تعديل لجنة الرقابة المالية في تايوان (金管会) على لائحة إدارة الأوراق المالية للمستثمرين الأجانب والأجانب المقيمين في نهاية أبريل، سمح للشركات المدرجة بإصدار أرباح نقدية محسوبة بالدولار الأمريكي للمساهمين الأجانب؛ ويطلق على هذا التعديل اسم "شروط تايوان ستيميك"، ومن المتوقع أن تكتمل بنية النظام في الربع الثالث، ويبدأ تطبيقه رسميًا في موسم توزيع الأرباح لعام 2027.
محتوى شروط تايوان ستيميك: تعديل قانوني من قبل لجنة الرقابة المالية، وتطبيقه رسميًا في موسم توزيع الأرباح لعام 2027
وفقًا لإعلان لجنة الرقابة المالية، فإن أساس تنظيم "شروط تايوان ستيميك" هو التعديل على لائحة إدارة الأوراق المالية للمستثمرين الأجانب والأجانب المقيمين، الذي أُجري في نهاية أبريل من هذا العام؛ بعد التعديل، سُمح للشركات المدرجة بإصدار أرباح نقدية محسوبة بالدولار الأمريكي للمساهمين الأجانب، ومن المتوقع أن تكتمل بنية النظام في الربع الثالث، ويبدأ تطبيقه رسميًا في موسم توزيع الأرباح لعام 2027.
كما أعربت شركات الإلكترونيات الكبرى مثل United Microelectronics Corporation (2303)، التي تتعامل بشكل متكرر مع المدفوعات بالدولار، عن نظرة إيجابية تجاه هذا التعديل، حيث إن تدفق الدولار الأمريكي وخروج الدولار من السوق يمكن أن يوفر تكاليف إدارة النقد والتحوط. لا يتأثر المساهمون المحليون، حيث يتلقون أرباحهم بالنقد الجديد بالعملة الجديدة؛ هذا الإجراء يقتصر على المساهمين الأجانب، والمستثمرون الأفراد غير معنيين تمامًا.
مبدأ تقليل آلية تحويل العملة مرتين: شرح يانغ جينلونغ للمشكلة الهيكلية في تقلبات صرف العملات للمستثمرين الأجانب
وفقًا لشرح رئيس البنك المركزي يانغ جينلونغ أمام مجلس النواب، فإن المشكلة الحالية تكمن في أن الشركات المدرجة بحاجة إلى بيع إيراداتها بالدولار الأمريكي وتحويلها إلى الدولار الجديد لتوزيع الأرباح، وإذا قرر المساهم الأجنبي تحويل الأرباح للخارج، فعليه أن يعيد شراء الدولار الأمريكي، مما يخلق عملية "تحويل عملتين مرتين"، ويترك ضغط شراء وبيع في سوق الصرف الأجنبي، مما قد يفاقم تقلبات سعر الصرف، خاصة عند تركيز عمليات التحويل خلال موسم توزيع الأرباح.
إذا تم إصدار الأرباح مباشرة بالدولار الأمريكي، يمكن نظريًا تجاوز خطوة "البيع ثم الشراء"، وتقليل الاحتكاكات في سوق الصرف الأجنبي، حيث يتم نقل عملية التحويل من السوق المفتوحة إلى بين الشركة والمساهم الأجنبي، مما يجعل العملية أكثر نظافة وسلاسة.
ثلاث قيود رئيسية على شروط تايوان ستيميك: الفئة المستهدفة، حجم المستفيدين، وعدم اليقين في سلوك التحويل الخارجي للمستثمرين الأجانب
وفقًا لتحليل يانغ جينلونغ والمقال، هناك ثلاث قيود رئيسية على هذا الإجراء:
الفئة المستهدفة محدودة: يقتصر على المساهمين الأجانب، بينما يتلقى المساهمون المحليون أرباحهم بالنقد الجديد؛ الشركات المستفيدة الحقيقية هي تلك التي تمتلك حصة عالية من الأسهم الأجنبية (مثل TSMC، التي تمتلك 72% من الأسهم الأجنبية)، ومعظم الشركات المدرجة لا تحتاج إلى تعديل هيكل أرباحها.
