El Servicio Nacional de Pensiones de Corea del Sur (NPS), que gestiona hasta 88 mil millones de dólares en límites de forward de divisas, carece de un proceso público transparente para seleccionar contrapartes de operaciones de cambio (FX), según observaciones del sector publicadas el 14 de mayo. Si bien el fondo de pensiones selecciona públicamente a las firmas de valores trimestralmente para operaciones de acciones y bonos nacionales y en el exterior, las operaciones de swap de divisas y de currency forward se gestionan mediante discreción del equipo interno, sin criterios de selección divulgados. La ausencia de procedimientos formales de selección de contrapartes ha suscitado preocupaciones sobre una competencia excesiva en las ventas y posibles conflictos de interés al gestionar a uno de los mayores participantes institucionales del mercado de divisas.
Los activos extranjeros del NPS alcanzan 588,2 mil millones de dólares con límites de cobertura ampliados
Según la industria de la inversión financiera, el 14 de mayo, la sede de Gestión del Fondo del NPS realiza operaciones de swap de divisas y currency forward principalmente con sucursales de Seúl de bancos extranjeros y bancos domésticos seleccionados. A marzo, los activos en moneda extranjera del fondo de pensiones totalizaban 588,2 mil millones de dólares. Bajo la nueva estrategia marco de divisas anunciada, el límite de cobertura se amplió temporalmente al 15%, lo que permite al NPS realizar operaciones de currency forward por hasta 88 mil millones de dólares (132,3 billones de won).
Si se incluye la cobertura táctica de divisas (±5%), el límite total de cobertura puede aumentar al 20%, aproximadamente 117,6 mil millones de dólares (176,4 billones de won). A finales de febrero del año pasado, el fondo de pensiones incrementó su posición de cobertura táctica a 15,064 mil millones de dólares en respuesta a tipos de cambio elevados, equivalente a 21,9 billones de won al tipo de cambio de 1.459 won en ese momento.
Los swaps de divisas implican intercambiar monedas diferentes en el momento actual y volver a intercambiar el principal a un tipo de cambio forward predeterminado después de cierto período. Los currency forwards son operaciones para comprar o vender divisas extranjeras a un tipo de cambio acordado con una contraparte en un momento futuro específico. Estas operaciones derivadas OTC se utilizan por el fondo de pensiones para captar fondos de inversión en el exterior o para cubrir el riesgo cambiario.
La operativa de valores usa un proceso público de selección trimestral
Para acciones y bonos nacionales, así como para acciones y bonos en el exterior, el NPS selecciona públicamente a las firmas de valores trimestralmente. En el primer trimestre de este año, el fondo de pensiones dio a conocer 36 firmas de valores para transacciones de acciones nacionales, 41 para bonos nacionales, 8 para acciones en el exterior y 67 para bonos en el exterior.
Las firmas de valores se seleccionan mediante requisitos y evaluaciones especificados por el fondo de pensiones. Se asignan calificaciones en función de resultados de evaluación que abarcan capacidades de tramitación del negocio, personal, sistemas y servicios de apoyo operativos, con volúmenes mínimos de transacción asignados en consecuencia.
Sin embargo, no existe un proceso de selección de contrapartes para las operaciones de swap de divisas o currency forward. Fuentes del sector señalan que los bancos de divisas y las instituciones que gestionan negocios de divisas (firmas de valores) mantienen una feroz competencia comercial para asegurar el volumen de transacciones del fondo de pensiones.
Se sabe que el equipo de Operaciones de FX, que gestiona las operaciones de divisas del fondo de pensiones y la gestión de la exposición a divisas, tiene una discreción considerable al determinar las contrapartes de negociación, lo que impulsa esfuerzos activos de venta. Esta estructura se ha citado como el trasfondo de controversias repetidas sobre prácticas de lo que se denomina “puerta giratoria”, en las que exalumnos del fondo de pensiones son contratados para aportar volumen de transacciones.
Participantes del mercado citan preocupaciones por la autoridad discrecional
El Servicio Nacional de Pensiones mantiene que, si bien opera criterios de selección para firmas de valores que gestionan acciones, bonos y fondos de corto plazo, futuros y derivados se gestionan según estándares internos con límites específicos para cada institución establecidos por el jefe de la división de gestión de riesgos.
Algunos observadores sugieren que la escala de transacciones del fondo de pensiones es lo bastante grande como para que las instituciones contrapartes capaces de gestionarla puedan ser limitadas. Otros señalan que si los planes de negociación se divulgan con antelación, podrían afectar los precios del mercado, haciendo difícil revelar públicamente a las instituciones contrapartes.
No obstante, son sustanciales los argumentos en contra que cuestionan la suficiencia de las explicaciones para no contar con un proceso de selección de contrapartes. La postura es que seleccionar instituciones contrapartes de acuerdo con criterios públicos y luego asignar el volumen de transacciones mediante competencia de precios dentro de ese marco garantizaría tanto la transparencia como la rentabilidad.
Un participante del mercado de divisas afirmó: “El fondo de pensiones procesa las transacciones de FX a través de instituciones específicas o personal de ventas específico sin procedimientos establecidos”, y añadió: “Mientras se impulsa la internacionalización del won, una estructura cerrada permanece dentro de la región”.
Otro participante dijo: “Casi cualquier banco nacional o extranjero importante tendría límites adecuados (para currency forward)”, señalando: “Actualmente existe la percepción en el mercado de que la autoridad de la persona a cargo desempeña un papel significativo debido a criterios de selección de contrapartes poco claros”.
Este participante señaló: “Aunque las diferencias de precio entre bancos nacionales excluyendo a los bancos extranjeros no son grandes, la distribución del volumen no es (igual)”.
Otro participante afirmó: “Si no se amplían los vencimientos de los currency forward, las diferencias de precio por institución podrían no ser grandes”, pero añadió: “Podría ser ventajoso que el fondo de pensiones opere con instituciones como bancos extranjeros que puedan proporcionar precios rápidamente para grandes volúmenes o tengan menos impacto en el mercado”. El participante concluyó: “Parece necesaria una consideración integral de estos factores para establecer criterios de selección de contrapartes”.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el límite de transacciones de currency forward del Servicio Nacional de Pensiones?
A marzo, el NPS gestiona hasta 88 mil millones de dólares en límites de currency forward en función de sus 588,2 mil millones de dólares en activos en moneda extranjera y una relación de cobertura del 15% ampliada temporalmente. Incluyendo disposiciones de cobertura táctica, el límite total puede alcanzar aproximadamente 117,6 mil millones de dólares.
¿Cómo selecciona el NPS las contrapartes para operar acciones y bonos?
El Servicio Nacional de Pensiones selecciona públicamente cada trimestre a las firmas de valores para transacciones de acciones y bonos nacionales y en el exterior. En el primer trimestre de este año, el fondo dio a conocer 36 firmas para acciones nacionales, 41 para bonos nacionales, 8 para acciones en el exterior y 67 para bonos en el exterior, con una selección basada en evaluaciones de capacidades del negocio, personal, sistemas y servicios de apoyo operativos.
¿Por qué los participantes del mercado expresan preocupaciones sobre las prácticas de negociación de FX?
Los participantes del mercado señalan la ausencia de criterios transparentes de selección de contrapartes para las transacciones de FX, indicando que el equipo de Operaciones de FX ejerce una discreción considerable al seleccionar socios de negociación. Esto ha generado preocupaciones sobre una competencia excesiva en las ventas y posibles conflictos de interés al gestionar volúmenes sustanciales de transacciones.
