انكمش سوق الطروحات الأولية للاكتتابات العامة (IPO) في كوريا بشدة في النصف الأول، إذ اجتمعت تشديدات تدقيق/مراجعة الجهات التنظيمية (審査) مع ضعف سوق KOSDAQ لتقليل عدد الإدراجات الجديدة. وبحسب بورصة كوريا (Korea Exchange) وصناعة الاستثمار المالي، اكتمل في النصف الأول إدراج 17 شركة في الطروحات العامة (1 في KOSPI و16 في KOSDAQ)، بانخفاض قدره 55.3% من 38 في النصف الأول من العام السابق. وتراجعت قيمة جمع الأموال بنسبة 48.7% إلى 1.1327 تريليون وون، بينما انخفض إجمالي القيمة السوقية للإدراجات بنسبة 47.5% إلى 7.3593 تريليون وون. ويعود الانكماش إلى معايير審査 الأكثر صرامة التي تركز على استدامة الأعمال وإمكانات النمو وبنية الطرح، ما دفع كثيراً من الشركات إلى تأجيل الإدراجات. وجرى تحويل تركيز السياسة لدى السلطات المالية من توسيع حجم الإدراجات إلى تحسين جودتها وحماية المستثمرين، ولا سيما تشديد審査 لإدراجات التكنولوجيا الخاصة، والتدقيق في بنية الطرح لعمليات بيع المساهمين الحاليين بشكل مفرط.
سوق الطروحات الأولية في كوريا يسجل انخفاضاً بنسبة 55.3% في إدراجات النصف الأول
أفادت بورصة كوريا وصناعة الاستثمار المالي بأن 17 شركة طرحت طروحات عامة (1 في KOSPI و16 في KOSDAQ، مع استثناء SPACs) اكتملت لها الإدراجات في النصف الأول، بانخفاض 55.3% من 38 في النصف الأول من العام السابق. وبلغ إجمالي جمع الأموال 1.1327 تريليون وون، أي بانخفاض 48.7% من 2.2095 تريليون وون. وتراجعت القيمة السوقية للإدراجات بنسبة 47.5% إلى 7.3593 تريليون وون من 14.0053 تريليون وون.
يعكس الانخفاض تشديد審査 من قبل السلطات المالية وبورصة كوريا في مرحلة審査 الأولية للإدراج، مع تقييم أكثر صرامة لاستدامة الأعمال وإمكانات النمو وملاءمة سعر الطرح. وامتدت فترات المراجعة، وأعادت المزيد من الشركات النظر في توقيت الإدراج. وتسببت تقلبات السوق وضعف KOSDAQ في تأجيل الشركات الإدراجات بدلاً من المضي قدماً في ظل ظروف تقييم غير مواتية.
تشديد審査 التنظيمية يطيل فترات المراجعة ويؤخر الإدراجات
أعطت السلطات المالية الأولوية لجودة الإدراج على حساب التوسع في الحجم، مع تعزيز審査 لإمكانات النمو واستدامة الأعمال وحماية المستثمرين بعد الإدراج. وشددت مراجعة إدراجات التكنولوجيا الخاصة: النظام القائم الذي يسمح للشركات التي تعاني عجزاً بإدراج نفسها استناداً إلى التكنولوجيا وإمكانات النمو يتطلب الآن審査 شاملة لإمكانية تحقيق الاستفادة التجارية وقوة نمو الإيرادات وضرورة جمع الأموال.
أصبحت بنية الطرح محور審査 رئيسياً. إذ تتحقق السلطات مما إذا كانت عائدات IPO ستُستخدم لتمويل البحث والتطوير والاستثمار في منشآت وتوسيع الأعمال، أو إذا كانت تُستخدم أساساً لخروج المساهمين الحاليين والمستثمرين الماليين. وتواجه الشركات التي ترتفع لديها نسب بيع المساهمين الحاليين بشكل مفرط، أو التي تشهد مبيعات حصة كبيرة بعد الإدراج، تقييماً محافظاً من جانب المستثمرين.
أضافت قضية الإدراج المزدوج (الشركة الأم والتابعة المدرجة كليهما) قدراً من عدم اليقين. وتعزز السلطات إجراءات حماية المساهمين لمنع تآكل قيمة المساهمين العاديين في الشركة الأم خلال إدراج الشركة التابعة. ويجب على المرشحين للإدراج الآن معالجة القدرة التنافسية للأعمال وإمكانات النمو وهيكل الحوكمة وبنية الطرح وحماية المساهمين الحاليين بشكل شامل. وكثيراً ما قامت الشركات بتأجيل إدراجاتها أو تعديل أحجام الطرح لمراقبة التغيرات التنظيمية، ما نقل سوق IPO في النصف الأول إلى مرحلة تركز/تجميع.
