اختبارات أرباح سامسونج وSK Hynix: قمة نظرية لأشباه الموصلات وسط تدقيق استثمارات الذكاء الاصطناعي

من المقرر أن تعلن كل من Samsung Electronics وSK Hynix وMicrosoft وMeta وAmazon نتائج الأرباح هذا الأسبوع، ما يضع نظرية ذروة أشباه الموصلات الأخيرة تحت الاختبار. ومن المتوقع أن تؤدي مرحلة إعلان الأرباح دور نقطة تحقق لتقييم ظروف سوق الذاكرة واتجاهات استثمارات الذكاء الاصطناعي، وفقاً لشركات الأوراق المالية. وقد تحوّلت أنظار السوق إلى ما هو أبعد من ظروف سوق الذاكرة وتوقعات العرض والطلب الخاصة بالذاكرة عالية النطاق (HBM)، للتركيز على ما إذا كانت شركات التكنولوجيا الكبرى قادرة على مواصلة استثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت تمتلك القدرة على توليد النقد وقدرات التمويل لدعم هذا الإنفاق.

SK Hynix وSamsung Electronics: توقعات أرباح فصلية قياسية

وفقاً لمزوّد المعلومات المالية FnGuide في 27 أغسطس، يُقدّر أن ترتفع إيرادات SK Hynix في الربع الثاني بنسبة 278.6% على أساس سنوي إلى 84.1693 تريليون وون، مع ارتفاع الربح التشغيلي بنحو سبعة أضعاف إلى 64.2448 تريليون وون. وكانت Samsung Electronics قد أعلنت سابقاً نتائج أولية تُظهر إيرادات تبلغ 171 تريليون وون وربحاً تشغيلياً 89.4 تريليون وون، ما يشير إلى أداء فصلي قياسي.

يركّز المستثمرون بشكل أكبر على توقعات العرض والطلب في سوق الذاكرة، واتفاقيات الإمداد طويلة الأجل، وتفسيرات استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي المتوقعة خلال مكالمات المؤتمرات، بدلاً من التركيز على الأرباح القوية نفسها.

تحول تركيز السوق من حجم الاستثمار إلى القدرة على توليد النقد

ظهر هذا التحول أيضاً في تقارير أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى الأميركية الأخيرة. فقد تفوقت Alphabet على توقعات السوق ورفعت خطط الإنفاق الرأسمالي لهذا العام، لكن سهمها انخفض بعدما تحولت التدفقات النقدية الحرة إلى سلبية.

قال Choi Bo-young، الباحث لدى Kyobo Securities، إن تعديل أسعار أسهم أشباه الموصلات أخيراً يعكس إعادة تقييم لسرعة تعافي الاستثمارات، وليس تباطؤاً في طلب الذكاء الاصطناعي. وأضاف أن طلب الذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً، لكن تركيز السوق ينتقل من النمو إلى الكفاءة الرأسمالية والقدرة على توليد النقد.

وقال Kim Jae-seung، الباحث لدى Hyundai Motor Securities، إن ما إذا كانت الشركات قادرة على توليد نقد مستقر من أعمالها القائمة بدلاً من توسيع نطاق استثمارات الذكاء الاصطناعي سيكون عاملاً رئيسياً لاستعادة معنويات الاستثمار في أشباه الموصلات في تقارير الأرباح هذه.

كما برز عبء التمويل الناتج عن توسع استثمارات الذكاء الاصطناعي كمتغير جديد. إذ مع زيادة الشركات لإصدارات السندات الائتمانية والاقتراض لدعم استثمارات الذكاء الاصطناعي، ترتفع تكاليف تأمين رأس المال بشكل حاد في ظل ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة أسعار النفط. ويعكس الارتفاع الأخير في فروقات مقايضات عجز الائتمان لبعض شركات مراكز البيانات الكبرى هذه المخاوف، بحسب محللين.

وأشار Park Sang-hyun، الباحث لدى iM Securities، إلى أن تدهور التدفقات النقدية الحرة والتوسع في إصدار سندات شركات واسعة النطاق من جانب شركات مراكز البيانات الكبرى ستكون متغيرات يراقبها السوق في الوقت الحالي.

