Am ersten Handelstag im Juli setzte der Kryptomarkt seine schwache Konsolidierungsphase fort. Laut Gate-Marktdaten fiel Bitcoin unter die psychologisch wichtige Marke von 60.000 US-Dollar und schloss bei 58.554,7 US-Dollar. Auch Ethereum rutschte unter die Grenze von 1.600 US-Dollar und beendete den Tag bei 1.574,07 US-Dollar. Die gesamte Marktkapitalisierung der Kryptowährungen blieb stabil bei etwa 2 Billionen US-Dollar, wobei die Marktdominanz von Bitcoin über 57 % lag. In den vergangenen 24 Stunden erreichten die Liquidationen im Markt rund 249 Millionen US-Dollar, was die Long-Positionen erheblich unter Druck setzte. Der Fear & Greed Index sank auf den Bereich zwischen 11 und 16 und verharrt damit im Zustand extremer Angst.
Im deutlichen Gegensatz zur Abkühlung im Kryptomarkt erlebt der Sektor für Speicherchips derzeit eine Welle aggressiver Aufwärtskorrekturen bei den Erwartungen. Am 30. Juni veröffentlichte Goldman Sachs seinen DRAM-Stimmungsindikator und hob die Prognose für das HBM-Preiswachstum von Samsung Electronics im Jahr 2027 von 14 % auf beeindruckende 44 % an. Diese Anpassung ist erheblich – ein Plus von 30 Prozentpunkten. Bemerkenswert ist, dass Goldman zudem anmerkt, selbst diese überarbeitete Prognose „könnte das Aufwärtspotenzial noch nicht vollständig widerspiegeln" und deutet an, dass die Schätzung von 44 % „möglicherweise nicht das Endziel" darstellt.
Woher kommt diese Zahl von 44 %? Warum nimmt Goldman gerade jetzt eine so drastische Aufwärtskorrektur vor? Um diese Fragen zu beantworten, müssen wir die drei zentralen Argumentationsstränge im Bericht von Goldman aufschlüsseln.
Logik Eins: Der Preisanstieg bei traditionellen DRAM-Spots definiert den HBM-Preisanker neu
Der unmittelbarste Auslöser für die Aufwärtskorrektur von Goldman ist die starke Entwicklung der Spotpreise für traditionelle DRAMs.
Laut Goldman sind bis zum 26. Juni die DDR5-Spotpreise seit dem 1. Mai um 20 % gestiegen und liegen 25 % über den Vertragspreisen aus dem Mai. DDR4-Spotpreise kletterten im gleichen Zeitraum um 11 % und weisen einen erstaunlichen Aufschlag von 45 % gegenüber den Vertragspreisen auf. Das jüngste Angebot am 01. Juli zeigt, dass der Durchschnittspreis für DDR5 16Gb stabil bei 46,833 US-Dollar liegt – ein Plus von 0,21 % gegenüber dem vorherigen Handelstag, wobei die Spotpreise weiterhin hoch bleiben.
Spotpreise, die deutlich über den Vertragspreisen liegen, gelten in der Speicherindustrie üblicherweise als Frühindikator für nachfolgende Preisanhebungen bei Verträgen. Der Bericht von Goldman stellt klar: „Die derzeit starke Entwicklung der Spotpreise für traditionelle DRAMs wird zwangsläufig zu einer wichtigen Referenz bei den Preisverhandlungen für HBM im kommenden Jahr."
Diese Argumentationskette ist eindeutig. HBM-Vertragsverhandlungen finden nicht isoliert statt – wenn Speicherhersteller mit Cloud-Anbietern oder KI-Chip-Unternehmen über die HBM-Lieferverträge für das nächste Jahr sprechen, dienen die Marktpreise für traditionelle DRAMs als entscheidender Maßstab. Je stärker die Preise für DDR5 und DDR4 steigen, desto besser ist die Verhandlungsposition der Speicherhersteller. HBM als höherwertiges und rareres Produkt könnte seinen Aufschlag gegenüber regulären DRAMs eher ausbauen als verringern.
Goldman projiziert in seinem Modell weiter: Bleibt das HBM-Angebot knapp und vergrößert sich die Preisdifferenz zwischen traditionellem DRAM und HBM, besteht Potenzial für eine weitere Anhebung der 44 %-Prognose. Das ist eine sich selbst verstärkende Logik – je stärker die Preise für traditionelle DRAMs steigen, desto größer ist der Spielraum für Preiserhöhungen bei HBM.
Logik Zwei: Validierung durch Daten aus der Wertschöpfungskette – Preisanstiege sind kein Einzelfall
Wenn Preiserwartungen ausschließlich auf theoretischen Modellen basieren, ist ihre Überzeugungskraft begrenzt. Eine weitere Stütze im Bericht von Goldman sind robuste Export- und Umsatzzahlen aus dem Mai.
