صرّح سامير ساماناً، رئيس استراتيجية الأسهم العالمية والأصول الحقيقية لدى Wells Fargo، بأن منحنى المخاطر والعوائد للذهب أصبح يميل أكثر لصالح المستثمرين بعد أن صحّح المعدن بأكثر من 20% من أعلى مستوى سجّله في يناير. وفي مقابلة مع Kitco News، أوضح ساماناً أن جزءاً كبيراً من مخاطر الهبوط الناشئة عن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة قد تمّ بالفعل تسعيره في الأسعار الحالية دون 4,100 دولار للأونصة، حيث تُضمّن عقود فائدة أموال الاحتياطي (Fed funds) ما بين رفعين إلى ثلاث رفعات. واجه الذهب صعوبات منذ أشهر، إذ دفعت توترات الشرق الأوسط أسعار النفط إلى الارتفاع، ما عزّز توقعات رفع الفائدة، وبالتالي زاد من تكلفة الفرصة لامتلاك أصول لا تحقق عائداً، لكن ساماناً جادل بأن الأسواق أصبحت متشائمة بصورة مفرطة بالنظر إلى محدودية احتمالات حدوث تشديد إضافي كبير يتجاوز ما يتم تسعيره بالفعل.
Samana Identifies $3,500 Downside Risk and $4,500–$4,900 Resistance Levels
أقرّ ساماناً بأن الصورة الفنية لم تتحسن بعد، وحذّر من أن التصحيح قد لا يكون قد أنهى مساره بالكامل. وقال: "من الصعب الجزم بأن الذهب بلغ القاع"، مشيراً إلى وجود مخاطر هبوط على المدى القريب عند 3,500 دولار. كما حدّد مستويات مقاومة فنية يُرجّح أن تظهر بين 4,500 و4,900 دولار، إذ يسعى المستثمرون الذين اشتروا قرب القمم إلى الخروج من المراكز الخاسرة. وبالرغم من هذه المخاطر، شدّد ساماناً على أن دورة الاقتصاد الكلي على المدى الأبعد لا تزال قائمة. وقال: "عندما يهدأ الغبار، ستعود إلى قدر كبير مما هو عليه". وشرح أن ارتفاع أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة سيبطئان الاقتصاد، وسيحفّزان البنوك المركزية والسلطات المالية على خفض الفائدة وتقديم دعم نقدي إضافي. وتابع: "هل يمكنك أن ترى 3,500 دولار قبل 4,500 دولار؟ هذا ممكن"، مضيفاً: "لكن ما لم تكن تعتقد أن تلك الدورة طويلة الأجل قد انتهت، فالأمر في النهاية مجرد مسألة وقت قبل أن ترتفع أسعار الذهب."
Gold Historically Limited Drawdowns During Recessions to 15%–34%
أشار ساماناً إلى أن الذهب ظل تاريخياً محافظاً نسبياً في مواجهة التراجعات الاقتصادية مقارنةً بالعديد من فئات الأصول الأخرى. وبالنظر إلى حالات الركود الأخيرة وفترات التشديد النقدي الهجومي، أوضح أن الذهب سجّل هبوطاً قدره نحو 15% خلال ركود 2020 ودورة تشديد الفيدرالي في 2018، في حين أدت الأزمة المالية في 2008 إلى تراجع أقرب إلى 34%. وأضاف أن الأسواق الهابطة المطولة في الذهب عادة ما تتكشف على مدار عدة سنوات، لا على شكل انهيارات حادة. وبما أن الذهب قد صحّح بالفعل قرابة 30% من قمته، يعتقد ساماناً أن جزءاً كبيراً من الأضرار المحتملة قد تم استيعابه. وقال: "أعتقد أن كثيراً من الألم تم تسعيره بالفعل في السعر". وشدّد على أن الذهب لا يزال يوفّر تنويعاً قيماً لأنه غالباً ما يؤدي أداءً جيداً عندما تتعثر الأصول التقليدية. وقال: "إنه أصل لا يعمل في كل بيئة". لكنه استدرك: "لكن عندما لا تعمل الأسهم ولا تعمل السندات، فهناك احتمال كبير جداً بأن الذهب هو الذي يعمل."
