Pagos & Stablecoins

Como parte de la Semana de la Cadena de Bloques de Viena 2025, se llevó a cabo un panel de discusión de alto nivel sobre el tema Pagos y Monedas Estables. La conversación exploró cómo las monedas estables están evolucionando de un producto de nicho a un componente central del sistema financiero moderno. El panel abordó la dominancia del mercado global, la regulación, la liquidez, los desequilibrios en las tasas de interés, la ciberseguridad y el papel de Europa entre la innovación y la supervisión.

La discusión fue moderada por Sebastian Becker, Director General de Bundesblock, y contó con la participación de Simon Seiter, Director de Producto de AllUnity, Mazurka Zeng, Directora General y CEO de Bybit Europe, Martin Froehler, Fundador y CEO de la moneda estable descentralizada USPD (US Permissionless Dollar), y Olvis E. Gil Ríos, Embajador del Capítulo Europeo de Stellar. Juntos, proporcionaron profundas perspectivas sobre las oportunidades y los desafíos estructurales que rodean a las monedas estables, desde la infraestructura financiera hasta los marcos regulatorios y la adopción institucional.

Paisaje Global y Dominio del Mercado

Hoy, el mercado de monedas estables está abrumadoramente dominado por proyectos respaldados por USD. Aproximadamente el 99.9 por ciento de todos los pagos basados en cadena de bloques se liquidan utilizando USDT o USDC, que juntos superan los 140 mil millones de USD en capitalización de mercado. Estas dos monedas estables dominan los pares de intercambio, los protocolos DeFi y los asentamientos institucionales.

PublicidadPara Europa, esto crea una dependencia estructural de los emisores estadounidenses y su entorno regulatorio. Las discusiones sobre monedas estables denominadas en euros o modelos descentralizados alternativos siguen siendo en gran medida teóricas, ya que la liquidez y los casos de uso en el mundo real son escasos. La confianza del mercado global, la claridad regulatoria en los EE. UU. y la profunda integración de las monedas estables en dólares en el ecosistema financiero han consolidado su dominio.

Regulación y Soberanía Europea

Con la introducción del Reglamento sobre los Mercados en Criptoactivos (MiCA), la Unión Europea ha establecido un marco unificado para los emisores y proveedores de servicios en el sector de cripto. Su propósito es mejorar la transparencia, la protección del consumidor y la estabilidad financiera.

Sin embargo, el panel señaló que la complejidad y la estructura de costos de MiCA representan grandes desafíos para la innovación. Si bien proporciona certeza legal, también restringe ciertas características financieras como las monedas estables que generan intereses. Proyectos como EURe, Monerium EUR y Membrane EUR siguen siendo de pequeña escala, con una adopción y liquidez mínimas.

PUBLICIDADAl mismo tiempo, el Banco Central Europeo está desarrollando el euro digital (CBDC), que se espera no antes de 2028. Su objetivo es complementar el efectivo y fortalecer la soberanía monetaria, pero hasta entonces, es probable que los emisores privados de moneda estable en EE. UU. continúen dominando el mercado.

Liquidez, Tasas de Interés y Competitividad

La liquidez ha surgido como uno de los problemas más urgentes para los proyectos de moneda estable europeos. Sin mercados profundos y participación institucional, los tokens basados en euros luchan por ganar tracción. Este no es solo un desafío técnico, sino principalmente un desafío económico.

Un factor clave es la diferencia en las tasas de interés. Los emisores estadounidenses se benefician de las altas tasas de la Reserva Federal al invertir reservas en bonos del Tesoro a corto plazo, obteniendo rendimientos sustanciales. Estos ingresos mejoran su estabilidad y les permiten incentivar la adopción de manera indirecta. Bajo MiCA, se prohíbe a los emisores europeos realizar prácticas similares, lo que resulta en una desventaja estructural en rentabilidad y liquidez.

