون أن تظل تمويلات سندات الشركات العامة للشركات المصنفة BBB- أمرًا صعبًا في الأجل القريب. ويتوقع بعض المحللين أن يعود تمييز الأسواق بين الشركات وفقًا لبنيتها المالية وأدائها مع تراجع أثر حوادث التعثر واستقرار معنويات المستثمرين.
سوق السندات يبرز فيه الاستقطاب بين درجات الائتمان
اشتد الاستقطاب بين السندات عالية الجودة والسندات الأقل جودة خلال الفترة نفسها. ففي توقعات الطلب، حصلت Kiwoom Securities (مصنفة AA وبنظرة مستقرة) على طلبات تجاوزت بشكل ملحوظ مبلغ 모집، بينما واجهت هانجين مبالغ غير مباعة جزئيًا.
قال باحث NH Investment & Securities تشوي سونغ-جونغ إن الاستقطاب يتسارع، إذ حصلت Kiwoom Securities على أموال تفوق مبلغ 모집 المخطط، في حين واجهت هانجين مبالغ غير مباعة جزئيًا. وأضاف تشوي أن منتجات الائتمان تمتلك حاليًا جاذبية من حيث العائد بسبب ارتفاع مستويات معدل الفائدة مع صعود معدل الفائدة الأساسي لبنك كوريا، وهو ما ينعكس في معدلات السوق. وتوقع تشوي استمرار طلب الاستثمار القائم على العائد (carry) طالما بقيت إمكانية زيادات سريعة في معدل الفائدة محدودة، مع الاستمرار في توخي الحذر بشأن توقيت وتواتر زيادات معدل الفائدة الأساسي.
الأسئلة الشائعة
ماذا حدث خلال توقعات طلب هانجين على السندات الشركاتية في 14؟
تلقت هانجين طلبات بقيمة 440 مليار وون مقابل إصدار سندات شركات بقيمة 400 مليار وون، لكنها واجهت مبالغ غير مباعة قدرها 10 مليارات وون في شريحة استحقاق سنة واحدة. فقد بلغت شريحة السنة 모집 200 مليار وون لكنها لم تحصل سوى على 190 مليار وون، بينما بلغت شريحة 1.5 سنة 모집 200 مليار وون وتلقت 250 مليار وون.
لماذا انخفض إصدار سندات BBB+ في النصف الأول؟
انخفض إصدار سندات الشركات المصنفة BBB+ بنسبة 60.9% إلى 260 مليار وون في النصف الأول مقارنةً بـ 665 مليار وون في النصف الأول من العام السابق. وأسهم سحب مستثمرين تجزئة وتراجع تدفقات صناديق العائد المرتفع عقب حوادث تعثر الشركات في ضعف الطلب على سندات فئة BBB.
كيف اختلفت نتائج توقعات طلب Kiwoom Securities عن نتائج هانجين؟
حصلت Kiwoom Securities، المصنفة AA مع نظرة مستقرة، على طلبات تجاوزت مبلغ 모집 خلال توقعات الطلب التي جرى تنفيذها في الفترة نفسها. وهذا يتناقض مع مبالغ هانجين غير المباعة جزئيًا، ما يوضح اشتداد الاستقطاب بين السندات عالية الجودة والسندات الأقل جودة في السوق.
