شركات الأوراق المالية الكورية تصدر تريليونات من السندات وسط ضغط هامش ETF المُرافَعة

تعمد شركات الأوراق المالية، بوصفها مزودات سيولة لصناديقها المتداولة للرافعة المالية المفردة على أسهم Samsung Electronics وSK Hynix، إلى إحداث اضطراب في سوق السندات الائتمانية للشركات في كوريا الجنوبية، إذ تؤدي تقلبات شديدة في أسعار الأسهم إلى إلزامها بتقديم متطلبات هامش إضافية. يتعين على شركات الأوراق المالية توفير هامش إضافي كبير عندما تنخفض قيمة عقود الأسهم الآجلة التي تحتفظ بها، ما يخلق مخاطر تسوية ناجمة عن الخسائر. ولتوفير هذه الأموال، اتجهت شركات الأوراق المالية إلى سوق السندات الائتمانية للشركات؛ إذ يخطط Kiwoom Securities لإصدار سندات بقيمة 400 مليار وون في 21 مايو، وتصدر Samsung Securities سندات بقيمة 600 مليار وون في 10 مايو، وتصدر Mirae Asset Securities أوراقاً تجارية بقيمة 1.26 تريليون وون في الشهر الماضي. إن الارتفاع في إصدارات السندات لدى شركات الأوراق المالية يزاحم المقترضين من الشركات على نطاق أوسع في سوق ضيق أصلاً للسندات الائتمانية للشركات، مع ارتفاع أسعار الفائدة.

شركات الأوراق المالية تصدر مئات المليارات من السندات لتلبية متطلبات الهامش

يخطط Kiwoom Securities، إحدى شركات الأوراق المالية التي تعمل كمزود سيولة لصناديق ETF ذات الرافعة المالية، لإصدار سندات ائتمانية للشركات بقيمة 400 مليار وون في 21 مايو، وفقاً لمصادر من قطاع الاستثمار المصرفي في 15 مايو. وأصدرت Samsung Securities، وهي شركة أوراق مالية أخرى تعمل كمزود سيولة، سندات ائتمانية بقيمة 600 مليار وون في 10 مايو. وأصدرت Mirae Asset Securities أوراقاً تجارية بقيمة 1.26 تريليون وون في الشهر الماضي. وقد أُطلقت صناديق ETF ذات الرافعة المالية لكل من Samsung Electronics وSK Hynix في 27 مايو.

هيكل صندوق ETF ذو الرافعة المالية يحمّل عبء الهامش على مزودي السيولة

يقوم مزودو السيولة بشراء عقود الأسهم الآجلة لـ Samsung Electronics وSK Hynix مقدماً لسوق صندوق ETF ذات الرافعة المالية. والعقود الآجلة هي منتجات تتم فيها تسوية الأرباح والخسائر نقدياً يومياً؛ لذا، عندما تتقلب أسعار الأسهم بشكل كبير كما حدث مؤخراً، تتزايد أيضاً مبالغ التسوية. ويتعين على مزودي السيولة إضافة مبالغ إلى الهامش الذي يودعونه لدى البورصة باستمرار. وفي هذا الشهر، ارتفعت نسب الهامش لعقود Samsung Electronics وSK Hynix بنسبة 24.7% و32.3% على التوالي، ما يزيد العبء النقدي على شركات الأوراق المالية التي تعمل كمزودي سيولة. وتتحمل شركات الأوراق المالية العبء الفعلي لهيكل العائد بواقع 2x.

معدلات إقراض السوق قصيرة الأجل ترتفع إلى 15%

اتجهت شركات الأوراق المالية في البداية إلى سوق التمويل قصير الأجل لجمع أموال الهامش في المرحلة الأولى من إطلاق صندوق ETF ذو الرافعة المالية، ما تسبب في اضطراب شديد في معدلات سوق التمويل قصير الأجل. قال مسؤول من شركة لإدارة الأصول محلية إن "اضطراب سوق التمويل قصير الأجل كان شديداً الشهر الماضي وهو الآن أكثر هدوءاً إلى حد ما"، مضيفاً أنه "في ذلك الوقت، ومع جفاف سوق التمويل قصير الأجل، قفزت نسبة إعادة الشراء لمدة يوم واحد على ضمانات السندات الحكومية إلى 15%". تُطبق معدلات إعادة الشراء عندما يتم الاقتراض أو الإقراض لأجل قصير مقابل ضمانات من السندات الحكومية أو سندات عالية الجودة. ويمثل ذلك قفزة غير معتادة بالنظر إلى أن معدلات إعادة الشراء عادة ما تتحرك بمستويات مشابهة لمعدل الأساس.

إصدارات السندات لدى شركات الأوراق المالية تزاحم مقترضي الشركات

غيّرت شركات الأوراق المالية اتجاهها نحو إصدار سندات ائتمانية للشركات أطول آجالاً بعد أن وجدت صعوبة في جمع الأموال اعتماداً على الأدوات قصيرة الأجل فقط. بلغ الرصيد القائم من الأوراق التجارية والسندات الإلكترونية قصيرة الأجل 348.2342 تريليون وون اعتباراً من 15 مايو، أي بزيادة قدرها 16.4% مقارنة بـ 299.1718 تريليون وون في الفترة نفسها من العام الماضي. شكّل رصيد إصدار شركات الأوراق المالية للـ CP والسندات قصيرة الأجل 96.3447 تريليون وون، أو 27.7% من الإجمالي. إن حجم الزيادة في إصدار سندات شركات الأوراق المالية يمتص الأموال التي تحتاجها الشركات بشكل عام للاقتراض، ما يترجم مباشرة إلى أعباء إعادة التمويل على الشركات.

الأسئلة الشائعة

لماذا تصدر شركات الأوراق المالية كميات كبيرة من السندات الائتمانية للشركات؟
يجب على شركات الأوراق المالية التي تعمل كمزودات سيولة لصناديق ETF ذات الرافعة المالية على Samsung Electronics وSK Hynix أن تقدم هامشاً إضافياً عندما تنخفض أسعار عقود الأسهم الآجلة. وللوفاء بمتطلبات الهامش هذه، يخطط Kiwoom Securities لإصدار سندات بقيمة 400 مليار وون في 21 مايو، وقد أصدرت Samsung Securities سندات بقيمة 600 مليار وون في 10 مايو، وأصدرت Mirae Asset Securities أوراقاً تجارية بقيمة 1.26 تريليون وون في الشهر الماضي.

كيف أثرت صناديق ETF ذات الرافعة المالية في سوق التمويل قصير الأجل؟
شهد سوق التمويل قصير الأجل اضطراباً شديداً الشهر الماضي، إذ حاولت شركات الأوراق المالية جمع أموال الهامش. وقد قفزت نسبة إعادة الشراء لمدة يوم واحد على ضمانات السندات الحكومية إلى 15%، وهي زيادة غير معتادة مقارنة بالمستويات النموذجية القريبة من معدل الأساس. ثم انتقلت شركات الأوراق المالية لاحقاً إلى إصدار سندات ائتمانية للشركات أطول آجالاً بعد أن جف سوق التمويل قصير الأجل.