Wells Fargo Forecasts Gold at $5,300–$5,500 by End of 2026
تتوافق ملاحظات ساماناً مع أحدث أبحاث Wells Fargo Investment Institute، التي ترى أن التصحيح الأخير لم يغير نظرتها الإيجابية على المدى الأطول. وفي أحدث "Chart of the Week" قالت الشركة إن هبوط الذهب كان مدفوعاً أساساً بأخذ الأرباح وارتفاع توقعات تشديد الفيدرالي، إذ خفّض ارتفاع العوائد الحقيقية مؤقتاً جاذبية الذهب نسبياً. وتتوقع المؤسسة أن يستقر هذا الترابط إذا بدأت ضغوط الطاقة وسلسلة التوريد بالانحسار. ويشير التقرير إلى أن المحركات الهيكلية الداعمة للذهب لا تزال راسخة، بما في ذلك استمرار مشتريات البنوك المركزية، وتنويع الاحتياطيات، واستمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي. وأعادت Wells Fargo التأكيد على توقعاتها طويلة الأجل بأن يصل الذهب إلى 5,300 إلى 5,500 دولار للأونصة بحلول نهاية 2026، مع ارتفاع الأسعار إلى 5,800 إلى 6,000 دولار للأونصة بحلول نهاية 2027. وقال ساماناً إنه إذا نظر المستثمرون إلى أفق 18 شهراً حتى نهاية 2027، فإن استعادة القمم مع احتمال تسجيل قمم جديدة أمر واقعي للغاية. وقال: "لذا تمنحني 500 دولار كحد أدنى من الهبوط، وبشكل تقريبي 1,500 دولار كحد صعود أعلى. وبصفتي مستثمراً يبني تعرضاً في المحفظة، أعتقد أن هذه مقايضة مخاطر-عائد جذابة للغاية."
FAQ
ماذا قال سامير ساماناً بشأن مقايضة المخاطر والعوائد للذهب بعد التصحيح من قمم يناير؟
ذكر سامير ساماناً، رئيس استراتيجية الأسهم العالمية والأصول الحقيقية لدى Wells Fargo، في مقابلة مع Kitco News أن منحنى المخاطر والعوائد للذهب أصبح يميل أكثر لصالح المستثمرين بعد أن صحّح المعدن بأكثر من 20% من أعلى مستوى سجّله في يناير. وأوضح أن جزءاً كبيراً من مخاطر الهبوط الناشئة عن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة قد تمّ بالفعل تسعيره في الأسعار الحالية دون 4,100 دولار للأونصة، حيث تُضمّن عقود فائدة أموال الاحتياطي (Fed funds) ما بين رفعين إلى ثلاث رفعات.
ما توقعات Wells Fargo طويلة الأجل لسعر الذهب؟
أعادت Wells Fargo Investment Institute تأكيد توقعاتها طويلة الأجل بأن يصل الذهب إلى 5,300 إلى 5,500 دولار للأونصة بحلول نهاية 2026، مع ارتفاع الأسعار إلى 5,800 إلى 6,000 دولار للأونصة بحلول نهاية 2027. وتحافظ الشركة على نظرة إيجابية مدفوعة بعوامل هيكلية، بما في ذلك استمرار مشتريات البنوك المركزية، وتنويع الاحتياطيات، واستمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي.
كيف كان أداء الذهب خلال حالات الركود السابقة وفقاً لسامانا؟
أشار ساماناً إلى أن الذهب سجّل هبوطاً قدره نحو 15% خلال ركود 2020 ودورة تشديد الفيدرالي في 2018، في حين أدت الأزمة المالية في 2008 إلى تراجع أقرب إلى 34%. وشدد على أن الأسواق الهابطة المطولة في الذهب عادة ما تتكشف على مدار عدة سنوات لا على شكل انهيارات حادة، وأن جزءاً كبيراً من الأضرار المحتملة من التصحيح الحالي قد تم استيعابه بالفعل.