نظرة سوق الذاكرة تبقى إيجابية رغم مخاوف التقييم

تظل نظرة سوق الذاكرة نفسها إيجابية. وتعتقد شركات الأوراق المالية أن المخاوف الأخيرة بشأن تباطؤ سوق NAND انعكست إلى حد كبير في أسعار الأسهم، وأن نقص إمدادات DRAM بسبب توسع إنتاج HBM من المرجح أن يشتد. كما تتم أيضاً مواءمة توسيع اتفاقيات الإمداد طويلة الأجل واستثمارات مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي بوصفها عوامل تعزز وضوح الأرباح على المدى المتوسط إلى الطويل.

قال Kim Dong-won، رئيس قسم أبحاث KB Securities، إن تقلب أسعار الأسهم وأساسيات صناعة أشباه الموصلات يجب النظر إليهما بشكل منفصل. وأوضح أن توسع إنتاج HBM سيجعل إمدادات DRAM للأغراض العامة أكثر إحكاماً، ما يرجح أن يؤدي إلى ارتفاع أسعار الذاكرة.

يقول خبراء إن نظرية ذروة أشباه الموصلات التي تم رفعها أخيراً ينبغي ألا تُفهم بالطريقة نفسها على أنها تباطؤ في الأرباح. ويشرحون أن انخفاض أداء الصناعة وتباطؤ معدل نمو الأرباح بسبب تأثيرات القاعدة الناتجة عن الأداء القوي في العام الماضي مسائل مختلفة جوهرياً.

ومع ذلك، تشير وجهات نظر حذرة إلى أنه نظراً لأن أرباح أشباه الموصلات ومعدلات نمو استثمارات رأس المال لدى شركات التكنولوجيا الكبرى قد تباطأت العام المقبل مقارنة بهذا العام، فإن الاستجابة مع المراقبة المنتظمة للمؤشرات ذات الصلة تصبح أمراً ضرورياً.

قال Heo Jae-hwan، الباحث لدى Eugene Investment & Securities، إنه رغم أن أشباه الموصلات تظل القطاع الأعلى وضوحاً من حيث الرؤية للأرباح، فإن أرباح أشباه الموصلات ومعدلات نمو استثمارات رأس المال لدى شركات التكنولوجيا الكبرى في العام المقبل ستكون صعبة تجاوز مستويات هذا العام. وأضاف أنه بينما لا يزال الوقت مبكراً للحكم بأن اتجاه نمو أرباح الشركات قد انتهى، فإن الأمر يتطلب وقتاً لتأكيد أسعار العائد المرتفعة في الولايات المتحدة، وربحية شركات التكنولوجيا الكبرى، وما إذا كانت توقعات السوق تُخفض.

الأسئلة الشائعة

ما نتائج الأرباح المتوقعة أن تعلنها Samsung Electronics وSK Hynix هذا الأسبوع؟

أعلنت Samsung Electronics نتائج أولية للربع الثاني تُظهر إيرادات بقيمة 171 تريليون وون وربحاً تشغيلياً قدره 89.4 تريليون وون، بما يمثل أداءً قياسياً على أساس فصلي. وتُقدّر FnGuide في 27 أغسطس أن تبلغ إيرادات SK Hynix في الربع الثاني 84.1693 تريليون وون، بارتفاع 278.6% على أساس سنوي، مع ارتفاع الربح التشغيلي بنحو سبعة أضعاف إلى 64.2448 تريليون وون.

لماذا يركز السوق على القدرة على توليد النقد بدلاً من حجم استثمارات الذكاء الاصطناعي؟

انتقل تركيز السوق لأن سهم Alphabet انخفض رغم تجاوز التوقعات ورفع خطط الإنفاق الرأسمالي، إذ تحولت التدفقات النقدية الحرة إلى سلبية. وشرح Choi Bo-young من Kyobo Securities أنه بينما يظل طلب الذكاء الاصطناعي قوياً، فإن اهتمام السوق يتحرك من النمو إلى الكفاءة الرأسمالية والقدرة على توليد النقد، في إشارة إلى إعادة تقييم لسرعة تعافي الاستثمارات وليس تباطؤاً في طلب الذكاء الاصطناعي.