إصلاح إدراجات التكنولوجيا الخاصة وتوقع إدخال BDC في النصف الثاني
على الرغم من انخفاض عدد الإدراجات، لم تختفِ شهية المستثمرين. فقد تركز رأس المال المحدود على الشركات ذات إمكانات النمو والقدرة التنافسية في الأعمال، ما وسع الاستقطاب في الأداء بين شركات الطروحات الأولية. وسجّل Justech وMadup نسب تنافس مرتفعة في توقع الطلب من المؤسسات والاشتراك العام، ما جذب اهتمام المستثمرين. وتدفقت رؤوس الأموال من المؤسسات والأفراد نحو شركات في صناعات عالية النمو مع أرباح مستقرة ونماذج أعمال متميزة.
قيّم المستثمرون الشركات التي تفتقر إلى تمايز في نموذج الأعمال أو وضوح في الأرباح بشكل أكثر صرامة. وسجّلت بعض الشركات نتائج ضعيفة في توقع الطلب من المؤسسات أو حدّدت أسعار الطرح عند الحد الأدنى من النطاق. وانخفضت أسعار الأسهم بعد الإدراج لدى بعض الشركات دون أسعار الطرح، ما أضعف ممارسة الماضي المتمثلة في الاستثمار غير المتحفظ في الطروحات الأولية.
يتوقع المشاركون في السوق أن تتعزز الاستثمارات الانتقائية في النصف الثاني، مع تركّز رأس المال على الشركات التي تُظهر الأرباح وإمكانات النمو والقدرة التنافسية في الصناعة وبنية طرح سليمة.
تعمل الحكومة وبورصة كوريا على دفع سياسات تنشيط KOSDAQ بوصفها المتغير الرئيسي في النصف الثاني. ويستهدف إصلاح إدراجات التكنولوجيا الخاصة توسيع دخول الشركات ذات إمكانات النمو إلى السوق، مع تعزيز متطلبات الحفاظ على الإدراج ومعايير شطب الإدراج لإزالة الشركات ضعيفة الأداء بسرعة.
وقد يعيد إدخال BDC (Business Development Company) تشكيل هياكل جمع الأموال لدى شركات النمو. إذ تُدرج BDC بوصفها مركبات استثمارية تجمع رأس المال من عدة مستثمرين للاستثمار في الشركات غير المدرجة والشركات ذات النمو. ويمكن للشركات جمع رأس مال نمو طويل الأجل قبل IPO، بينما يحصل المستثمرون على وصول غير مباشر إلى شركات نمو غير مدرجة.
ومع ذلك، يجب أن تدعم الإصلاحات التنظيمية بأداء أسعار الأسهم بعد الإدراج والنمو لاستعادة ثقة المستثمرين. وستعيق الانهيارات المتكررة لأسعار الأسهم بعد الإدراج أو حالات فوات الأرباح تعافي ثقة سوق IPO.
ترى مصادر في قطاع الأوراق المالية أن النصف الثاني سيكون فترة تؤكد إعادة هيكلة نوعية للسوق بدلاً من مجرد تعافٍ في عدد الإدراجات. وقال مسؤول في قطاع الأوراق المالية: "شهد سوق IPO هذا العام إدراجات أقل وجمعاً أقل للأموال، لكن لم يختفِ رأس المال — بل تركز على الشركات التي تُثبت النمو والأرباح. وفي النصف الثاني، قد تعود الشركات التي أجلت إدراجاتها لمراقبة التغيرات التنظيمية والسوقية، لذلك فإن ما إذا كانت معنويات مستثمري IPO ستتعافى حول الشركات ذات الجودة هو محور التركيز الأساسي."
الأسئلة الشائعة
كم عدد شركات IPO التي أدرجت في البورصات الكورية خلال النصف الأول؟
اكتملت إدراج 17 شركة IPO عامة (1 في KOSPI و16 في KOSDAQ، مع استثناء SPACs) في النصف الأول، بانخفاض قدره 55.3% من 38 في النصف الأول من العام السابق.
لماذا تراجع جمع أموال IPO في كوريا خلال النصف الأول؟
تراجع جمع أموال IPO بنسبة 48.7% إلى 1.1327 تريليون وون من 2.2095 تريليون وون بسبب تشدد معايير審査 التنظيمية التي تركز على استدامة الأعمال وإمكانات النمو وبنية الطرح، إلى جانب ضعف سوق KOSDAQ وتقلبات السوق التي دفعت الشركات إلى تأجيل الإدراجات.
ما التغيرات التنظيمية المتوقعة في النصف الثاني لعمليات IPO في كوريا؟
سيؤدي إصلاح إدراجات التكنولوجيا الخاصة إلى توسيع دخول الشركات ذات إمكانات النمو إلى السوق مع تعزيز審査 لجدوى تحقيق الاستفادة التجارية ونمو الإيرادات. وسيتيح إدخال BDC توفير رأس مال طويل الأجل للشركات غير المدرجة ذات النمو وتزويد المستثمرين بمركبات استثمارية غير مباشرة جديدة. وستعزز سياسات تنشيط KOSDAQ متطلبات الحفاظ على الإدراج ومعايير شطب الإدراج.