Offiziellen koreanischen Angaben zufolge erreichten die Gesamtexporte Koreas im Mai 2026 87,8 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 53,2 % gegenüber dem Vorjahr und ein neuer Monatsrekord. Die DRAM-Exporte beliefen sich auf 18,6 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 369,8 % im Jahresvergleich und 21 % gegenüber dem Vormonat entspricht – ebenfalls ein historischer Höchstwert. Die NAND-Exporte legten um 206,8 % im Jahresvergleich zu. Goldman merkt an, dass diese Entwicklung durch steigende Speicherpreise und starke Nachfrage von großen Tech-Unternehmen aus den USA und China getrieben wird.
Die Daten aus der taiwanesischen Lieferkette sind noch direkter. Der konsolidierte Umsatz von Nanya Technology im Mai 2026 lag bei 27,67 Milliarden NT$, was einem Plus von 8,55 % gegenüber dem Vormonat und einem beeindruckenden Anstieg von 730,14 % im Jahresvergleich entspricht – zehn Monate in Folge mit dreistelligem Wachstum. Der von Goldman beobachtete Distributor Supreme Electronics verzeichnete im Mai einen Umsatzsprung von 253 % im Jahresvergleich und 54 % gegenüber dem Vormonat.
Auch die Server-Lieferkette boomt. Taiwanesische Server-ODMs (Inventec, Quanta, Wiwynn, Wistron) erzielten im Mai einen kollektiven Umsatzanstieg von 53 % im Jahresvergleich, getrieben durch das schnelle Wachstum bei Rack-Level-KI-Servern und ASIC-KI-Server-Lieferungen. Der globale Server-BMC-Anbieter Aspeed steigerte seinen Umsatz im Mai um 69 % im Jahresvergleich – bemerkenswert, da dies auf einem bereits hohen Vorjahresniveau von 75 % gelang.
Diese Zahlen führen zu einer Schlussfolgerung: Die Nachfrage nach KI-Servern und traditionellen Servern absorbiert die höheren Speicherpreise. Preisanstiege sind nicht mehr nur Zahlen auf dem Angebotsbildschirm – sie spiegeln sich in den Umsätzen der Hersteller und den Exportstatistiken wider. Solange die nachgelagerten Käufer bereit sind, höhere Preise zu akzeptieren, haben Speicherhersteller eine starke Verhandlungsposition für die HBM-Verträge 2027.
Logik Drei: Starres Angebot + robuste Nachfrage – Die Angebotslücke schließt sich nicht schnell
Die dritte Säule, die die Erwartungen an Preiserhöhungen bei HBM stützt, sind strukturelle Einschränkungen auf der Angebotsseite.
Derzeit kontrollieren Samsung, SK Hynix und Micron über 95 % der weltweiten DRAM-Kapazitäten. Da die Bruttomargen bei HBM über 70 % liegen – deutlich mehr als die rund 40 % bei traditionellen DRAMs – priorisieren diese drei Marktführer weiterhin begrenzte 12-Zoll-Waferkapazitäten für die HBM-Produktion, wodurch das Angebot an DDR4, DDR5 und anderen allgemeinen Speicherprodukten eingeschränkt wird.
Die Angebotselastizität von HBM ist wesentlich geringer als bei regulären DRAMs. Kapazitätsumstellungen sind schwieriger, die Kundenzertifizierungszyklen länger und der Ausbau zusätzlicher Produktionskapazitäten erfordert enorme Investitionen und oft mehrere Jahre. Das bedeutet, dass selbst bei klaren Preissignalen die Reaktion auf der Angebotsseite naturgemäß begrenzt ist.
Die Nachfrage zeigt keine Schwäche. Die gesamte HBM-Lieferung von Micron für 2026 ist bereits durch Festpreisverträge ausverkauft. TrendForce schätzt, dass SK Hynix im Jahr 2026 etwa 50 % Marktanteil bei HBM halten wird, Samsung rund 28 % und Micron etwa 22 %. Obwohl die drei Marktführer ehrgeizige Ausbaupläne verfolgen – Samsung will die HBM-Kapazität 2026 um 50 % steigern und 250.000 Wafer pro Monat erreichen – wird die Angebotslücke angesichts der fortgesetzten Expansion der KI-Server-Nachfrage voraussichtlich nicht vor 2027 vollständig geschlossen.
Goldman schätzt, dass der durchschnittliche Verkaufspreis für DRAM bei Samsung im zweiten Quartal 2026 um etwa 46 % gegenüber dem Vorquartal steigt, danach im dritten Quartal auf 15 % und im vierten Quartal auf 7 % abflacht. Die Preise könnten weiter steigen, aber die stärksten Anstiege werden wahrscheinlich im zweiten Quartal zu beobachten sein. Goldman hält an einer „Buy"-Bewertung für Samsung Electronics fest und setzt das 12-Monats-Kursziel für Stammaktien auf 480.000 KRW und für Vorzugsaktien auf 360.000 KRW.
