## Cómo el ajuste fiscal por inflación impacta tu cartera de inversiones

La inflación de 2022 marcó un punto de quiebre en las políticas económicas globales, con aumentos históricos en los tipos de interés en Europa y Estados Unidos. En España, donde la inflación alcanzó el 6,8% en noviembre de ese año, los gobiernos implementaron medidas para proteger el poder adquisitivo de los ciudadanos. Una de las más debatidas fue el ajuste de los tramos impositivos según la inflación, una práctica que lleva décadas en países como Francia y Estados Unidos. Pero, ¿qué significa realmente este concepto y cómo afecta tu estrategia inversora?

## El significado de deflactar: más allá del término técnico

Cuando hablamos del significado de deflactar en economía, nos referimos a un proceso fundamental para comparar datos financieros reales a lo largo del tiempo. Es decir, separar el ruido de la inflación de los números verdaderos.

Imagina que una empresa reporta ventas de 10 millones de euros en 2021 y 12 millones en 2022. A primera vista, parece un crecimiento del 20%. Sin embargo, si los precios subieron un 10% en ese período, el crecimiento real es solo del 10%. Este ajuste de números para eliminar el efecto de los precios es lo que hacen los economistas con un deflactor.

El deflactor funciona como una lente correctora. Compara un período base con períodos posteriores y expresa el cambio en precios para un producto, un grupo de productos o indicadores macro como el PIB. Cuando un valor ha sido ajustado de esta manera, se denomina deflactado. Es la diferencia entre el PIB nominal (números sin ajuste) y el PIB real (números ajustados por inflación).

**¿Por qué importa esto para ti como inversor?** Porque si no entiendes la diferencia entre crecimiento nominal y real, tus decisiones de inversión se basarán en ilusiones numéricas, no en realidades.

## El ajuste tributario en tiempos de inflación: deflactar el IRPF

En España, el sistema fiscal grava los ingresos personales a través del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF), un tributo directo y progresivo. La progresividad significa que a mayor ingreso, mayor porcentaje de impuesto se paga.

Aquí surge el problema: cuando la inflación sube y tu salario aumenta nominalmente para mantener tu poder adquisitivo, automáticamente subes de tramo tributario. Pagas más impuestos sobre dinero que, en realidad, tiene menos valor. Es lo que algunos llaman "arrastre tributario".

La medida de ajuste fiscal que se debate en España busca precisamente lo opuesto: adaptar los tramos impositivos conforme a la inflación para que un aumento salarial que solo compensa la pérdida de valor no te arroje a una categoría fiscal más alta. Se trata de proteger el poder adquisitivo del contribuyente.

Países como Francia, Alemania y las naciones nórdicas ya implementan este ajuste anualmente (Alemania cada dos años). Estados Unidos también lo hace regularmente. En España, no se ha aplicado a nivel nacional desde 2008, aunque algunas comunidades autónomas han anunciado su adopción.

## Ventajas y tensiones de esta política

**Quienes defienden la medida** argumentan que es justa: evita que la inflación castigue doblemente a los trabajadores, primero reduciendo el valor de su dinero y luego aumentando sus cargas fiscales.

**Los críticos** señalan dos objeciones principales. Primera: los mayores beneficiados son los de rentas altas, porque en un sistema progresivo, ellos saltan entre tramos con mayor facilidad. Segunda: reducir impuestos aumenta el gasto disponible, lo que puede elevar la demanda y presionar los precios nuevamente, generando un ciclo inflacionario.

También mencionan que la reducción de ingresos fiscales podría afectar la financiación de servicios públicos esenciales.

## Cómo afecta tu estrategia de inversión en contextos de inflación

Si el IRPF se ajustara, más ingresos disponibles significarían mayor capacidad de inversión. Pero independientemente de esa medida específica, ¿qué deberías hacer cuando los precios suben y los bancos centrales suben tipos de interés?

**Materias primas como el oro:** Históricamente, el oro mantiene su valor o lo aumenta cuando la inflación es alta y el dinero se deprecia. No está vinculado a ninguna economía específica, lo que lo convierte en refugio en tiempos turbulentos. El inconveniente: volatilidad en corto y medio plazo, aunque a largo plazo ha crecido consistentemente.

**Acciones:** La inflación y los altos tipos presionan las valuaciones. Los costos de financiamiento suben para las empresas, reducen ganancias y presionan precios. Así sucedió en 2022, donde la tecnología se desplomó mientras las energéticas ganaban récords. Sin embargo, durante recesiones, los inversores con liquidez y horizonte largo pueden aprovechar precios bajos para comprar. Históricamente, los mercados se recuperan.

**Divisas:** El mercado forex puede ofrecer oportunidades en inflación alta. Cuando la inflación es elevada, las monedas nacionales tienden a depreciarse, haciendo atractivas las monedas extranjeras que pueden apreciar su valor relativo. Pero este mercado es altamente volátil y requiere experiencia; el apalancamiento puede multiplicar ganancias y pérdidas.

**Bonos del Tesoro:** Son activos de bajo riesgo respaldados por gobiernos. Diseñados para proporcionar rendimientos ajustados a la inflación, aunque en períodos de altos tipos de interés, los bonos más antiguos pierden valor de mercado.

## Recomendaciones prácticas

**Diversifica tu cartera.** La inflación afecta desigualmente a diferentes activos. Combina acciones, materias primas, divisas y bonos según tu perfil de riesgo.

**Considera el impacto tributario.** No olvides que los rendimientos de inversiones tributan en el IRPF. Maximizar rentabilidad bruta es incompleto; importa la rentabilidad después de impuestos.

**Enfócate en empresas resilientes.** No todos los sectores sufren igual en inflación. Productores de bienes esenciales o energéticos suelen resistir mejor.

**Ten horizonte largo.** Si bien 2022 fue volátil, históricamente los mercados crecen. Los inversores que compraron en recesiones obtuvieron retornos positivos años después.

## Reflexión final

El ajuste fiscal por inflación, aunque importante para el poder adquisitivo medio del contribuyente, no generará cambios revolucionarios en los ahorros personales (ronda cientos de euros anuales). Sin embargo, las dinámicas de inflación, tasas de interés y decisiones de inversión sí transforman patrimonios.

Entender el significado de deflactar y cómo la inflación distorsiona nuestras percepciones del crecimiento real es crucial. Tu estrategia inversora debe basarse en números reales, activos resilientes y un plan adaptado a tu perfil. Las recesiones son temporales; los ahorros bien invertidos, permanentes.