يُتوقَّع أن يحقق Naver نموًا في إيرادات الربع الثاني بنحو 15%، مدفوعًا بقطاعات الإعلانات والتجارة والخدمات المالية، وفقًا لتوقعات بالإجماع صادرة عن 13 شركة وساطة مالية محلية. غير أن نمو الربح التشغيلي يُتوقَّع أن يتباطأ مقارنةً بتوسع الإيرادات عند 8.43%، بسبب ارتفاع سريع في التكاليف المرتبطة باستثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والمنافسة في قطاع التجارة. وتتوقع التوقعات إيرادات مجمعة للربع الثاني بقيمة 3.3692 تريليون وون للربح التشغيلي و565.5 مليار وون، مع انخفاض هامش التشغيل إلى 16.8% من 17.9% خلال الفترة نفسها من العام الماضي.
توقع شركات الوساطة إيرادات الربع الثاني لـ Naver عند 3.3692 تريليون وون
أجرت Yonhap Infomax استطلاعًا لــ 13 شركة وساطة مالية محلية كبرى قدّمت توقعات أرباح خلال الشهر الماضي. وتتوقع الإجماع أن تصل إيرادات Naver المجمعة في الربع الثاني إلى 3.3692 تريليون وون، أي بزيادة نسبتها 15.58% عن الفترة نفسها من العام الماضي. ويُتوقع أن يبلغ الربح التشغيلي 565.5 مليار وون، بزيادة 8.43% على أساس سنوي. ويُعد هامش التشغيل المتوقع عند 16.8% انخفاضًا عن 17.9% المسجلة في الفترة من العام السابق.
الإعلانات والتجارة تقود نمو الإيرادات بزيادة من رقمين
يُتوقع أن تقود إعلانات البحث والتجارة توسيع الإيرادات في الربع الثاني. إذ أدى ذروة الموسم في سوق الإعلانات إلى جانب تعافٍ اقتصادي إلى تعزيز الطلب، بينما تترجم زيادة معاملات التسوق إلى ارتفاع إيرادات إعلانات البحث والعرض. ويُنظر إلى التوسع في عضوية Naver Plus وأحداث الخصم واسعة النطاق مثل Naver Day Sale على أنها عوامل لا تدفع فقط حجم معاملات التسوق، بل أيضًا إيرادات إعلانات البائعين والعمولة. كما تعزز إعلانات التجارة إيرادات منصة البحث، فيما يخلق التوسع في العضويات والعروض دورة إيجابية عبر زيادة إيرادات الخدمات.
قال Oh Dong-hwan، الباحث في Samsung Securities، إن إيرادات الإعلانات قد ترتفع بدعم من قوة إعلانات التجارة، مع توقع نمو إيرادات الخدمات بما في ذلك التجارة بأكثر من 30% نتيجة توسيع العضوية وآثار العروض الترويجية. ورغم التحديات التي يواجهها سوق الويب تون، فإن نمو الإيرادات الإجمالي سيتأتى من التوسع عبر الخدمات المالية وحلول الشركات وقطاع التجارة C2C.
وتوقع Kang Seok-oh، الباحث في Shinhan Investment & Securities، نمو قطاع المنصة عبر توسيع التسويق وإطلاق ميزات جديدة، مع زيادة حصة إيرادات أعمال C2C بدعم من آثار دمج Wallapop. غير أن الشركات المتخصصة بالمحتوى، بما في ذلك الويب تون، يُتوقع أن تواصل مواجهة تأثيرات تراجع السوق.
استهلاك GPU وتكاليف التسويق تضغط على هوامش التشغيل
تتزايد ضغوط التكلفة من عدة مصادر. إذ ترتفع مصاريف الإهلاك بسبب توسيع عمليات شراء وحدات GPU وCPU، بينما يتم تسجيل عروض التجارة الترويجية مثل Naver Day Sale ومزايا العضوية وحقوق بث كأس العالم في الوقت نفسه. كما تزداد بشكل هيكلي التكاليف اللازمة لتوسيع منظومة التجارة، بما في ذلك الشحن المجاني والإرجاع وتوزيع محطات الدفع. وحتى مع نمو قوي في إيرادات الإعلانات والتجارة، فإن انخفاض هامش قصير الأجل يُعد أمرًا لا مفر منه إذا تجاوزت زيادة التكاليف نمو الإيرادات.
وأشار Oh Dong-hwan إلى أن الربح التشغيلي قد يفضي إلى نتائج دون توقعات السوق بسبب زيادات في إهلاك GPU ورسوم بث كأس العالم ونفقات تسويق التجارة. وقيّم أن توقيت تعافي الربحية سيتحدد بمدى سرعة قدرة إيرادات الإعلانات والتجارة على تعويض تكاليف الاستثمار.