Risikogrenzen: 44 % sind eine Prognose, keine Zusicherung
Keine Analyse ist vollständig ohne die Betrachtung der Risiken. Der Bericht von Goldman enthält klare Risikohinweise.
Zunächst ist zu klären, dass die 44 % eine Prognose von Goldman für das HBM-Preiswachstum von Samsung im Jahr 2027 sind – es handelt sich nicht um einen tatsächlichen Angebotspreis und auch nicht um eine offizielle Unternehmensprognose von Samsung. Die Prognose geht von weiterhin knapper HBM-Verfügbarkeit und starken Preisen für traditionelle DRAMs aus. Sollten sich diese Annahmen ändern, wird die Prognose entsprechend angepasst.
Goldman-Händler Ippei Yamauchi warnt in einem weiteren Bericht, dass der jüngste Ausverkauf von Technologiewerten nicht nur eine kurzfristige Korrektur widerspiegelt, sondern auch strukturelle Herausforderungen für die KI-Infrastruktur und die Speicherlieferkette aufzeigt. Der Bericht nennt drei Haupt-Risiken:
Erstens: Angebot und Nachfrage bei HBM könnten sich 2027–2028 verschieben. Da Samsung, Micron und SK Hynix ihre Kapazitäten aggressiv ausbauen, wird das HBM-Angebot rasch steigen und die Prämie aus Angebotsknappheit voraussichtlich in diesem Zeitraum ihren Höhepunkt erreichen.
Zweitens: Chinesische Speicherhersteller gewinnen schnell an Bedeutung. Laut Financial Times setzt Apple sich aktiv bei der US-Regierung dafür ein, Speicherprodukte von Chinas CXMT kaufen zu dürfen. Sollte dies künftig erlaubt sein, könnte dies die Marktposition der bestehenden DRAM-Anbieter direkt beeinflussen.
Drittens: Der KI-Investitionsboom zeigt Anzeichen einer Abkühlung. Qualcomm prüft Wege, die Abhängigkeit von HBM zu reduzieren, und Nvidia optimiert weiterhin die Speichereffizienz. OpenAI hat kürzlich die Servicepreise gesenkt, was neue Zweifel daran aufkommen lässt, wann die massiven KI-Investitionen tatsächlich zu realen Gewinnen führen.
Hinzu kommt, dass die Nachfrage nach Smartphones weiterhin belastet. Zwar stiegen die Smartphone-Auslieferungen in China im Mai um 19 % im Jahresvergleich, doch die kumulierten Auslieferungen im Jahr 2026 liegen etwa auf Vorjahresniveau, wobei die Auslieferungen im zweiten Quartal voraussichtlich um 14 % im Jahresvergleich zurückgehen werden. Preiserhöhungen könnten zudem die Nachfrage nach Unterhaltungselektronik dämpfen – KI-Server und Cloud-Anbieter können höhere Speicherpreise tolerieren, aber wenn Smartphones und PCs die Kosten nicht weitergeben können, könnten sie ihre Einkäufe reduzieren oder die Lagerauffüllung verzögern.
Zwei Märkte, eine Frage
Richten wir den Blick zurück auf den Kryptomarkt. Bitcoin fiel am 01. Juli unter die Marke von 60.000 US-Dollar und verzeichnete im zweiten Quartal einen kumulierten Rückgang von fast 20 %. Im Juni kam es bei US-Spot-Bitcoin-ETFs zu Nettoabflüssen von etwa 4,06 Milliarden US-Dollar – die größte monatliche Rücknahme seit Einführung.
Steigende Preise für Speicherchips und fallende Preise für Krypto-Assets scheinen zwei getrennte Welten zu sein, doch beide stehen vor derselben Frage: Wie werden Assetpreise unter dem doppelten Einfluss von Liquidität und Endkundennachfrage neu definiert? Die Nachfrage nach KI-Rechenleistung bildet die Grundlage für die Logik hinter den Preisanstiegen bei HBM und DRAM, während schwache Unterhaltungselektronik die Grenzen dieser Logik absteckt. Auch im Kryptomarkt gibt es eine ähnliche Spannung – institutionelle Gelder fließen auf ETF-Ebene stetig ab, und On-Chain-Daten zeigen, dass einige langfristige Halter „Kapitulierung-Verkäufe" tätigen.
Investoren in beiden Märkten warten auf dieselbe Antwort: Kann die Endkundennachfrage die aktuellen Bewertungen stützen?
