El mercado crediticio de Corea del Sur muestra resiliencia tras el aumento de la tasa del BOK en julio

El mercado de crédito de Corea del Sur mostró una resiliencia relativa en julio tras la decisión de la Reserva Federal de Corea de elevar la tasa de interés. Antes de la reunión del Comité de Política Monetaria, el interés de compra se debilitó ante preocupaciones por subidas de tasas, pero después surgió cierta recuperación de la demanda. La estabilización del tipo de cambio won-dólar mejoró la capacidad de compra de las instituciones, mientras que niveles más altos de tasa de interés en términos absolutos aumentaron el atractivo de invertir. Sin embargo, los participantes del mercado siguen siendo cautelosos al hablar de una recuperación completa, ya que la fortaleza se mantiene concentrada en las compras de gran escala de SK Hynix, en lugar de reflejar un “calor” generalizado del mercado. Las posibilidades de subidas de tasas consecutivas en agosto y la reanudación de tensiones en Oriente Medio continúan limitando el sentimiento de los inversores, con una mayor volatilidad en los rendimientos de los bonos del gobierno.

Emisión de bonos públicos AAA por debajo de las tasas 민평 en medio de compras de SK Hynix

De acuerdo con fuentes de la industria de banca de inversión del 27 de agosto, la mayoría de los bonos públicos con calificación AAA adjudicados la semana pasada se emitieron a tasas inferiores a los niveles 민평. El día 20, Korea Western Power y Korea South-East Power, clasificadas como bonos corporativos, emitieron la totalidad de los volúmenes asignados por debajo de las tasas 민평 del día anterior. Solo la semana pasada, Korea District Heating Corp (AAA) y Daejeon Urban Corp (AA+) mostraron spreads inferiores a las tasas 민평. Korea Student Aid Foundation, que realizó la 모집 el día 22, fijó su bono a 4 años en 3bp por debajo del bono respaldado por el gobierno del mismo vencimiento. Ese mismo día, Korea Expressway Corp realizó la 모집 de su bono a 5 años a niveles de tasa 민평 para el mismo vencimiento. La mayoría de los bonos bancarios siguió emitiéndose a tasas inferiores a 민평. En el caso de bonos financieros, los bonos de grado AA generalmente se emitieron a la par (nivel 민평), mientras que los bonos de grado A se emitieron por debajo de las tasas 민평. Esto contrasta con los rendimientos de los bonos gubernamentales a 3 años de la semana pasada, que en general subieron y mostraron debilidad.

Los instrumentos de crédito también mostraron una fortaleza relativa en el mercado secundario, revelando un ambiente resistente. Fuentes de la industria señalaron que la compra sostenida de gran escala de SK Hynix fue el factor principal. La tasa de cambio won-dólar, algo estabilizada, mejoró la capacidad de compra de algunas instituciones, lo que respaldó el ambiente. La combinación de mayores rendimientos de los bonos del gobierno y spreads de crédito más amplios mejoró aún más el atractivo de la tasa de interés en términos absolutos, según las explicaciones. Un funcionario de un IB afirmó: “SK Hynix sigue con compras de gran escala y los niveles de tasa de interés han subido bastante, lo que hace que sea relativamente cómodo invertir”, y añadió: “Sin embargo, con los rendimientos recientes de los bonos del gobierno subiendo y mostrando vacilación, es difícil medir con facilidad el ambiente en este punto”.

Las compras de SK Hynix impulsan la polarización del mercado con emisiones parcialmente no colocadas

La polarización tras la demanda de SK Hynix sigue siendo prominente. No todas las emisiones lograron colocación completa en medio de la tendencia general de fuerte demanda de bonos AAA. El día 24, la subasta de valores respaldados por hipotecas (MBS) de Korea Housing Finance Corp dejó 40 mil millones de won de bonos a 2 años sin vender. Korea Western Power, que realizó una subasta el día 20, decidió no emitir bonos a 10 años, mientras que Korea South-East Power decidió no emitir bonos a 5 años. Un funcionario del mercado de bonos señaló: “La demanda de inversión se ha reactivado un poco en comparación con antes, pero la polarización impulsada por la compra de SK Hynix continúa”, y agregó: “Se ha abierto un margen ligeramente más amplio, centrado en los lugares que realizan emisiones de gran escala”.

Preocupaciones por subidas de tasas consecutivas y tensiones en Oriente Medio pesan sobre el mercado

La dirección futura de la política monetaria también pesa sobre el sentimiento de los inversores. Un dealer de bonos de una firma de valores señaló: “Gracias a las compras de SK Hynix, el mercado de crédito se sostendrá hasta cierto punto, pero la posibilidad de subidas consecutivas es una variable”, y añadió: “Si las tasas se elevan de manera consecutiva a través de agosto, la posibilidad de subidas adicionales dentro del año inevitablemente se incorporará en los precios, lo que podría aumentar la volatilidad del mercado de crédito”. Además, el aumento de tensiones derivado de la situación en Oriente Medio ha incrementado aún más la volatilidad del mercado. Un gestor de financiación en un emisor expresó su preocupación: “La reactivación reciente de la situación en Oriente Medio está elevando la volatilidad del mercado, y el ambiente algo mejorado en el mercado de crédito parece estar diluyéndola”.

Preguntas frecuentes

P1: ¿Cómo se desempeñó el mercado de crédito de Corea del Sur después de la subida de tasas de julio del Banco de Corea?

R1: El mercado de crédito mostró una resiliencia relativa tras la subida de tasas de julio. La mayoría de los bonos públicos con calificación AAA emitidos la semana pasada se cotizaron por debajo de las tasas 민평, y los instrumentos de crédito demostraron fortaleza en el mercado secundario, en contraste con el aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno.

P2: ¿Qué papel desempeñó SK Hynix en el mercado de crédito durante este periodo?

R2: SK Hynix realizó compras sostenidas y de gran escala, que sirvieron como principal factor de apoyo para el mercado de crédito. Sin embargo, esto generó polarización del mercado, ya que la fortaleza se mantuvo concentrada en las compras de SK Hynix en lugar de reflejar una demanda amplia; por ejemplo, algunas emisiones como los MBS a 2 años de Korea Housing Finance Corp dejaron 40 mil millones de won sin vender el día 24.

P3: ¿Qué factores están limitando el sentimiento de los inversores en el mercado de crédito de Corea del Sur?

R3: El sentimiento de los inversores enfrenta limitaciones por la posibilidad de subidas de tasas consecutivas en agosto y la reanudación de tensiones en Oriente Medio. Los participantes del mercado señalan que los aumentos consecutivos de tasas a través de agosto podrían llevar a que se incorporen subidas adicionales dentro del año, lo que potencialmente incrementaría la volatilidad del mercado de crédito.