Acciones surcoreanas: liquidaciones forzadas golpean los 142 mil millones de wones por la volatilidad del ETF apalancado

Las liquidaciones forzadas en el mercado de valores de Corea alcanzaron 142,19 mil millones de wones el 9 de mayo, el cuarto total diario más alto registrado, según datos de la Korea Financial Investment Association publicados el 12 de mayo. El repunte se produjo después de una mayor volatilidad en las acciones de semiconductores y la expansión del apalancamiento mediante operaciones con margen. Cinco de seis casos en los que las liquidaciones forzadas diarias superaron los 100 mil millones de wones este año ocurrieron tras el lanzamiento, el 27 de mayo, de los ETF apalancados sobre acciones individuales que siguen a Samsung Electronics y SK Hynix, ya que los flujos de reequilibrio de los ETF amplificaron las ventas por llamadas de margen durante bruscos cambios de precio.

Cinco de seis eventos de liquidación de 100 mil millones de wones siguieron al lanzamiento de ETF con apalancamiento

El total de liquidaciones forzadas del 9 de mayo, de 142,19 mil millones de wones, marcó la primera vez que las liquidaciones diarias superaron los 100 mil millones de wones desde el 24 de junio (110,79 mil millones de wones), con una brecha de 11 sesiones, según mostraron los datos de la Korea Financial Investment Association. Los seis casos de este año en los que las liquidaciones forzadas diarias superaron los 100 mil millones de wones ocurrieron dentro de un período concentrado, y cinco tuvieron lugar después del 27 de mayo, cuando los ETF apalancados sobre acciones individuales de Samsung Electronics y SK Hynix comenzaron a cotizar.

La mayor liquidación forzada en un solo día registrada desde que la asociación empezó a seguir montos reales de ejecución fue de 169,79 mil millones de wones el 9 de junio, seguida por 166,19 mil millones de wones el 5 de junio y 145,84 mil millones de wones el 20 de mayo. Los participantes del mercado señalaron que la escala actual de liquidación supera los niveles vistos en años recientes, salvo durante eventos específicos como el colapso de acciones de baterías secundarias en 2023 y el incidente de Youngpoong Paper.

Las liquidaciones forzadas ocurren cuando las firmas de valores obligan a vender participaciones después de que los inversores no logran reembolsar fondos prestados o cuando los ratios de mantenimiento del colateral caen por debajo de los umbrales requeridos. Volúmenes mayores de liquidación suelen coincidir con un aumento de la volatilidad del mercado.

El reequilibrio de ETF con apalancamiento amplifica la volatilidad de acciones de semiconductores

Los analistas atribuyeron el reciente repunte de liquidaciones a la combinación de volatilidad en acciones de semiconductores y la expansión de productos de inversión apalancados. Los ETF apalancados sobre acciones individuales de Samsung Electronics y SK Hynix atrajeron entradas sustanciales de inversores minoristas inmediatamente después de su salida a bolsa el 27 de mayo, lo que impulsó incrementos bruscos en el volumen de operaciones. Los anuncios de resultados posteriores y las correcciones del mercado global de renta variable empujaron los precios de los ETF a caer más de un 20%, ampliando rápidamente las pérdidas para los inversores que usaban financiación con margen.

"Actualmente, el mercado bursátil doméstico tiene una estructura donde productos de gran escala con alto apalancamiento se sitúan sobre una liquidez cada vez más delgada", dijo Kim Jun-young, investigador de iM Securities. "Cuando la volatilidad aumenta, los flujos de reequilibrio de los ETF con apalancamiento y las liquidaciones forzadas basadas en crédito se superponen en la misma dirección, y la falta de compradores marginales para absorber esos flujos puede amplificar aún más la volatilidad".

Los ETF con apalancamiento ajustan posiciones cerca del cierre de cada día de negociación para mantener múltiplos de retorno objetivo: compran acciones adicionales cuando los precios suben y venden cuando los precios caen. Este mecanismo escala el volumen de operaciones en proporción a la volatilidad. Kim señaló que el tamaño del ETF apalancado sobre acciones individuales de SK Hynix supera en más de cuatro veces el valor promedio diario negociado del activo subyacente, mientras que el de Samsung Electronics se sitúa en aproximadamente 2,8 veces; una relación donde la escala del producto derivado supera la liquidez del activo subyacente frente a las principales compañías de semiconductores de Estados Unidos.

El saldo de crédito se mantiene en 36,6 mil millones de wones pese a la ola de liquidaciones

A pesar del repunte de liquidaciones forzadas, los saldos pendientes de financiación con margen siguen siendo sustanciales. A 9 de mayo, la financiación total de crédito ascendía a 36,63 billones de wones, compuesta por 28,84 billones de wones en el mercado principal KOSPI y 7,80 billones de wones en el mercado KOSDAQ. Aunque estas cifras muestran una tendencia reciente a la baja, se mantienen en niveles elevados.

Los expertos del mercado señalaron que el saldo de crédito persistentemente alto deja al mercado expuesto a nuevas olas de liquidación si la volatilidad vuelve a aumentar. Las órdenes de liquidación forzada ejecutadas a precios de mercado durante las primeras sesiones pueden desencadenar nuevas caídas de precios, reduciendo los ratios de colateral y provocando rondas posteriores de ventas forzadas en un ciclo que se retroalimenta.

"El mercado está experimentando actualmente una volatilidad amplificada a medida que los ETF con apalancamiento y las liquidaciones forzadas interactúan", dijo Kang Jin-hyuk, investigador sénior de Shinhan Investment & Securities. "Con el deterioro del sentimiento de los inversores tras rupturas de niveles de soporte técnicos, es probable que la volatilidad elevada persista a corto plazo".

FAQ

¿Qué causó que las liquidaciones forzadas del mercado de valores coreano alcanzaran 142,19 mil millones de wones el 9 de mayo?

Las liquidaciones forzadas alcanzaron 142,19 mil millones de wones el 9 de mayo debido a la mayor volatilidad en las acciones de semiconductores y al efecto de amplificación de los flujos de reequilibrio de ETF apalancados sobre una sola acción, que se superpusieron con las ventas por llamadas de margen cuando los inversores que usaban fondos prestados enfrentaron caídas en el ratio de colateral.

¿Cuántas veces las liquidaciones forzadas diarias superaron los 100 mil millones de wones este año?

Las liquidaciones forzadas diarias superaron los 100 mil millones de wones en seis ocasiones este año, y cinco de esos casos ocurrieron después del lanzamiento, el 27 de mayo, de los ETF apalancados sobre acciones individuales de Samsung Electronics y SK Hynix, según los datos de la Korea Financial Investment Association publicados el 12 de mayo.