Fazit
Goldman hat seine Prognose für das HBM-Preiswachstum von Samsung im Jahr 2027 von 14 % auf 44 % angehoben – basierend auf drei miteinander verknüpften Argumentationssträngen: Preisanstiege bei traditionellen DRAM-Spots definieren die HBM-Preisreferenz neu; koreanische Export- und taiwanesische Herstellerumsätze validieren den positiven Ausblick; und starres Angebot gepaart mit robuster Nachfrage sorgt dafür, dass die Angebotslücke nicht schnell geschlossen wird. Goldman betont zudem, dass die 44 %-Prognose „möglicherweise nicht das Endziel" darstellt.
Dennoch bleibt 44 % eine Prognose und kein tatsächlicher Preis. Ob diese Vorhersage Realität wird, hängt von der Nachhaltigkeit der KI-Server-Nachfrage, dem Tempo des HBM-Angebotsausbaus und davon ab, ob die Unterhaltungselektronik höhere Speicherpreise verkraften kann. Goldman selbst hebt drei strukturelle Risiken hervor: sich verändernde Angebots-Nachfrage-Dynamik bei HBM, der Aufstieg chinesischer Hersteller und eine abkühlende KI-Investitionswelle.
Für Investoren im Kryptomarkt bietet die Preislogik von Speicherchips einen Einblick in die Gesundheit der KI-Wertschöpfungskette. Während Krypto-Assets weiterhin schwach konsolidieren, könnte das Verständnis der Kostenstruktur und Preisdynamik von Recheninfrastruktur wertvoller sein als das bloße Beobachten von Kurscharts. Die Logik hinter den Preisanstiegen ist klar – ob sie sich wie erwartet entfaltet, entscheidet letztlich der Markt.
FAQ
F1: Warum hat Goldman die Prognose für die HBM-Preise von Samsung von 14 % auf 44 % angehoben?
Der Hauptgrund ist die anhaltende Stärke der Spotpreise für traditionelle DRAMs. DDR5-Spotpreise sind seit Mai um 20 % gestiegen und liegen 25 % über den Vertragspreisen; DDR4 legte um 11 % zu und weist einen Aufschlag von 45 % auf. Spotpreise sind üblicherweise Vorläufer für Vertragsmärkte, und die derzeit starke Entwicklung bei traditionellen DRAMs wird ein wichtiger Referenzpunkt für die Preisverhandlungen von HBM im kommenden Jahr sein.
F2: Ist die Prognose eines 44 %-Preisanstiegs ein tatsächlicher Preisanstieg?
Nein. Die Zahl von 44 % ist eine Prognose von Goldman für das HBM-Preiswachstum von Samsung im Jahr 2027 – es handelt sich nicht um einen realisierten Angebotspreis oder eine offizielle Unternehmensprognose. Goldman ist zudem der Ansicht, dass bei weiterhin knapper HBM-Verfügbarkeit und einer wachsenden Preisdifferenz zu traditionellen DRAMs diese Prognose noch weiter angehoben werden könnte.
F3: Welche weiteren Daten stützen diese Prognose neben den Preisanstiegen bei traditionellen DRAMs?
Die DRAM-Exporte Koreas im Mai stiegen um 369,8 % im Jahresvergleich und 21 % gegenüber dem Vormonat – neue Rekordwerte. Der Mai-Umsatz von Nanya Technology sprang um 730 % im Jahresvergleich und markiert zehn Monate in Folge mit dreistelligem Wachstum. Taiwanesische Server-ODMs verzeichneten einen kollektiven Umsatzanstieg von 53 % im Jahresvergleich, und der Server-BMC-Anbieter Aspeed meldete einen Umsatzanstieg von 69 % im Jahresvergleich. Die Daten aus der Wertschöpfungskette validieren die Logik der Preiserhöhungen.
F4: Hat Goldman Risiken hervorgehoben?
Ein Händler von Goldman weist in einem weiteren Bericht auf drei strukturelle Risiken hin: Angebot und Nachfrage bei HBM könnten sich 2027–2028 verschieben; chinesische Speicherhersteller (wie CXMT) gewinnen an Bedeutung; und der KI-Investitionsboom zeigt Anzeichen einer Abkühlung. Zudem könnten schwache Smartphone-Nachfrage und Preiserhöhungen die Nachfrage nach Unterhaltungselektronik dämpfen.
F5: Was bedeutet der Preisanstieg bei HBM für den Kryptomarkt?
HBM ist der zentrale Speicher, der mit GPUs in KI-Servern kombiniert wird, und sein Preistrend spiegelt Veränderungen in den Kosten der KI-Recheninfrastruktur wider. Im Kryptomarkt sind KI-bezogene Projekte und die Kosten für Mining-Hardware indirekt mit den Chippreisen verbunden. Darüber hinaus sind die Gesundheit des Speicherchip-Sektors und die Preisbildung globaler Risikoassets über Liquidität miteinander verknüpft und bieten einen nützlichen Indikator für die Stimmung in der Tech-Wertschöpfungskette.
