شهدت الأسهم الكورية هبوطاً حاداً في يوليو، مع تراجع مؤشر KOSPI بنسبة 21.07% حتى 24 يوليو، وتفعيل قواطع التداول (circuit breakers) لمدة 10 أيام تداول متتالية. ودفعت عمليات البيع المكثفة إلى ارتفاع أسعار النفط—ووصل خام برنت إلى 100.69 دولار—وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق 4.70%، ما عزز معنويات “النفور من المخاطر”. واستجابت الجهات التنظيمية في كوريا الجنوبية عبر تسريع متطلبات إيداع النقد الجديد لمنتجات الرافعة المالية على سهم واحد حتى 31 يوليو، بحيث يتعين على المستثمرين الاحتفاظ بـ 30 مليون وون كوري نقداً للتداول بهذه الأدوات.
أسعار النفط ومعدلات الفائدة تقود هبوط السوق
وفقاً لبورصة كوريا (Korea Exchange) في 26 يوليو، تراجع مؤشر KOSPI لأربع أسابيع متتالية: -4.58% في الأسبوع الأول من يوليو، -9.85% في الأسبوع الثاني، -6.46% في الأسبوع الثالث، و-1.91% في الأسبوع الرابع، ليغلق عند 6690.62. تم تفعيل قواطع التداول 41 مرة على KOSPI و25 مرة على KOSDAQ خلال هذا العام. ومنذ 10 يوليو، تم تفعيل قواطع التداول في ما لا يقل عن سوق واحد لمدة 10 أيام تداول متتالية باستثناء العطلات ونهاية الأسبوع.
أُعيد إشعال التوترات في الشرق الأوسط مما رفع حدة السعي لتفادي المخاطر. بعد إعلان جماعة الحوثيين المتمردة شن هجمات على ناقلتي نفط سعوديتين، قفز خام برنت لشهر سبتمبر بنسبة 7.04% خلال يوم واحد إلى 100.69 دولار في 24 يوليو. أعاد اندفاع سعر النفط إحياء المخاوف بشأن التضخم وارتفاعات إضافية لأسعار الفائدة الأمريكية، ما دفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى تجاوز 4.70% لأول مرة منذ 18 شهراً.
اشترى المستثمرون الأجانب صافي 5.572 تريليون وون كوري في سوق الأوراق المالية خلال أول أربعة أيام تداول من الأسبوع، لكنهم باعوا 3.2827 تريليون وون كوري في 24 يوليو وحدها. وبلغ صافي مبيعات المستثمرين المؤسسيين 2.7992 تريليون وون كوري خلال الأسبوع. وفي المقابل، اشترى المستثمرون الأفراد صافي 459.9 مليار وون كوري فقط وأظهروا مبيعات صافية لمدة ثلاث جلسات تداول متتالية خلال الأسبوع.
منتجات الرافعة المالية على سهم واحد تسجل خسائر ثقيلة
كانت أسهم أشباه الموصلات، التي تحمل وزناً كبيراً في سوق الأوراق المالية، في قلب موجة الهبوط. انخفضت Samsung Electronics بنسبة 10.73% خلال الأسبوع، لتكسر مستوى 250,000 وون كوري، بينما هبطت SK Hynix بنسبة 15.51% لتتخلى عن مستوى 1.76 مليون وون كوري. كما تراجعت Kia (-10.00%) وHyundai Motor (-7.60%) وLG Electronics (-12.78%) وDB HiTek (-17.22%) بشكل حاد. في المقابل، ارتفعت Samsung Biologics (9.76%) وNaver (9.44%) وHanwha Ocean (7.20%) وHanwha Aerospace (5.38%)، ما يواصل تباين الأداء بين القطاعات.
أدى الهبوط الحاد في Samsung Electronics وSK Hynix إلى تضخيم الخسائر في منتجات الرافعة المالية على سهم واحد التي تتعقب هذه الأسهم. فقدت 14 منتجاً أُطلقت عند 20,000 وون كوري للسهم إلى نطاق بين 10,635 و13,015 وون كوري، وسجلت خسائر تتراوح بين 34.93% و46.83% مقارنة بأسعار الإدراج. ويشير منتقدون إلى أنه نظراً لأن Samsung Electronics وSK Hynix تمثلان أكثر من نصف القيمة السوقية لمؤشر KOSPI، فإن طرح منتجات الرافعة المالية التي اجتذبت أحجام تداول مرتفعة أدى إلى زيادة التركّز. وقد أدت عملية تداول الأصول الأساسية والمشتقات لمطابقة العوائد إلى ظاهرة “قيادة الكلب للكلب” حيث تهز صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) كامل المؤشر.
الجهات التنظيمية تطبق شرط إيداع نقدي بقيمة 30 مليون وون
قال Lee Chan-jin، محافظ هيئة الإشراف المالي (Financial Supervisory Service)، الشهر الماضي: “أُسف لعدم منع (إدخال النظام) بالكامل”. وأمر الرئيس Lee Jae-myung في اجتماع لمجلس الوزراء في 21 يوليو: “اتخذوا استجابات جريئة بسرعة متى لزم الأمر”. دفعت لجنة الخدمات المالية (Financial Services Commission) قدماً بإجراء تعزيز الإيداع الأساسي، الذي كان مقرراً تطبيقه على مراحل الشهر المقبل، ليصبح حتى 31 يوليو. بموجب هذا الإجراء، يتعين على المستثمرين الاحتفاظ بـ 30 مليون وون كوري كودائع نقدية لإجراء استثمارات جديدة أو عمليات شراء إضافية لمنتجات الرافعة المالية على سهم واحد. لا تُعترف الأوراق المالية البديلة مثل الأسهم وETFs والسندات. ولا تُحسب حصيلة مبيعات الأوراق المالية ضمن الإيداع الأساسي إلا في T+2 عندما يكتمل التسوية ويتم إيداع النقد الفعلي.