تخطيط لتسييل إعلانات بحث مدعومة بالذكاء الاصطناعي في الربع الرابع
يُتوقع أن تصبح جدولة تسييل الإعلانات في البحث بالذكاء الاصطناعي متغيرًا محوريًا لأداء النصف الثاني. يعتزم Naver إدخال الإعلانات في العروض/الملخصات بالذكاء الاصطناعي ومتابعة التسييل عبر تبويب منفصل للذكاء الاصطناعي في الربع الرابع. ومع أن بحث الذكاء الاصطناعي قد يقلل محتملًا عدد النقرات مقارنةً بالبحث التقليدي، تشير التحليلات إلى إمكانية تحقيق معدلات إعلانات أعلى بسبب وضوح نية المستخدمين في طرح الأسئلة وارتفاع معدلات تحويل الشراء. وقد توفر نقاط قوة Naver في المعلومات المحلية وبيانات التسوق والحجز، إلى جانب ردود الذكاء الاصطناعي، تمييزًا عن مشغلي الخارج، بما في ذلك Google.
وقال Kang Seok-oh إن عرض الإعلانات في ردود الذكاء الاصطناعي يمثل سوقًا في مرحلة مبكرة داخل الصناعة، ما يجعل كفاءة الاستهداف، إضافة إلى تجربة المستهلك والثقة، أمرًا مهمًا. وأضاف أن تعافي سعر السهم على المدى القصير سيتحدد بأداء التسييل عبر الذكاء الاصطناعي.
استثمار 1GW في مراكز البيانات يستهدف إيرادات سنوية بقيمة 20 تريليون وون
يُتوقع أن يصبح استثمار مركز بيانات قدره 1 غيغاواط، والذي ساهم في انخفاض سعر السهم مؤخرًا، عمود نمو جديد على المدى الطويل. حلل Ahn Jae-min، الباحث في NH Investment & Securities، أنه على الرغم من أن مركز بيانات 1GW يحتاج إلى 60-70 تريليون وون في التمويل، يمكن تقدير قيمة الأعمال بحوالي 13 تريليون وون إذا وصلت الإيرادات السنوية إلى 20 تريليون وون بعد اكتمال المشروع.
وبدلاً من تحمل جميع تكاليف الاستثمار مباشرةً، يمكن لـ Naver تخفيف العبء المالي عبر الحصول على أصول GPU ومراكز البيانات من خلال شركة ذات غرض خاص (SPV) وتأسيس عقود طويلة الأجل مع شركات العملاء. وإذا ترسخ نموذج NeoCloud القائم على إضافة هوامش إلى تكاليف تأجير مركز البيانات وGPU، فإن الاستثمارات واسعة النطاق يمكن أن تتحول من مجرد تكاليف إلى إيرادات B2B متكررة.
وتوقع Lee Jun-ho، الباحث في Hana Securities، أن يبدأ Naver تقديم خدماته انطلاقًا من 55 ميغاواط في النصف الأول من 2027، مع التوسع تدريجيًا إلى 1GW. وأشار إلى أنه بمجرد الكشف عن الشركات العميلة الأولية وعقود التوريد طويلة الأجل، سيتغير تقييم السوق لأعمال مركز البيانات بعد تأكيد طلب مناطق الذكاء الاصطناعي المحلية من شركات عالمية.
ومن المتوقع أن تُظهر نتائج الربع الثاني أن الإعلانات والتجارة تقود نمو الإيرادات الرئيسية، بينما تحد تكاليف استثمارات الذكاء الاصطناعي والتجارة من توسع الأرباح. ومن المرجح أن يتحدد اتجاه سعر السهم في المستقبل عبر عملية تأكيد ما إذا كانت الزيادات الحالية في التكاليف تتحول إلى إيرادات وتدفقات نقدية فعلية من خلال تسييل إعلانات الذكاء الاصطناعي والاستحواذ على عملاء مراكز البيانات.
تبلغ متوسطات شركات الوساطة لسعر الهدف لدى Naver 317,153 وون، وهو ما يمثل علاوة قدرها 70.60% على سعر السهم الحالي البالغ 185,900 وون. أعلى سعر مستهدف هو 400,000 وون، في حين أن الأدنى 240,000 وون.
الأسئلة الشائعة
ما هو هامش تشغيل Naver المتوقع للربع الثاني؟
يُتوقع أن يصل هامش تشغيل Naver للربع الثاني إلى 16.8%، بانخفاض من 17.9% في الفترة نفسها من العام الماضي، وفقًا لإجماع 13 شركة وساطة مالية شملها استطلاع Yonhap Infomax.
ما الإيرادات المتوقعة من استثمار Naver في مركز بيانات 1GW؟
تقدّر NH Investment & Securities أن مركز بيانات 1GW يمكن أن يولد إيرادات سنوية تقارب 20 تريليون وون بعد اكتمال المشروع، مع قيمة أعمال مقدرة بنحو 13 تريليون وون، رغم أن الاستثمار يتطلب إجمالي تمويل بقيمة 60-70 تريليون وون.
