En los dos primeros días de negociación de julio de 2026, el sector mundial de semiconductores vivió uno de sus episodios más convulsos de los últimos años.
Al cierre del mercado estadounidense el 3 de julio (hora de Pekín), el Philadelphia Semiconductor Index (SOX) terminó en 12 626,22 puntos, con una caída del 5,44 % en una sola jornada. El día anterior, el índice ya había retrocedido más de un 6 %. El descenso acumulado en dos días alcanzó el 11 %, lo que supone la mayor caída bimensual en casi un mes.
Este desplome no fue un hecho aislado. Teradyne se hundió un 13,63 %, KLA cayó un 11,51 % y Sandisk perdió más de un 14 %, retrocediendo en torno a un 27 % desde sus máximos recientes y entrando en territorio bajista. Arm Holdings descendió un 6,58 %, Micron retrocedió un 5,49 % y AMD cedió un 4,26 %. Incluso NVIDIA, considerada durante mucho tiempo el líder del hardware de IA, no se libró: cerró con una bajada del 1,39 % hasta los 194,83 $.
La cesta de valores de semiconductores de IA de Goldman Sachs sufrió importantes pérdidas, registrando su peor comportamiento en dos días desde la jornada de los aranceles. Una cesta de valores de memoria cayó más de un 18 % en las dos últimas sesiones, la mayor caída bimensual en 12 años.
Sin embargo, mientras el sector de chips sangraba, el Dow Jones Industrial Average repuntó un 1,14 % y cerró en un máximo histórico de 52 900,07. El Nasdaq retrocedió un 0,8 % lastrado por los valores de semiconductores, mientras que el S&P 500 terminó prácticamente plano.
Esta divergencia extrema en los mercados obliga a todos los inversores a enfrentarse a una cuestión clave: ¿es este desplome de los semiconductores una señal de que la burbuja de la computación de IA ha estallado en el pico del ciclo, o es una oportunidad de compra dorada?
El detonante: cómo dos titulares hicieron tambalear la lógica de valoración de la IA
El desencadenante inmediato de esta oleada de ventas fueron dos noticias aparentemente inconexas, pero que apuntaban en la misma dirección.
Primer titular: Meta planea crear un negocio de computación en la nube para IA y podría abrir sus modelos de IA, desplegados sobre la infraestructura de Meta, a clientes externos o alquilar directamente su capacidad de computación de IA sobrante. El mercado interpretó rápidamente esto como una señal de "exceso de capacidad de cómputo". El uso interno de computación en Meta ronda el 65 %, lo que significa que aproximadamente un 35 % de la capacidad está ociosa y podría alquilarse.
Segundo titular: La empresa de modelos fundacionales de IA Anthropic está en conversaciones con Samsung Electronics para desarrollar conjuntamente chips de IA personalizados, posiblemente utilizando el proceso de fabricación de 2 nm de Samsung.
Ambos titulares apuntan a la misma tendencia: la industria de la IA está pasando de una "expansión ilimitada del gasto de capital" a centrarse en la "eficiencia del capital y el retorno de la inversión". El relato central que ha impulsado el rally del hardware de IA en los dos últimos años —la escasez persistente de GPU y el aumento constante del capex por parte de los gigantes tecnológicos— está siendo ahora revisado por el mercado.
El mercado no está negociando realmente en función de si "la demanda de IA ha tocado techo", sino en el hecho de que el sector de la IA está pasando de una "carrera de capex" a una nueva fase centrada en la "eficiencia del capital".
Tesis alcista: la escasez estructural persiste y el ciclo está lejos de su cima
A pesar del brusco cambio de sentimiento, las instituciones optimistas con el ciclo de semiconductores no creen que el rally haya terminado.
Nomura adoptó una postura clara frente al relato del "techo de semiconductores" en su informe del 1 de julio. En él, sostiene que el ciclo de semiconductores de IA está lejos de su punto máximo y que la segunda mitad de 2026 podría vivir un desajuste "épico" en la cadena de suministro. A medida que los proveedores de nube siguen aumentando el gasto de capital, la escasez en encapsulados avanzados, PCBs, CCL y otros componentes impulsará subidas de precios y revisiones al alza de los beneficios. El informe subraya que, aunque TSMC está ampliando agresivamente su capacidad de encapsulado a nivel de oblea, el verdadero cuello de botella se desplazará hacia los sustratos a nivel de oblea (WoS), las placas de circuito impreso (PCB) y los laminados recubiertos de cobre (CCL).
Las previsiones de capacidad de despliegue que sigue Nomura son: 26,7 GW en 2026, 32,3 GW en 2027 y 22,9 GW en 2028, lo que se traduce en una demanda anual de 4 a 6 millones de chips de IA. El pico de despliegue se proyecta para 2027, llevando el techo del ciclo de IA hasta 2028.