يراقب قطاع إدارة الأصول أن هذا الإجراء قد يرفع عتبة الاستثمار بالنسبة للمستثمرين الأفراد. وشرح مسؤول في شركة لإدارة الأصول: “إنها فكرة ربط 30 مليون وون كوري نقداً مثل وديعة jeonse لشراء الأسهم. إذا أودعت 30 مليون وون كوري واستثمرت المبلغ نفسه، فالتعرّض للمنتج يصبح 60 مليون وون كوري، لكن بالنسبة للحساب بالكامل فهو فعلياً 1x فقط من الرافعة”. وهذا يعني أن حجم السوق قد ينكمش مع انخفاض دخول صغار المستثمرين وعمليات الشراء الإضافية بشكل كبير. ومع ذلك، يرى البعض صعوبة تحميل منتجات الرافعة المالية على سهم واحد وحدها مسؤولية تقلبات السوق، مشيرين إلى أن تقلب الأسهم المحلية ليس شديداً بشكل فريد مقارنة بشركات أشباه الموصلات في الخارج.
شركات الأوراق المالية تواجه ضغطاً على تطوير الأنظمة
إن تسريع الجدول بشكل مفاجئ يخلق أيضاً أعباء على أنظمة تقنية المعلومات لدى شركات الأوراق المالية. إذا لم يكتمل تطوير النظام بحلول الموعد النهائي، فسيتم تقييد معالجة المعاملات الجديدة. قال مسؤول في شركة أوراق مالية: “إذا لم ينجز التطوير، فهذا في الأساس يعني عدم ممارسة الأعمال، لذا ليس لدينا خيار سوى العمل لساعات إضافية للوفاء بالجدول”. وتشكو شركات الأوراق المالية الصغيرة والمتوسطة من صعوبة تأمين وقت كافٍ للاختبار. ويجادل بعض المنتقدين بأن تشديد التزامات إدارة معدل الانحراف لدى مزوّدي السيولة (LP) (من 3% إلى 2%) يعالج النتائج المتمثلة في التغيرات السعرية الحادة بدلاً من أسبابها.
تقوم لجنة الخدمات المالية حالياً بمراجعة خطط المضي قدماً في تطبيق إدارة معدل الانحراف المُعززة، ورفع وحدة التداول لمنتجات سهم واحد إلى 20 سهماً من الموعد المقرر أصلاً في نوفمبر إلى 19 أغسطس. وبينما قد يكون لتعزيز الإيداع النقدي بعض الأثر في خفض الطلب المضاربي، تنشأ مخاوف من أنه قد يخفض بشكل مفرط إمكانية وصول صغار المستثمرين ويزيد الأعباء على شركات الأوراق المالية الصغيرة والمتوسطة فيما يتعلق بتقنية المعلومات. وكم سينخفض فعلياً حجم التداول والطلب الفردي بعد 31 يوليو، وما إذا كانت تقلبات السوق ستهدأ، ستكون قضايا محورية تحدد مدى فعالية الإجراءات. كما يحتاج المستثمرون إلى التحقق بالكامل من ظروف التداول وتغييرات بنية المنتجات بعد تطبيق التنظيم قبل الاستثمار.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في سقوط الأسهم الكورية بنسبة 21% في يوليو؟
انخفض مؤشر KOSPI بنسبة 21.07% حتى 24 يوليو بسبب ارتفاع أسعار النفط وصعود أسعار الفائدة الأمريكية. ووصل خام برنت إلى 100.69 دولار في 24 يوليو بعد إعلان جماعة الحوثيين المتمردة شن هجمات على ناقلتي نفط تابعتين للسعودية، بينما تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.70%. وقد كثفت هذه التطورات معنويات النفور من المخاطر وأطلقت موجة بيع قوية في أسهم أشباه الموصلات، بما في ذلك Samsung Electronics (انخفاض 10.73%) وSK Hynix (انخفاض 15.51%).
ما هي اللوائح الجديدة لمنتجات الرافعة المالية على سهم واحد في كوريا؟
اعتباراً من 31 يوليو، يتعين على المستثمرين الاحتفاظ بودائع نقدية بقيمة 30 مليون وون كوري للتداول في منتجات الرافعة المالية على سهم واحد. وقد عجّلت لجنة الخدمات المالية هذا الشرط من جدول تطبيقه على مراحل كما كان مخططاً. ولا يُحسب سوى النقد ضمن الإيداع—ولا تُعترف الأوراق المالية البديلة مثل الأسهم وETFs والسندات. ولا تُحسب حصيلة مبيعات الأوراق المالية إلا في T+2 عندما تكتمل التسوية ويتم إيداع النقد الفعلي.
