Align Partners exige procedimientos justos para la oferta pública de adquisición de Gabia

Align Partners Asset Management, con una participación del 14,29%, como el tercer mayor accionista de Gabia, envió el 22 una carta abierta al consejo de administración de Gabia en la que exigió medidas para garantizar la equidad en la oferta pública de compra actual. La carta caracteriza la operación como un acuerdo para llevar la empresa a manos privadas por parte de los accionistas controladores, que planean reinvertir el producto de la venta para mantener el control mientras los accionistas minoritarios salen a 48.000 won por acción. Align sostiene que esta estructura genera desigualdad económica pese a que el precio por acción es idéntico, al incumplir el requisito de trato igualitario para todos los accionistas de la Ley de Comercio.

Align Partners argumenta desigualdad económica pese a un precio idéntico

El argumento central de Align Partners se centra en la disparidad económica entre los accionistas controladores y los minoritarios pese al precio uniforme de 48.000 won por acción. Según la carta, los accionistas minoritarios reciben efectivo y pierden su condición de accionistas, mientras que los accionistas controladores y sus afiliadas reinvierten el producto de la venta (después de impuestos) en el patrimonio de la compradora. Esta estructura permite a los accionistas controladores conservar el control de la gestión y capturar la apreciación futura del valor.

Align citó el artículo 382-3 de la Ley de Comercio, que exige un trato igualitario a todos los accionistas, y señaló que limitarse a pagar el mismo precio “de cara” no cumple con los deberes fiduciarios de los directores. La firma también cuestionó si el precio de mercado utilizado como referencia en la oferta de compra refleja con precisión el valor intrínseco de Gabia. Align había enviado previamente una carta el 16 de junio argumentando que el precio de las acciones de Gabia no reflejaba el valor de su subsidiaria KINX. La empresa no respondió antes del plazo del 6 de julio.

El consejo debe verificar alternativas bajo el deber fiduciario

Align invocó la regla del juicio empresarial para impugnar la legitimidad procedimental del consejo, afirmando que las decisiones tomadas sin una recopilación adecuada de información, reconocimiento de conflictos de interés y consideración de alternativas no califican para la protección de la regla del juicio empresarial. La firma se refirió a las directrices del Ministerio de Justicia que exigen que los directores adopten una perspectiva que contemple alternativas.

Align subrayó que el consejo de Gabia debe realizar una verificación del mercado o un proceso de “go-shop”, prácticas estándar en mercados de capitales desarrollados como Estados Unidos, para determinar si existen propuestas de adquisición más favorables. La firma indicó que el proceso de verificación de posibles ofertas superiores constituye un componente obligatorio del deber de los directores de considerar alternativas.

Align exige exclusión de voto para directores con conflicto

Align clasificó a los directores que han acordado mantener el control de la gestión mediante el reinvestimiento como que tienen “intereses especiales” bajo el artículo 391-3 de la Ley de Comercio y el artículo 368-3. La firma afirmó que estos directores no pueden ejercer derechos de voto sobre ninguna resolución del consejo relacionada con la oferta de compra, incluidas las declaraciones de opinión, la constitución de un comité especial y la aprobación de la provisión de información a la compradora.

Align presentó cuatro preguntas específicas al consejo: (1) procedimientos de verificación y base para determinar si el precio de la oferta refleja el valor intrínseco, (2) medidas adoptadas para explorar compradores alternativos además del comprador actual, (3) si la compradora realizó diligencia debida y si el consejo aprobó la provisión de información, y (4) nombres de directores que obtuvieron beneficios personales, la naturaleza de sus intereses y si se excluyeron sus derechos de voto. Align señaló que es probable que la compradora haya realizado diligencia debida antes de la oferta, lo que plantea interrogantes sobre si resoluciones adecuadas del consejo autorizaron la transferencia interna de información.

Tres medidas procedimentales requeridas antes de la recomendación de la oferta

Align exigió tres acciones específicas al consejo de Gabia. Primero, establecer un comité especial compuesto principalmente por directores externos independientes, separado de los accionistas controladores y de la compradora, para decidir si recomiendan la oferta de compra. Segundo, nombrar a un experto financiero externo independiente con cargo a la empresa para verificar la equidad del precio mediante análisis de flujos de caja descontados (DCF) y publicar los resultados. Tercero, iniciar una verificación del mercado o un proceso de go-shop para identificar posibles adquirentes que ofrezcan condiciones superiores, garantizando oportunidades de diligencia debida para los candidatos interesados.

Align señaló que el consejo no debe recomendar los términos actuales de la oferta de compra hasta completar las tres medidas. La firma exigió una respuesta oficial para el 31, publicada en el sitio web de Gabia o por otros medios accesibles para todos los accionistas. Align también solicitó que el auditor de Gabia, conforme al artículo 412 de la Ley de Comercio, verifique si la provisión de información por parte de los directores con conflicto implicó violaciones legales. La firma indicó que considerará activamente todos los recursos legales permitidos bajo la Ley de Comercio y la Ley de Mercados de Capitales si no se proporcionan respuestas adecuadas.

Preguntas frecuentes

¿Por qué Align Partners sostiene que la oferta de compra es injusta pese a un precio idéntico por acción?

Align argumenta que, aunque todos los accionistas reciben 48.000 won por acción, los accionistas controladores reinvierten su producto para mantener el control de la gestión y capturar las ganancias futuras de valor, mientras que los accionistas minoritarios salen por completo. Esto crea desigualdad económica pese a la uniformidad del precio a nivel superficial, incumpliendo el requisito de trato igualitario de la Ley de Comercio.

¿Qué medidas procedimentales exige Align antes de que el consejo recomiende la oferta de compra?

Align exige tres medidas: la formación de un comité especial independiente para evaluar la oferta, el nombramiento de expertos financieros externos para verificar la equidad del precio mediante métodos como el análisis DCF, y el inicio de un proceso de verificación del mercado para determinar si existen propuestas de adquisición superiores. El consejo debe completar las tres antes de recomendar la oferta actual.