في مايو 2026، تجاوزت القيمة المخففة بالكامل لـ Hyperliquid قيمة Solana لفترة وجيزة، حيث بلغت 56 مليار دولار مقارنة بـ 50 مليار دولار. شكلت هذه المرة الأولى التي تفوق فيها قيمة سلسلة كتل لتطبيق واحد على نظام بيئي للأغراض العامة، مما دفع لإعادة تقييم السوق لتسعير البنية التحتية للعملات المشفرة. يسيطر Hyperliquid، وهو سلسلة كتل من الطبقة الأولى مبنية خصيصًا ومحسّنة لتداول العقود الآجلة الدائمة، على حوالي 70% من جميع حجم العقود الآجلة الدائمة اللامركزية ونشاط يومي بقيمة 6.5 مليار دولار. تعمل Solana كسلسلة كتل من الطبقة الأولى للأغراض العامة تستضيف آلاف التطبيقات عبر التمويل اللامركزي والرموز غير القابلة للاستبدال والألعاب والمدفوعات، مع أكثر من 5 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة. أبرز التقاطع في التقييم الاختلافات الأساسية في كيفية استحواذ بنيات سلاسل الكتل المتخصصة مقابل المتنوعة على قيمة السوق.
Hyperliquid وSolana تتبنيان نهجين معماريين متميزين
تعمل Hyperliquid على سلسلة الكتل الخاصة بها من الطبقة الأولى باستخدام HyperBFT، وهي خوارزمية إجماع مخصصة مستوحاة من HotStuff ومحسّنة للتطبيقات المالية منخفضة الزمن المستغرق وعالية الإنتاجية. تدعم السلسلة حوالي 200 ألف أمر في الثانية بوقت كتلة 0.07 ثانية ونهائية دون الثانية. يتم تنفيذ كل أمر وإلغاء وتداول وتصفية داخل السلسلة. تتكون الشبكة من HyperCore لتطبيقات التداول المتخصصة وHyperEVM للعقود الذكية المتوافقة مع إيثيريوم.
تبني Solana إثبات الحصة مع آلية إثبات التاريخ الخاصة بها، لمعالجة أكثر من 40 مليون معاملة يوميًا. تستضيف الشبكة طيفًا كاملاً من التطبيقات، من حجم التبادل اللامركزي اليومي لـ Jupiter البالغ 1.2 مليار دولار إلى بروتوكول الإقراض الخاص بـ Kamino بقيمة 1.48 مليار دولار. الاختلاف المعماري جوهري: قامت Hyperliquid بتحسين كل طبقة من المكدس للمشتقات عالية التردد، بينما تم تحسين Solana للاتساع، مقايضة أداء التطبيق الواحد من أجل مرونة العقود الذكية العامة.
صرحت كاثي وود، الرئيسة التنفيذية لـ ARK Invest، على بودكاست Master Investor في أواخر عام 2025 بأن Hyperliquid "تذكرني بـ Solana في أيامها الأولى"، واصفة إياها بـ "الوافد الجديد في الساحة."
Hyperliquid توجه 97-99% من إيرادات البروتوكول إلى عمليات إعادة شراء الرموز
تفرض Hyperliquid رسوم آخذ بنسبة 0.045% ورسوم صانع بنسبة 0.015% على دفتر أوامر العقود الدائمة. يتدفق حوالي 97 إلى 99% من إيرادات البروتوكول الناتجة عبر صندوق المساعدة، الذي ينفذ عمليات إعادة شراء تلقائية لرموز HYPE في السوق المفتوحة، وفقًا لتحليلات متعددة في عام 2026. تجاوزت إيرادات البروتوكول التراكمية مليار دولار، بمعدل سنوي يقترب من 830 مليون دولار.
تحقق Solana حوالي 6.8 مليون دولار يوميًا من رسوم النظام البيئي، لكن معظمها يتدفق إلى التطبيقات الفردية. رسوم الشبكة هي أجزاء من السنت. عرض القيمة لحاملي SOL غير مباشر: مكافآت التخزين وقيمة الخيار لنظام بيئي متوسع. توضح بيانات من Nexo Research أن Hyperliquid حققت 844 مليون دولار من الإيرادات في عام 2025 من منتج واحد، بينما جاءت إيرادات Solana البالغة 1.3 إلى 1.4 مليار دولار من مئات التطبيقات.