Goldman Sachs ofrece una visión alcista diferente, centrada en los flujos de capital. El especialista en derivados Brian Garret señala que los inversores están infraponderando las tecnológicas estadounidenses —especialmente las "Siete Magníficas"— y rotando hacia semiconductores. El mercado está pasando de "premiar a las empresas que gastan" a "premiar a las empresas que ganan", y como beneficiarios del capex, las firmas de semiconductores son ahora las favoritas del capital.
Los datos de Goldman lo respaldan: desde su lanzamiento en abril, el primer ETF de memoria de gestión activa del mundo —Roundhill Memory ETF (DRAM)— se ha disparado un 141 %. El VanEck Semiconductor ETF (SMH) sube un 72 % y el iShares Semiconductor ETF (SOXX) un 99 %. Los ingresos de toda la industria de semiconductores rozan ya el billón de dólares.
La firma líder en análisis de semiconductores Semianalysis también señaló el 3 de julio que la adquisición de capacidad de cómputo por parte de Meta no se ha ralentizado, sino que se está acelerando. En el primer semestre de 2026, Meta ya ha asegurado más de 5 GW de capacidad de cómputo. Si realmente hubiera un exceso de cómputo, Meta no estaría incrementando su inversión en infraestructura en decenas de miles de millones.
Tesis bajista: burbuja de valoración y dudas sobre la sostenibilidad del capex
La lógica bajista es igualmente contundente.
El CIO de Morgan Stanley, Mike Wilson, lanzó la voz de alarma: el impulso de las cotizaciones de semiconductores se acerca a extremos históricos, siguiendo de cerca la trayectoria de las acciones de plata a principios de este año, que se desinflaron tras una breve fiebre. Wilson comparó esta volatilidad con anteriores desplomes de materias primas (como la plata), sugiriendo que los valores de semiconductores podrían experimentar ciclos de auge y caída similares a los de las tierras raras o el oro.
Desde el punto de vista de la valoración, el máximo de 52 semanas del SOX es 14 655,29 y el mínimo, 5 418,32. Las ganancias acumuladas en el año llegaron a superar el 90 %. Tras una subida tan pronunciada, cualquier cambio en el relato puede provocar una contracción brusca de las valoraciones.
La preocupación más de fondo es la sostenibilidad del capex. El ratio capex/flujo de caja operativo de los principales proveedores de nube estadounidenses roza ya el 94 %, lo que significa que la expansión está llevando al límite el flujo de caja y depende en gran medida de financiación externa. Instituciones como el Banco de Pagos Internacionales han advertido que, si la inversión en IA no se traduce en ingresos, los proveedores de servicios en la nube se verán obligados a recortar el gasto, desencadenando una reacción en cadena.
El debate sobre si existe una "burbuja de cómputo de IA" se está intensificando. El retroceso actual del hardware de IA parece más una corrección de alto nivel agravada por el agotamiento del relato: la historia de la demanda no ha sido refutada, pero la hipótesis de precios de que "el cómputo siempre es escaso" está siendo revisada por el mercado.
¿Oportunidad dorada o pico de ciclo? Tres escenarios posibles
A partir de los datos y la lógica actuales, se plantean tres escenarios:
Escenario 1: oportunidad dorada
La lógica central es que los fundamentales de la industria de semiconductores no han sufrido un giro estructural. El cómputo para entrenamiento de IA sigue siendo escaso. Los actores clave del hardware, como NVIDIA, continúan mostrando un sólido crecimiento de beneficios, en contraste con la era "vacía" de las puntocom en 2000, cuando muchas empresas no tenían ingresos ni beneficios. Si se materializa la advertencia de Nomura sobre un desajuste "épico" en la cadena de suministro, las subidas de precios y revisiones al alza de beneficios impulsarán un nuevo repunte sectorial. Históricamente, el sector de semiconductores suele recuperarse con fuerza tras grandes correcciones: en el último mes, el sector ha subido más de un 34 %.
Escenario 2: pico de ciclo
Este escenario parte de la lógica de que el crecimiento marginal del capex en IA se está ralentizando. Se prevé que la inversión en IA en 2026 crezca aún un 51 % interanual, pero es una fuerte desaceleración frente al 104 % de 2025. El ratio capex/flujo de caja operativo de los proveedores de nube se acerca al umbral del 94 %. Los ciclos de chips de memoria suelen tocar techo junto a expansiones extremas de valoración: el ETF de DRAM, por ejemplo, se ha disparado un 141 % en solo unos meses, un ritmo que implica riesgo de reversión a la media. Firmas como Citron sostienen que el ciclo actual de memoria está replicando los picos vistos en 2008, 2012 y 2018.
