La economista jefe de State Street, Simona Mocuta, publicó un informe el 21 de julio (hora local) en el que señaló que la Reserva Federal no necesita subir las tasas de interés este año en función de las condiciones del mercado de la vivienda y del mercado laboral. Mocuta explicó que, si bien la vivienda y el mercado laboral envían señales distintas sobre la dirección de la política de la Fed, ambos concluyen que las subidas de tasas no son urgentes: la vivienda muestra que la política es restrictiva, mientras que los mercados laborales indican una postura en gran medida neutral. La valoración llega en medio de señales de mercado complejas y mixtas sobre la política monetaria de la Fed, con los datos del índice de precios al consumidor (IPC) de junio y del índice de precios al productor (IPP) por debajo de lo esperado, lo que reduce la presión a corto plazo para incrementos de tasas.
El mercado de vivienda muestra señales de una política restrictiva
Mocuta identificó el mercado de vivienda como uno de los sectores más sensibles a las tasas de interés de la economía, porque tanto la oferta como la demanda dependen en gran medida de las condiciones crediticias. Las autorizaciones de vivienda en EE. UU. se desplomaron en mayo hasta su nivel más bajo en cinco años, mientras que la asequibilidad de la vivienda se mantiene en niveles históricamente bajos, presionando la apreciación de los precios de los hogares. "El dolor del mercado de vivienda es real y es intenso", declaró Mocuta. "El mensaje que el sector de la vivienda le envía a la Fed es que se necesitan recortes de tasas, no alzas".
La economista proyectó que la desaceleración del mercado de vivienda actuará como un factor que reducirá la inflación de la vivienda protegida en el futuro. Las tasas de crecimiento de los precios de los hogares a menudo sirven como indicador adelantado de las tendencias futuras de inflación de vivienda protegida, y las tasas de vacantes de alquiler han aumentado de forma constante desde su punto más bajo en 2022, alcanzando el nivel más alto desde 2017. Mocuta estimó que la inflación de las rentas de la vivienda protegida se desacelerará del 3,7% del año pasado al 3,2% este año, lo que podría compensar las preocupaciones inflacionarias derivadas de los aranceles y del aumento de los precios de la energía.
El mercado laboral indica una postura neutral con desaceleración del crecimiento salarial
Mocuta evaluó que el mercado laboral tiene demasiada incertidumbre como para justificar subidas de tasas de la Fed. El desempleo en EE. UU. en junio se situó en el 4,2%, en línea con la tasa de desempleo que la Fed estima que no acelera la inflación (NAIRU). Teóricamente, esto indica que el mercado laboral está en pleno empleo y que la tasa de política de la Fed se encuentra en un nivel adecuado. Sin embargo, Mocuta señaló presiones salariales que siguen cediendo como evidencia de que la NAIRU real podría ser inferior al 4,2%.
"Si suponemos que el mercado laboral está actualmente en pleno empleo, es difícil explicar por qué el crecimiento salarial sigue desacelerándose", declaró Mocuta. La economista planteó dos posibilidades: cambios en la composición de la fuerza laboral relacionados con el envejecimiento, que reducen las transiciones laborales y debilitan el poder de negociación de los trabajadores, o la inteligencia artificial reduciendo la capacidad de negociación de los trabajadores. Mocuta también señaló que no puede descartarse un aumento adicional del desempleo, citando en particular la fuerte caída de la participación en la fuerza laboral entre poblaciones en edad de trabajar de base, lo que plantea dudas sobre la evaluación del mercado laboral. "De cualquier forma, es difícil concluir que la economía de EE. UU. esté actualmente en pleno empleo", dijo Mocuta. "El mensaje que el mercado laboral le envía a la Fed es también que no hay necesidad de apresurarse con subidas de tasas".
El gobernador de la Fed Waller señala un enfoque dependiente de los datos
El gobernador de la Fed, Christopher Waller, afirmó en un discurso reciente que "la política monetaria está en una encrucijada y la acción adecuada depende de los datos que vayan llegando". Mocuta diagnosticó que, en la situación económica actual, cada indicador económico importante, incluida la inflación y los datos del mercado laboral, puede tener una influencia mayor a la habitual en el mercado. "Cada publicación de indicadores, especialmente no solo la inflación sino también los indicadores del mercado laboral, enviará señales mucho más grandes que de costumbre", dijo Mocuta. "La volatilidad puede ser mayor que lo habitual, ya que las expectativas del mercado se fijan y se recalibran repetidamente".
State Street mantuvo su pronóstico actual de que la Fed mantendrá estable la tasa de referencia hasta el cierre del año.
Los datos de inflación de junio reducen la presión por alzas de tasas a corto plazo
El IPC y el IPP de junio llegaron por debajo de las expectativas del mercado, lo que reduce la necesidad de apresurarse con subidas de tasas en el corto plazo. "Con el IPC y el IPP de junio llegando mejor de lo esperado, la presión por alzas de tasas a corto plazo se ha aliviado", declaró Mocuta. "El flujo de indicadores económicos que se publicará en adelante podría extender aún más el periodo de mantenimiento de la tasa de la Fed hasta el final de este año".
FAQ
¿Qué dijo Simona Mocuta sobre la política de tasas de la Fed el 21 de julio?
Simona Mocuta, economista jefe de State Street, publicó un informe el 21 de julio (hora local) en el que señaló que la Reserva Federal no necesita subir las tasas de interés este año en función de las condiciones del mercado de la vivienda y del mercado laboral. Explicó que ambos mercados concluyen que las subidas de tasas no son urgentes, y que la vivienda muestra señales de una política restrictiva mientras que los mercados laborales indican una postura en gran medida neutral.
¿Por qué el mercado de vivienda señala que la Fed no debería subir tasas?
Las autorizaciones de vivienda en EE. UU. cayeron hasta su nivel más bajo en cinco años, y la asequibilidad de la vivienda se mantiene en niveles históricamente bajos. Mocuta afirmó que el dolor del mercado de vivienda es real y es intenso, y que el mensaje que el sector de la vivienda le envía a la Fed es que se necesitan recortes de tasas, no alzas. Las tasas de vacantes de alquiler han alcanzado el nivel más alto desde 2017, y Mocuta proyectó que la inflación de las rentas de la vivienda protegida se desacelerará del 3,7% del año pasado al 3,2% este año.
¿Cómo afectaron los datos de inflación de junio a las expectativas de subidas de tasas de la Fed?
El IPC y el IPP de junio llegaron por debajo de las expectativas del mercado, reduciendo la presión a corto plazo por subidas de tasas. Mocuta afirmó que, con los datos de inflación de junio llegando mejor de lo esperado, la presión por alzas de tasas a corto plazo se ha aliviado, y que el flujo de indicadores económicos que se publicará podría extender aún más el periodo de mantenimiento de la tasa de la Fed hasta el final de este año.