حجم المستفيدين مركز: معظم الشركات المدرجة لا تملك شروط أو حاجة لمثل هذا الإجراء، وتأثير تقليل ضغط سوق الصرف الأجنبي بشكل عام محدود.
عدم اليقين في سلوك التحويل الخارجي للمستثمرين الأجانب: بعد استلام الأرباح، قد لا يقوم المستثمرون الأجانب بتحويلها على الفور، بل قد يعيدون تخصيص الأموال وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية، وهذا لا يرتبط مباشرة بنوع العملة التي تُصدر بها الأرباح.
وصف يانغ جينلونغ موقف البنك المركزي بمصطلح "نظرية شجرة الصفصاف": يسمح بتحرك سعر الصرف بشكل معتدل، ويقوم بالتدخل عند الضرورة، لكن أرباح الأسهم بالدولار الأمريكي ستقلل على الأكثر من ضغط التحويل الموسمي، أما السبب الحقيقي وراء ضعف العملة الجديدة (الين التايواني) فهو الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وتايوان، وتدفقات رأس المال العالمية، وطلب سوق الصرف الأجنبي في تايوان، والتي لا يملك البنك المركزي أدوات واضحة لمواجهتها مباشرة.
الأسئلة الشائعة
متى يدخل حيز التنفيذ الفعلي لشروط تايوان ستيميك، وما هي الشركات المستهدفة؟
وفقًا لإعلان لجنة الرقابة المالية، من المتوقع أن تكتمل بنية النظام في الربع الثالث، ويبدأ تطبيقه رسميًا في موسم توزيع الأرباح لعام 2027؛ الفئة المستهدفة هي الشركات المدرجة التي تنوي إصدار أرباح نقدية محسوبة بالدولار الأمريكي للمساهمين الأجانب، خاصة الشركات ذات الحصص الكبيرة من الأسهم الأجنبية مثل TSMC وUnited Microelectronics، بينما المساهمون المحليون غير متأثرين.
هل يمكن لهذا الإجراء أن "ينقذ العملة التايوانية" أو يحقق استقرارًا ملحوظًا في سعر الصرف؟
وفقًا لشرح رئيس البنك المركزي يانغ جينلونغ، فإن هذا الإجراء "من المفترض أن يساعد في استقرار سعر الصرف"، ويهدف بشكل واضح إلى تقليل تقلبات التحويل خلال موسم توزيع الأرباح، وليس لعكس اتجاه سعر العملة الجديدة. يصف يانغ جينلونغ موقف البنك بمصطلح "نظرية شجرة الصفصاف": يسمح بتحرك معتدل لسعر الصرف، وأرباح الأسهم بالدولار الأمريكي ستقلل على الأكثر من ضغط التحويل الموسمي، أما الأسباب الرئيسية وراء اتجاه العملة الجديدة (الفرق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وتايوان، وتدفقات رأس المال العالمية) فهي خارج نطاق هذا الإجراء.
ما نسبة حيازة الأسهم الأجنبية في TSMC، ولماذا سُمي هذا الإجراء باسمها؟
وفقًا للتقارير، فإن نسبة الأسهم الأجنبية في TSMC تبلغ حوالي 72%، وتصل قيمة توزيعات الأرباح لمرة واحدة في عام 2026 إلى مستوى ألف مليار دولار تايواني، مما يجعلها واحدة من أكبر الشركات التي تواجه ضغط تحويل رأس المال الأجنبي في سوق الأسهم التايواني؛ حيث يمتلك الأجانب حوالي 50% من القيمة السوقية لأسهم تايوان. نظرًا لحجم TSMC وخصائص ملكية الأجانب، فهي الأنسب للاستفادة من هذا الإجراء، ولذلك أُطلق على التعديل "شروط تايوان ستيميك".
