La reestructuración del sector petroquímico en Corea del Sur pone a prueba la defensa de la calificación crediticia

La reestructuración del sector petroquímico en Corea del Sur impulsada por el gobierno, ha puesto a prueba la defensa de la calificación crediticia del sector, ya que el Ministerio de Comercio, Industria y Energía anunció el 22 su aprobación del “Proyecto de Reestructuración Empresarial No. 1 de Yeosu” que involucra a Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions y DL Chemical, con la aprobación concedida el 20. Analistas del sector evalúan que el éxito de esta reestructuración depende más de frenar las rebajas de calificación crediticia que de una recuperación de las ganancias, dado el complicado panorama de la industria. Korea Ratings consideró que la estabilidad financiera de Yeocheon NCC mejorará de forma sustancial, mientras que Lotte Chemical requiere un seguimiento adicional para confirmar los efectos reales de alivio de deuda. Esto marca la segunda gran reestructuración petroquímica de Corea del Sur después del Proyecto Daesan No. 1 anunciado en febrero.

El Proyecto Yeosu No. 1 reestructura cuatro empresas petroquímicas

Bajo el plan de reestructuración, Hanwha Solutions y DL Chemical aportarán negocios aguas abajo, incluida la polietileno (PE), mediante aportaciones de capital en especie, mientras que Lotte Chemical dividirá físicamente su planta Yeosu NCC y el negocio de materiales básicos para establecer una corporación integrada con Yeocheon NCC. Hanwha Solutions y DL Chemical invertirán un total de 545 mil millones de wones para proporcionar fondos destinados al reembolso de los préstamos de mercado de Yeocheon NCC. El gobierno buscará apoyo que incluirá hasta 450 mil millones de wones en financiación nueva, la postergación del reembolso de la deuda por covenants y beneficios fiscales.

La atención del mercado se centra en si la reestructuración puede defender las calificaciones crediticias, más que en la reestructuración en sí. Una rebaja de calificación crediticia puede llevar no solo a mayores costos de endeudamiento, sino también a activar cláusulas de Evento de Incumplimiento (EOD) en los contratos de préstamo, lo que exige el reembolso anticipado de grandes volúmenes de préstamos.

Yeocheon NCC activó el rescate de bonos por 40 mil millones de wones tras la rebaja de calificación

Yeocheon NCC experimentó un Evento de Incumplimiento (EOD) en bonos privados por un total de 40 mil millones de wones diseñados para un rescate anticipado si la calificación cae por debajo de BBB+, después de que Korea Ratings rebajara su calificación crediticia de bonos no garantizados de A- a BBB+. La compañía evitó una crisis encadenada de liquidez al reembolsar usando líneas de crédito de bancos de transacción, pero el caso demostró que una sola rebaja de un escalón puede traducirse directamente en riesgo para el mercado de financiación.

Korea Ratings contrasta las perspectivas de Yeocheon NCC y Lotte Chemical

Korea Ratings indicó en un informe del 23 que “la estabilidad financiera de Yeocheon NCC mejorará sustancialmente a través de esta reestructuración empresarial”. El análisis citó el fortalecimiento de capital mediante aportaciones en especie de negocios de PE y la fusión por absorción del negocio de la planta Yeosu de Lotte Chemical, además del aumento de capital de 545 mil millones de wones para reembolsar los préstamos de mercado y el aplazamiento del reembolso de la deuda por covenants, lo que aliviará significativamente la carga de liquidez. Sin embargo, la firma señaló que la recuperación de las ganancias a corto plazo sigue siendo difícil dada la persistente sobreoferta en China, y que las posibles pérdidas por deterioro derivadas de cierres parciales de instalaciones de NCC constituyen factores de carga.

En contraste, Korea Ratings proporcionó una evaluación más cautelosa para Lotte Chemical. Si bien los préstamos consolidados podrían disminuir al transferirse la deuda relacionada con la planta de Yeosu a la corporación integrada, los efectos reales de alivio de deuda podrían ser limitados si la compañía ofrece garantías de pago o acuerdos de compromiso de financiación para los préstamos de la corporación integrada. La firma también planteó la posibilidad de pérdidas ampliadas por el método de participación si el mal desempeño de la corporación integrada continúa.

Kim Ho-seop, investigador de Korea Ratings, declaró: “Planeamos confirmar adicionalmente la escala de los activos y los préstamos transferidos a la corporación integrada, si se proporcionarán garantías de pago y los detalles específicos del apoyo financiero del gobierno para evaluar el impacto crediticio”.

Kim Sang-man, investigador de Hana Securities, comentó: “Esta reestructuración es significativa para reducir la escala de pérdidas, pero es difícil cambiar por sí misma la competitividad en costos. Sin embargo, se pueden esperar efectos de defensa ante la tendencia de rebajas de calificación crediticia en curso mediante la mejora de la estructura financiera”.

Preguntas frecuentes

¿Qué aprobó el gobierno surcoreano el 20 con respecto a la reestructuración petroquímica?

El Ministerio de Comercio, Industria y Energía aprobó el “Proyecto de Reestructuración Empresarial No. 1 de Yeosu” el 20, con el anuncio realizado el 22. El proyecto involucra a cuatro empresas: Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions y DL Chemical. Hanwha Solutions y DL Chemical invertirán un total de 545 mil millones de wones, mientras que el gobierno proporcionará hasta 450 mil millones de wones en apoyo de financiación nueva.

¿Por qué Yeocheon NCC enfrentó un rescate de bonos de 40 mil millones de wones?

Yeocheon NCC experimentó un Evento de Incumplimiento (EOD) en bonos privados por un total de 40 mil millones de wones después de que Korea Ratings rebajara su calificación crediticia de bonos no garantizados de A- a BBB+. Los bonos estaban estructurados para activar un rescate anticipado si la calificación caía por debajo de BBB+. La compañía reembolsó los bonos usando líneas de crédito de bancos de transacción.

¿Cómo evalúa Korea Ratings la perspectiva de reestructuración de Lotte Chemical?

Korea Ratings proporcionó una evaluación cautelosa para Lotte Chemical, indicando que, aunque los préstamos consolidados podrían disminuir al transferirse la deuda relacionada con la planta de Yeosu a la corporación integrada, los efectos reales de alivio de deuda podrían ser limitados si se proporcionan garantías de pago o acuerdos de compromiso de financiación para los préstamos de la corporación integrada. La firma también señaló posibles pérdidas ampliadas por el método de participación si el mal desempeño de la corporación integrada continúa.