Modelos Centralizados versus Descentralizados

Martin Froehler presentó el USPD, una moneda estable descentralizada que opera sin instituciones de custodia. Se basa en la verificación criptográfica en lugar de la confianza y está diseñada para usuarios que valoran la transparencia, la resistencia a la censura y la prueba verificable de reservas.

En contraste, las monedas estables centralizadas como USDC y USDT están respaldadas por reservas fiduciarias mantenidas en bancos, lo que proporciona simplicidad operativa y una fuerte integración con el sistema financiero existente. El panel coincidió en que ambos modelos tienen su lugar: diseños descentralizados para ecosistemas abiertos y transparentes, y modelos centralizados para la adopción institucional escalable.

Asociaciones Bancarias y Gestión de Reservas

Los emisores europeos están formando cada vez más asociaciones con bancos tradicionales para gestionar las reservas fiat de manera segura y garantizar el cumplimiento regulatorio. AllUnity, por ejemplo, ya colabora con varios bancos de reserva y planea expandir esta red a medida que crece.

PublicidadLa acuñación y el canje a menudo ocurren a través de IBANs virtuales, donde los clientes institucionales depositan moneda fiduciaria, activando automáticamente la emisión en cadena. Sin embargo, los bancos suelen cobrar tarifas por servicios de gestión de cuentas y transacciones, aumentando los costos operativos. Con el tiempo, tales modelos híbridos que combinan la infraestructura bancaria regulada con la Cadena de bloques

Ciberseguridad y Resiliencia Técnica

La ciberseguridad sigue siendo una preocupación importante en las infraestructuras financieras. Según las agencias de seguridad europeas, hay más de 10,000 ciberataques por día dirigidos a los sistemas financieros. El panel enfatizó que las arquitecturas en cadena adecuadamente implementadas pueden, en muchos casos, ofrecer una mayor resiliencia que los sistemas centralizados.

Las tecnologías como las auditorías de contratos inteligentes, la verificación multisignatura y la transparencia en cadena fortalecen la integridad del sistema. Proyectos completamente sin permisos como USPD demuestran que la descentralización puede minimizar los puntos únicos de fallo. No obstante, las interfaces fuera de la cadena, las conexiones bancarias, las API y las puertas de enlace custodiales siguen siendo posibles vectores de ataque que requieren supervisión constante.

Perspectiva global y mercados emergentes

Las monedas estables son cada vez más vitales en economías que sufren de alta inflación o inestabilidad monetaria. En países como Argentina, Nigeria y Kazajistán, las monedas estables se utilizan como un almacén de valor y un medio para pagos cotidianos, proporcionando una alternativa a las monedas locales que se devalúan rápidamente.

Olvis E. Gil Ríos de la Fundación Stellar destacó el potencial humanitario de los pagos en cadena de bloques, particularmente para las transferencias transfronterizas que apoyan a hospitales y ONGs en regiones políticamente inestables. Tales casos de uso demuestran que las monedas estables no son solo instrumentos financieros, sino también habilitadores de la resiliencia social y económica.

El papel estratégico y las perspectivas de Europa

Para Europa, el desafío radica en equilibrar la regulación con la competitividad. MiCA crea confianza pero limita la flexibilidad, mientras que el euro digital sigue estando a años de distancia. Los próximos tres años que conducen a 2028 serán, por lo tanto, críticos.

Europa debe fomentar un ecosistema próspero que combine innovación, liquidez y claridad regulatoria. Esto incluye habilitar monedas estables denominadas en euros, definir mecanismos de tasas de interés y fomentar la colaboración entre bancos, reguladores e innovadores de la Cadena de bloques.

Las monedas estables ya no son simplemente un puente entre las criptomonedas y las finanzas tradicionales. Se han convertido en una base fundamental para los pagos digitales, la tokenización y la arquitectura financiera moderna. Si Europa emergirá como líder o seguidor en esta transformación dependerá de las políticas, asociaciones e innovaciones forjadas en los años venideros.

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