La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. añadió la regulación de Activos Cripto a su agenda de elaboración de normas el 7 de julio, con un objetivo de julio de 2026, después de que el borrador entrara en revisión en la Casa Blanca el 20 de marzo. La presidenta de la SEC, Paul Atkins, expuso el framework en un discurso del 17 de marzo, proponiendo una vía que permitiría a los proyectos cripto recaudar hasta 75 millones de dólares en 12 meses sin ofertas registradas convencionales. La propuesta intenta crear rutas escritas tras años en los que los emisores inferían las posturas de la SEC a partir de casos de aplicación de la ley.
La SEC propone un framework de tres partes para la regulación de cripto
Atkins desglosó el framework en tres partes distintas en el discurso del 17 de marzo. La primera es una exención de inicio con límite temporal para ofertas de contratos de inversión que involucren ciertos criptoactivos, con una duración de hasta cuatro años y que permite a los desarrolladores recaudar una cifra ilustrativa de 5 millones de dólares mientras construyen una red hacia la madurez. Los proyectos podrían tener que notificar a la SEC al entrar y salir de la exención y publicar divulgaciones basadas en principios, similares a la información que suele encontrarse en los libros blancos de tokens.
La segunda parte es la exención de recaudación de fondos propuesta detrás del titular de 75 millones. Atkins dijo que los emprendedores podrían tener permitido recaudar hasta una cantidad definida, “digamos 75 millones de dólares”, en cualquier periodo de 12 meses, manteniendo el acceso a otras exenciones bajo las leyes federales de valores. Un emisor que se apoye en esta vía podría tener que presentar un documento de divulgación que cubra el token y el contrato de inversión, su situación financiera y estados financieros.
El periodo de cuatro años aplica al concepto de inicio más pequeño, mientras que la cifra de 75 millones pertenece a la exención separada de recaudación de fondos. Hasta que la Comisión publique la liberación de propuesta, el tope final, los criterios de elegibilidad, las condiciones de reventa, el estándar de divulgación y las exclusiones seguirán siendo desconocidos.
La exención de recaudación de 75 millones coincide con Regulation A, Nivel 2
La cifra de 75 millones coincide con el techo anual de recaudación bajo Regulation A, Nivel 2, comúnmente referido como Reg A+ Nivel 2. Esa comparación ofrece una indicación práctica de cómo podría verse la carga de cumplimiento. Los emisores de Reg A+ Nivel 2 pueden recaudar hasta 75 millones de dólares durante un periodo de 12 meses, pero en general deben proporcionar estados financieros auditados y continuar presentando informes anuales, semestrales y ciertos informes actuales.
Atkins describió los 75 millones como un ejemplo de “cantidad definida”, no como un umbral aprobado por la Comisión. La propuesta final podría fijar un tope menor o mayor, dividir la exención en tramos o imponer condiciones en función del tipo de inversor, la madurez del proyecto o la propiedad de insiders. El texto formal también determinará si las bolsas pueden basarse en la presentación del emisor o si deben realizar una evaluación independiente antes de listar el token.
El “safe harbor” del contrato de inversión determina la salida del tratamiento como valor
Atkins dijo que el propuesto safe harbor de contrato de inversión podría aplicarse una vez que el emisor haya completado o haya cesado permanentemente todos los esfuerzos gerenciales esenciales que representó o prometió bajo el contrato de inversión. El objetivo es dar a los emisores y participantes del mercado un estándar basado en reglas para determinar cuándo un criptoactivo ya no está sujeto a las leyes federales de valores a través de esa relación contractual.
Un proyecto puede alegar que su trabajo principal de desarrollo está terminado mientras los fundadores retienen influencia de gobernanza, controlan activos de tesorería, financian a desarrolladores o promueven la adopción. Una fundación puede reemplazar al emisor original sin eliminar la dependencia gerencial. Las actualizaciones de software, los incentivos de tokens y las intervenciones de emergencia también pueden reactivar actividad que parecía haber finalizado.
El discurso de Atkins no especificó si la SEC exigiría una certificación formal, permitiría la autocertificación, impondría un periodo de espera o crearía un procedimiento para impugnar la salida de un emisor del tratamiento como valores.
La GENIUS Act excluye de la base de la SEC a los stablecoins de pago
Atkins dijo que la taxonomía de la SEC trata los stablecoins de pago regulados bajo la GENIUS Act como una categoría que no se considera un valor. La legislación establece vías federales y estatales de supervisión para los emisores permitidos de stablecoins de pago, incluidos procesos de solicitud, estándares regulatorios y responsabilidades de elaboración de normas para autoridades bancarias y estatales.
Ese recorte reduce la pregunta a la que intenta responder Regulation Crypto Assets. Los stablecoins de pago seguirían principalmente su propio framework prudencial; los valores tokenizados seguirían siendo valores, y el territorio en disputa se centraría en criptoactivos no vinculados a valores vendidos a través de contratos de inversión.
El framework de la SEC se apoya en la Digital Asset Market Clarity Act
Atkins dijo que Regulation Crypto Assets se basaría en gran medida en la Digital Asset Market Clarity Act. El proyecto de ley de la Cámara crea una vía de divulgación para contratos de inversión que involucran unidades de materias primas digitales y un proceso para certificar un sistema blockchain como maduro. Su texto exige información sobre el código fuente, la economía de tokens, la propiedad, los planes de desarrollo, la gobernanza y los riesgos materiales. También permite que la SEC impugne una certificación de madurez dentro de un periodo de revisión especificado.
La publicación de la liberación propuesta de la SEC precede a una implementación por varios trimestres
La Comisión primero debe publicar la regla propuesta, abrir un periodo de comentarios públicos, revisar las presentaciones que reciba y decidir si revisa el texto. Luego, la SEC necesitaría aprobar una regla final y establecer fechas de entrada en vigor y de cumplimiento. Es probable que el proceso se mida en trimestres, no en semanas.
Los emisores que consideren la exención deberían estar documentando desde ya cada promesa hecha a los compradores, cada obligación continua de desarrollo y cada forma de control retenida por los fundadores o por entidades relacionadas. Las bolsas necesitarán estándares de listado que pongan a prueba más que la afirmación del emisor de que un token ha madurado. Los brokers, custodios y proveedores de pagos también necesitarán determinar qué representaciones pueden respaldar y cuándo un cambio en la gobernanza o en la actividad de desarrollo requiere una nueva evaluación legal.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la cifra de 75 millones en el Regulation Crypto Assets propuesto por la presidenta de la SEC, Atkins?
Atkins usó 75 millones como una cantidad ilustrativa para una exención de recaudación de fondos propuesta que permitiría a los emprendedores recaudar hasta una cantidad definida en cualquier periodo de 12 meses, manteniendo el acceso a otras exenciones bajo las leyes federales de valores. La cifra aún no es un límite vinculante y la propuesta final podría fijar un tope menor o mayor.
¿Cuándo añadió la SEC Regulation Crypto Assets a su agenda de elaboración de normas?
La SEC añadió Regulation Crypto Assets a su agenda de prioridad de elaboración de normas el 7 de julio con un objetivo de julio de 2026. El borrador ha estado pendiente en la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios de la Casa Blanca desde el 20 de marzo.
¿Qué determina cuándo un criptoactivo sale del tratamiento como valores bajo el safe harbor propuesto?
Atkins dijo que el propuesto safe harbor de contrato de inversión podría aplicarse una vez que el emisor haya completado o haya cesado permanentemente todos los esfuerzos gerenciales esenciales que representó o prometió bajo el contrato de inversión. El discurso no especificó si la SEC exigiría una certificación formal o permitiría la autocertificación.
