POSCO E&C emite bonos perpetuos de 400 mil millones de KRW para reducir el ratio de deuda por debajo del umbral de rebaja

POSCO E&C emitió 400 mil millones de wones surcoreanos (KRW) en bonos perpetuos privados el 20 de julio, marcando la primera emisión de este tipo de valores de la empresa. Los bonos tienen un cupón del 6,35% con una opción de recompra (call) a 3 años y se emitieron para repagar deuda existente y estabilizar la estructura de vencimientos de la compañía. La inyección de capital reduce el ratio deuda-patrimonio consolidado de POSCO E&C de 171,8% en el 1T a 152%, con una reducción adicional esperada hasta el rango del 140% después de que la empresa repague aproximadamente 250 mil millones de KRW en papel comercial que vence en septiembre. Con ello, el ratio queda por debajo del umbral de degradación del 150% fijado por las agencias nacionales de calificación crediticia.

POSCO E&C Emite Bonos Perpetuos por 400 mil millones de KRW con Cupón del 6,35%

De acuerdo con Yonhap Infomax Stock Search (número de pantalla 4210), el día 21 POSCO E&C emitió 400 mil millones de KRW en bonos perpetuos privados el 20 de julio. Esta es la primera vez que POSCO E&C emite bonos perpetuos. La tasa de cupón es del 6,35%, con una redención anticipada (opción de compra) disponible después de 3 años.

Un funcionario de POSCO E&C afirmó: “El propósito es suprimir incrementos adicionales en el total de préstamos utilizando los fondos para repagar la deuda existente y estabilizar la estructura de vencimientos. Planeamos asegurar de forma continua liquidez mediante la mejora de la estructura financiera, junto con la recuperación del desempeño del negocio, la eficiencia del capital de trabajo y la gestión reforzada de la cobranza de bonos”.

Ratio deuda-patrimonio Baja a 152% Tras la Emisión de Bonos

Las condiciones financieras de POSCO E&C son precarias desde la perspectiva de la calificación crediticia. Las tres agencias nacionales de calificación crediticia han establecido el “ratio deuda-patrimonio del 150% o más” como uno de los disparadores de degradación. El ratio deuda-patrimonio consolidado de POSCO E&C al cierre del 1T era del 171,8%. Con la inyección de capital de 400 mil millones de KRW procedente de los bonos perpetuos, el ratio deuda-patrimonio bajó a 152%.

Cuando la empresa repague aproximadamente 250 mil millones de KRW en papel comercial (CP) que vence en septiembre, el ratio deuda-patrimonio de POSCO E&C caerá al rango del 140%. Esto sitúa el ratio deuda-patrimonio por debajo del disparador de degradación de la calificación crediticia. La calificación crediticia actual de POSCO E&C es A+ (perspectiva negativa).

Las Agencias de Calificación Crediticia Monitorean Métricas de Rentabilidad Más Allá del Ratio de Deuda

Si bien los bonos perpetuos reducen el ratio deuda-patrimonio, existen opiniones de que las mejoras posteriores en rentabilidad deben respaldar esta situación. Además del ratio deuda-patrimonio, también se presentan como condiciones de disparador de degradación el margen de utilidad operativa o el EBIT (ganancias antes de intereses e impuestos)/ventas por debajo de ciertos niveles.

Por ejemplo, NICE Credit Rating presentó el EBIT/ventas del 4% o menos como una de las condiciones de degradación. Al mes de marzo, el EBIT/ventas de la empresa era del 3,2%. Además, determinar si la competitividad empresarial se debilita debido a sanciones administrativas también es un objetivo importante de monitoreo para las agencias de calificación crediticia.

Un funcionario de una agencia de calificación crediticia señaló: “Una de las principales razones para asignar la calificación cuando el desempeño pasado fue bueno era que la carga financiera era relativamente menor en comparación con otras empresas de construcción. La carga ha estado aumentando recientemente en esa área, así que nos enfocamos en (ratio deuda-patrimonio, etc.)”. El funcionario agregó: “El entorno empresarial tampoco ha mejorado, así que evaluaremos de manera integral considerando la rentabilidad y otros factores”.

La Cláusula de Incremento de la Tasa de Interés Plantea una Pregunta sobre la Recompra Anticipada

También vale la pena observar si POSCO E&C procederá con la recompra anticipada de los bonos perpetuos después de 3 años. Los bonos perpetuos incluyen una cláusula de step-up, con tasas de interés que aumentan de forma incremental. A partir de julio de 2029, se sumará un 3,2% a la tasa de spread de crédito individual a 3 años de POSCO E&C (5,13% a 16). Desde julio de 2030, se sumará un 0,5% adicional a la tasa.

Si no ocurre la recompra anticipada, la carga por intereses podría aumentar, por lo que las agencias de calificación crediticia podrían monitorear la decisión de recompra considerando las características similares a deuda de los bonos perpetuos.

Preguntas frecuentes

¿Qué hizo POSCO E&C el 20 de julio?

POSCO E&C emitió 400 mil millones de KRW en bonos perpetuos privados el 20 de julio, marcando la primera emisión de este tipo de valores de la empresa. Los bonos tienen una tasa de cupón del 6,35% con una opción de compra a 3 años y se emitieron para repagar deuda existente.

¿Por qué POSCO E&C emitió bonos perpetuos?

POSCO E&C emitió los bonos para repagar la deuda existente y bajar su ratio deuda-patrimonio por debajo del umbral de degradación del 150% fijado por las agencias nacionales de calificación crediticia. El ratio deuda-patrimonio consolidado de la empresa fue del 171,8% en el 1T, y la emisión de bonos lo redujo a 152%, con una reducción adicional esperada después del repago del CP de septiembre.

¿Cómo funciona la cláusula de incremento de la tasa de interés en los bonos perpetuos de POSCO E&C?

A partir de julio de 2029, la tasa de interés será la tasa de spread de crédito individual a 3 años de POSCO E&C (5,13% a 16) más 3,2%. Desde julio de 2030, se añadirá un 0,5% adicional anualmente. Si no ocurre la recompra anticipada después de 3 años, aumentará la carga por intereses.