Inversores extranjeros han vendido más de 150 billones de wones en acciones del mercado coreano este año, marcando el mayor episodio de 'Vender Corea' registrado. Las casas de bolsa interpretan la salida como un reequilibrio mecánico de fondos globales, no como un éxodo del mercado, ya que el rendimiento bursátil de Corea superó a sus pares y desencadenó ajustes automáticos de cartera. El foco del mercado ha pasado de la duración de la presión vendedora a las condiciones necesarias para que los inversores extranjeros vuelvan a ser compradores netos, con analistas identificando cuatro variables clave: rendimiento relativo del mercado, calidad de las ganancias del sector de semiconductores, estabilidad del tipo de cambio y eventos estructurales del índice.
Inversores extranjeros venden 150 billones de wones en acciones coreanas
Los inversores extranjeros han vendido más de 150 billones de wones en acciones coreanas este año, marcando un récord de mayor venta masiva. Ha crecido la ansiedad del mercado sobre si esto señala una salida total de capital extranjero, pero las casas de bolsa consideran predominantemente la salida como un proceso de reequilibrio mecánico por parte de fondos globales, no como un cambio fundamental alejándose de las acciones coreanas.
Casas de bolsa atribuyen la salida a reequilibrio mecánico
Los fondos de pensiones globales y los fondos pasivos operan según asignaciones objetivo específicas por país. Cuando las acciones coreanas superan a otros mercados, las valoraciones de las carteras suben por encima de los pesos objetivo, lo que provoca toma de ganancias para restaurar el equilibrio. Noh Dong-gil, investigador de Shinhan Investment & Securities, declaró que, si bien la toma de ganancias influye, la volatilidad del tipo de cambio y el debilitamiento del sentimiento hacia las acciones tecnológicas estadounidenses también contribuyeron, haciendo que el reequilibrio por sí solo sea insuficiente para explicar la presión vendedora actual. Las casas de bolsa señalan que no existe un umbral absoluto para las tenencias de inversores extranjeros que desencadene renovadas compras, ya que las asignaciones objetivo varían según la institución y se ajustan según las condiciones externas.
El rendimiento relativo frente a Taiwán y mercados emergentes impulsa el reequilibrio
La primera condición para el retorno de inversores extranjeros es la restauración del atractivo relativo de Corea en comparación con otros mercados. Yang Il-woo, investigador de Samsung Securities, explicó que los inversores globales tienden a reasignar capital basándose en el rendimiento comparativo entre países, no en rendimientos absolutos. En 2024, el mercado bursátil de Taiwán superó a Corea, lo que llevó a una mayor asignación global a acciones coreanas. Este año, la situación se invirtió, ya que las acciones coreanas superaron significativamente a Taiwán, provocando toma de ganancias. Wi Jae-hyun, investigador de Kyobo Securities, señaló que la venta de fondos pasivos no termina simplemente porque disminuya la propiedad extranjera o el KOSPI corrija bruscamente. El rendimiento relativo del KOSPI frente al índice MSCI Emerging Markets (EM) sigue siendo más crítico, y a pesar de las recientes caídas desde máximos, los rendimientos relativos de Corea siguen elevados.
Se requiere calidad de ganancias de semiconductores y revalorización para el retorno
La segunda condición es la mejora cualitativa de las ganancias corporativas. Kim Jun-young, investigador de iM Securities, afirmó que los flujos de inversores extranjeros son un resultado, no una causa, enfatizando que se debe restaurar la confianza a largo plazo en el ciclo de la industria de semiconductores y revalorizar los múltiplos antes de que regresen los inversores extranjeros. Los sectores de semiconductores están fuertemente influenciados por los ciclos económicos, lo que hace que la visibilidad sostenida de las ganancias sea más importante que los resultados sólidos a corto plazo. Noh también identificó la continuación del gasto de capital en inteligencia artificial (IA) por parte de las grandes tecnológicas estadounidenses como una variable crítica, señalando que la temporada de resultados de estas empresas, que comienza a finales de julio, podría ser un punto de inflexión importante.