Solana تستضيف آلاف التطبيقات عبر قطاعات متعددة
وصلت القيمة الإجمالية المقفلة في التمويل اللامركزي لـ Solana إلى حوالي 5.1 مليار دولار بحلول منتصف عام 2026. تسارع التبني المؤسسي مع إفصاح Goldman Sachs عن حيازات بقيمة 108 مليون دولار في صندوق SOL المتداول في البورصة، وتصفية صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock بقيمة 550 مليون دولار على الشبكة. يدعم النظام البيئي للمطورين حوالي 4,000 مطور نشط. هاجرت SushiSwap إلى Solana في أوائل عام 2026، وتطورت Jupiter من مجمع للتبادل اللامركزي إلى منصة مالية شاملة مع الإقراض وإصدار العملات المستقرة. وصلت القيمة الإجمالية المقفلة المقومة بـ SOL إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 80 مليون SOL في أوائل عام 2026.
النظام البيئي لـ Hyperliquid أضيق عمدًا. يستضيف HyperEVM حوالي 243 بروتوكولاً بقيمة إجمالية مقفلة تبلغ 1.5 مليار دولار، لكن بورصة العقود الدائمة الأساسية تهيمن على النشاط الاقتصادي. يتحكم البروتوكول في 66 إلى 73% من جميع تدفقات العقود الآجلة الدائمة اللامركزية، ليعالج حوالي 50 مليار دولار من الحجم الأسبوعي. توسع المنتج ليشمل تداول الخيارات الثنائية عبر HIP-4 وإنشاء سوق عقود دائمة بدون إذن عبر HIP-3 ينوع مجموعة المنتجات مع البقاء ضمن قطاع المشتقات.
مع وجود 27% فقط من عرض HYPE متداول، فإن أحداث فتح الرمز مثل إصدار يوليو 2026 لـ 9.9 مليون رمز، بقيمة تقارب 645 مليون دولار، تخلق ضغطًا على جانب العرض.
كلا البروتوكولين يواجهان تعرضًا تنظيميًا عبر ناقلات مختلفة
يضع التبني المؤسسي المتزايد لـ Solana من خلال الصناديق المتداولة في البورصة والأوراق المالية المرمزة ضمن أطر الرقابة لهيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة. يعمل نموذج Hyperliquid المركز على المشتقات في منطقة رمادية تنظيمية، حيث أن تداول العقود الآجلة الدائمة اللامركزية لا يزال غير منظم إلى حد كبير في معظم الولايات القضائية. يمكن أن يؤثر قانون وضوح سوق الأصول الرقمية على تصنيف الرموز والخدمات لكلا البروتوكولين.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في تجاوز تقييم Hyperliquid لـ Solana في مايو 2026؟
في مايو 2026، بلغت القيمة المخففة بالكامل لـ Hyperliquid 56 مليار دولار مقارنة بـ 50 مليار دولار لـ Solana. عكس الحدث إعادة تقييم السوق لكيفية استحواذ البنية التحتية المتخصصة لسلاسل الكتل على القيمة مقارنة بالأنظمة البيئية للأغراض العامة.
كيف تختلف Hyperliquid وSolana في توزيع الإيرادات؟
توجه Hyperliquid 97 إلى 99% من رسوم البروتوكول نحو عمليات إعادة شراء رمزية تلقائية عبر صندوق المساعدة، مما يحقق حوالي 830 مليون دولار من الإيرادات السنوية. تحقق Solana حوالي 6.8 مليون دولار يوميًا من رسوم النظام البيئي، لكن معظمها يتدفق إلى التطبيقات الفردية بدلاً من حاملي SOL مباشرة.
ما التبني المؤسسي الذي حققته Solana؟
أفصحت Goldman Sachs عن حيازات بقيمة 108 مليون دولار في صندوق SOL المتداول في البورصة، وصفّى صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock 550 مليون دولار على شبكة Solana. وصلت القيمة الإجمالية المقفلة المقومة بـ SOL إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 80 مليون SOL في أوائل عام 2026.
