Se espera que el mercado de bonos de Seúl muestre fortaleza el día previo a la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco de Corea, impulsado por datos favorables de inflación en EE. UU. y por indicadores internos de empleo. El núcleo del IPC de junio en EE. UU. registró 0,0% mes a mes, por debajo del 0,2% previsto por el mercado, aliviando las preocupaciones inmediatas sobre una subida de tipos para este mes del FOMC. Según CME FedWatch, la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga la tasa este mes reflejada en los futuros de la tasa de fondos federales aumentó a 83,43% desde el 58% del día anterior. El foco del mercado se está desplazando al momento de la próxima subida de tipos del BOK, ya que no se anticipan alzas consecutivas, pero se espera que los responsables transmitan una vigilancia continua de la inflación. El BOK debe equilibrar su respuesta a la inflación con las preocupaciones por las limitaciones del crecimiento del empleo en una expansión económica impulsada por semiconductores.
El IPC subyacente de EE. UU. registra 0,0% en junio; sube la probabilidad de una pausa en la tasa de la Fed
El Departamento de Trabajo de EE. UU. informó que el IPC subyacente de junio registró un crecimiento de 0,0% mes a mes, por debajo de la expectativa de mercado del 0,2%. Estos datos contribuyeron a un sentimiento favorable en el mercado de bonos de Nueva York. La herramienta CME FedWatch, que hace seguimiento a la fijación de precios de los futuros de la tasa de fondos federales, mostró que la probabilidad de mantener la tasa este mes aumentó de forma significativa hasta 83,43% desde el 58% del día anterior. Los participantes del mercado interpretaron los datos de inflación como una reducción de la presión inmediata para una subida de tipos de la Reserva Federal en la reunión de este mes del FOMC.
El Banco de Corea debe decidir el momento de una subida de tipos ante preocupaciones por la inflación
Con la reunión del Comité de Política Monetaria programada para el día siguiente, la atención del mercado se concentra en el momento de la próxima subida de tipos más que en la probabilidad de una alza inmediata. Aunque no se esperan subidas consecutivas, se anticipa que el BOK mantendrá una postura firme de respuesta a la inflación sin cerrar opciones de política. Los participantes del mercado evalúan cómo reaccionarán los rendimientos de los bonos si el banco central expresa un compromiso firme y basado en principios para combatir la inflación.
El escenario predominante entre los observadores del mercado es que el BOK subirá las tasas de manera gradual en respuesta a los indicadores de inflación, evitando recortes rápidos incluso si se desacelera el crecimiento económico. El crecimiento del PIB nominal proporciona al banco central una justificación para no aplicar recortes de tasas, ya que las perspectivas de crecimiento a medio plazo siguen siendo sólidas pese a una posible desaceleración en el corto plazo. Un miembro del comité del BOK que discrepó el mes pasado a favor de una subida de tipos señaló que “los semiconductores son una industria intensiva en capital con un efecto multiplicador del empleo bajo, por lo que el efecto de goteo del auge de los semiconductores que se extiende a la economía en general es menor en comparación con otras industrias”. El miembro añadió que “dado el carácter de la industria de necesitar reinvertir una parte significativa de las ganancias y la realidad de tener que realizar una parte considerable de las inversiones en el extranjero, el efecto de las exportaciones de semiconductores que lleva a estimular la demanda interna parece algo limitado”.
El informe del BOK examina el impacto del auge de semiconductores en la economía real
El Banco de Corea está programado para publicar un informe titulado “Por qué esta mejora de los términos de intercambio es diferente: Impacto en la economía real del auge de los semiconductores”. Se espera que el informe examine el impacto sobre la presión inflacionaria en el lado de la demanda interna, en el contexto de aumentos rápidos en los precios de los semiconductores y de ganancias en alza en los fabricantes, incluidos Samsung Electronics y SK Hynix. Se prevé que el análisis aborde la posible expansión de la demanda proveniente de bonificaciones por desempeño a gran escala y de incrementos en el precio de los activos que coinciden con la política fiscal expansiva del gobierno. Los observadores del mercado ven el informe como una forma de comunicar las preocupaciones del organismo monetario sobre la inflación y de justificar la postura de política de subida de tasas.
La recuperación del mercado laboral está limitada por retrasos en construcción y desaceleración en sectores no relacionados con semiconductores
El Ministerio de Economía y Finanzas indicó en su estrategia de crecimiento para la segunda mitad del año que el mercado laboral se recuperará gradualmente a medida que disminuya el impacto de los conflictos en Medio Oriente, pero señaló que la recuperación retrasada de la inversión en construcción y la desaceleración en los sectores no semiconductores podrían actuar como factores de restricción. Economistas nacionales e internacionales en general coinciden en que no es probable un fortalecimiento significativo del mercado laboral. La tendencia global de “crecimiento sin empleo” también podría influir en las condiciones laborales internas.
El miembro del comité del BOK que discrepó a favor de una subida de tipos el mes pasado señaló que el efecto multiplicador limitado del empleo de la industria de semiconductores significa que el traspaso a la economía real del auge de semiconductores es menor que en otras industrias. El miembro explicó que, considerando la necesidad de la industria de reinvertir ganancias sustanciales y la exigencia de realizar inversiones importantes en el extranjero, el efecto de las exportaciones de semiconductores que estimulan la demanda interna parece limitado. En una economía polarizada, el impacto negativo de dos o tres alzas de tasas de referencia sobre el consumo podría ser mayor de lo anticipado, especialmente si los precios de las acciones atraviesan correcciones significativas, como se ha visto recientemente.
Preguntas frecuentes
¿Qué mostraron los datos del IPC subyacente de EE. UU. de junio?
El IPC subyacente de EE. UU. de junio registró 0,0% de crecimiento mes a mes, por debajo de la previsión del 0,2% del mercado, según el Departamento de Trabajo de EE. UU.
¿Por qué aumentó la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga la tasa?
La probabilidad de una pausa de la Fed este mes subió a 83,43% desde 58% el día anterior, según el reflejo de los precios de los futuros de la tasa de fondos federales en CME FedWatch, tras los datos del IPC subyacente de junio por debajo de lo esperado.
¿Qué preocupaciones enfrenta el Banco de Corea sobre el auge de semiconductores?
El BOK está analizando si el aumento de ganancias de la industria de semiconductores generará una presión inflacionaria significativa del lado de la demanda, dado el efecto multiplicador del empleo limitado del sector y la necesidad de reinvertir gran parte de las ganancias principalmente en el extranjero, tal como indicó un miembro del comité del BOK que discrepó a favor de una subida de tipos el mes pasado.