Se necesita estabilidad del tipo de cambio won-dólar en el nivel de 1550 wones
La tercera condición es la estabilidad del tipo de cambio. El tipo de cambio won-dólar se ha mantenido elevado, alrededor de 1550 wones recientemente. Las casas de bolsa esperan que la presión vendedora extranjera se alivie una vez que disminuya la fortaleza del dólar y el won se estabilice. Noh afirmó que, si bien el motor principal de la venta extranjera es la toma de ganancias tras fuertes subidas, una menor volatilidad del tipo de cambio y el alivio de las preocupaciones sobre las acciones tecnológicas podrían debilitar gradualmente la intensidad vendedora.
La mejora del MSCI y la inclusión en el WGBI muestran un impacto limitado a corto plazo
La cuarta variable son eventos estructurales como la inclusión en índices. Sin embargo, los efectos a corto plazo se consideran limitados. Corea no fue añadida a la Lista de Vigilancia de Mercados Desarrollados del MSCI el mes pasado. Incluso si se añadiera a la lista de vigilancia, la inclusión real en el índice de mercados desarrollados suele llevar de dos a tres años, lo que hace improbable una entrada inmediata de fondos pasivos a gran escala. La inclusión en el World Government Bond Index (WGBI) tampoco mejoró los flujos del mercado bursátil. Tras la inclusión en el WGBI el 31 de marzo, los inversores extranjeros compraron netamente 37,3 billones de wones en bonos del gobierno coreano (del 30 de marzo al 26 de junio en base a liquidación), pero durante el mismo período vendieron netamente 88 billones de wones en acciones solo en el segundo trimestre. Las entradas de capital al mercado de bonos no se extendieron a las acciones.
Las entradas de bonos del WGBI no se tradujeron en ganancias del mercado bursátil
Los inversores extranjeros compraron netamente 37,3 billones de wones en bonos del gobierno coreano entre el 30 de marzo y el 26 de junio tras la inclusión en el WGBI el 31 de marzo. Sin embargo, durante el mismo período, vendieron netamente 88 billones de wones en acciones solo en el segundo trimestre. Las entradas al mercado de bonos no se extendieron al mercado bursátil. Los expertos coinciden en que las ventas netas extranjeras deben verse como un proceso de ajuste de cartera en un mercado que ha subido significativamente, no como una señal de salida de Corea. Para que los inversores extranjeros vuelvan a ser compradores netos, el atractivo relativo de Corea debe recuperarse, la confianza en el ciclo de semiconductores debe restaurarse, el tipo de cambio debe estabilizarse y el sentimiento inversor global debe mejorar.
FAQ
¿Cuál es la magnitud de la venta de inversores extranjeros en acciones coreanas este año?
Los inversores extranjeros han vendido más de 150 billones de wones en acciones del mercado coreano este año, marcando el mayor episodio de 'Vender Corea' registrado.
¿Por qué las casas de bolsa interpretan la salida como reequilibrio en lugar de un éxodo?
Las casas de bolsa ven la venta como un reequilibrio mecánico de fondos de pensiones globales y fondos pasivos, que ajustan sus asignaciones cuando las acciones coreanas superan a sus pares y exceden los pesos objetivo de la cartera. Noh Dong-gil de Shinhan Investment & Securities señaló que, si bien la toma de ganancias es un factor, la volatilidad del tipo de cambio y el debilitado sentimiento hacia las acciones tecnológicas estadounidenses también influyen, haciendo que el reequilibrio por sí solo sea insuficiente para explicar la magnitud total de las ventas.
¿Qué condiciones deben cumplirse para que los inversores extranjeros vuelvan a ser compradores netos de acciones coreanas?
Se requieren cuatro condiciones: el rendimiento relativo de Corea debe mejorar frente a mercados como Taiwán y el índice MSCI Emerging Markets; la calidad de las ganancias del sector de semiconductores debe mejorar y los múltiplos deben revalorizarse; el tipo de cambio won-dólar debe estabilizarse desde el nivel actual de 1550 wones; y eventos estructurales como la inclusión en el índice de mercados desarrollados del MSCI deben progresar, aunque los efectos a corto plazo se consideran limitados.