Escenario 3: divergencia estructural
Este es el escenario más probable. La época en la que "la marea alcista levantaba todos los barcos" en semiconductores ha terminado, dando paso a una fuerte divergencia interna. Los chips de IA (GPU, HBM, encapsulado avanzado) y los chips tradicionales (PC, smartphones, automóviles) se encuentran en momentos de ciclo muy diferentes. Los fabricantes de equipos (Teradyne, KLA) y las empresas de diseño (NVIDIA, AMD) también presentan lógicas de valoración distintas. La observación de Goldman de que "el capital rota de las Siete Magníficas hacia semiconductores" en realidad refleja un reequilibrio estructural dentro del sector, no una simple dicotomía alcista-bajista.
Conclusión
A 3 de julio de 2026 (hora de Pekín), el Philadelphia Semiconductor Index cerró en 12 626,22, con una caída del 11 % en dos días. NVIDIA terminó en 194,83 $, con un descenso del 1,39 %. Bitcoin rebotó por encima de los 61 500 $.
Estos tres datos ilustran la contradicción central del mercado: los semiconductores sufren una compresión de valoraciones, mientras que el cripto se recupera por expectativas de liquidez, dos lógicas de precios completamente distintas en un mismo entorno macro.
La esencia de este desplome de semiconductores es un ajuste de valoraciones, en un momento en que la industria de IA transita de una "fase de expansión de capex" a una "fase de validación de eficiencia del capital". No se trata simplemente de un "estallido de burbuja", ni tampoco de una "oportunidad dorada" sin matices: es una prueba de estrés para el cambio estructural del sector.
Para los inversores, la clave no es acertar el "techo" o el "suelo", sino identificar la divergencia: ¿qué empresas han descontado por completo el relato de la IA en sus valoraciones y cuáles aún tienen margen para revisiones al alza de beneficios? ¿Dónde se están cerrando las brechas de oferta y demanda y dónde están surgiendo nuevos cuellos de botella?
La historia a largo plazo de los semiconductores está lejos de terminar, pero el ritmo y el compás de esa historia han cambiado claramente.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Es habitual históricamente una caída del 11 % en dos días en el Philadelphia Semiconductor Index?
Una caída del 11 % en dos días es muy volátil, pero no sin precedentes. El sector de semiconductores siempre se ha caracterizado por su alta volatilidad: el rango de 52 semanas del SOX va de 5 418 a 14 655, una oscilación enorme. La clave es determinar la naturaleza de la caída: ¿es un cambio de tendencia o solo una corrección temporal? Eso requiere una evaluación conjunta de fundamentales y valoraciones.
P2: ¿Qué significa la relativa resistencia de NVIDIA en este desplome?
El 3 de julio, NVIDIA solo cayó un 1,39 %, superando ampliamente a los valores de equipamiento (Teradyne -13,63 %) y de memoria (Sandisk -14 %). Esto refleja la percepción del mercado de que NVIDIA, como proveedor central de cómputo de IA, cuenta con la mayor ventaja competitiva y la mayor visibilidad de beneficios. Pero resistencia no es inmunidad: si el capex global en IA se ralentiza, NVIDIA podría enfrentarse igualmente a revisiones a la baja en sus expectativas de pedidos.
P3: ¿Existe realmente un exceso de cómputo en IA?
No hay pruebas sólidas de que el cómputo de IA esté ampliamente sobredimensionado. El uso interno de cómputo en Meta ronda el 65 %, con cierta capacidad ociosa, pero esto responde más a una cuestión de asignación de recursos que a una debilidad de la demanda. Semianalysis señala que la adquisición de cómputo por parte de Meta sigue acelerándose. El verdadero riesgo no es el "exceso de cómputo", sino que "el retorno de la inversión en cómputo no cumpla expectativas", lo que llevaría a un menor crecimiento del capex.
P4: ¿Está relacionado el rebote del mercado cripto con el desplome de semiconductores?
No existe un vínculo causal directo, pero ambos comparten el mismo telón de fondo macro: unos datos débiles de empleo no agrícola en EE. UU. en junio han reducido las expectativas de subidas de tipos. El cripto sube por la mejora de las perspectivas de liquidez, mientras que los semiconductores caen por el cambio en el relato del capex de IA. Su divergencia pone de relieve que el tema central del mercado actual no es la liquidez macro, sino una revalorización estructural de los fundamentales sectoriales.
P5: ¿Cuál es la perspectiva para el ciclo de semiconductores en la segunda mitad de 2026?
Las instituciones están divididas. Nomura prevé un desajuste "épico" en la cadena de suministro en la segunda mitad de 2026, lo que impulsará subidas de precios y revisiones al alza de beneficios. Goldman observa una rotación de capital de las grandes tecnológicas hacia semiconductores. Pero algunos temen que el capex de los proveedores de nube esté alcanzando los límites del flujo de caja. En conjunto, la divergencia estructural es el escenario más probable: los segmentos de chips de IA mantienen apoyo, mientras que los sectores de chips tradicionales afrontan mayor presión.
