La subida de tasas de la Reserva Federal impacta la economía de Taiwán, con la depreciación del dólar taiwanés y la presión en la bolsa formando un doble desafío

¿Cómo afecta la subida de tasas en EE. UU. a Taiwán? Análisis profundo de los efectos en cadena

Desde que comenzó el ciclo de aumento de tasas en marzo de 2022, EE. UU. ha incrementado la tasa de interés en 20 puntos básicos, llevando la tasa de referencia desde niveles cercanos a cero hasta el rango del 5.00%-5.25%. La agresividad de esta subida ha sido casi sin precedentes en la historia—la Reserva Federal ha aumentado la tasa en cada una de sus diez reuniones, con incrementos consecutivos de 75 puntos básicos en junio, julio, septiembre y noviembre de 2022. Todo esto se originó en la crisis inflacionaria alcanzando en junio de 2022 un nivel máximo en 40 años en el índice de precios al consumidor.

Aunque en 2024 las expectativas del mercado respecto a nuevas subidas de tasas han disminuido, la inflación aún no ha vuelto al objetivo del 2%, y los riesgos para la estabilidad financiera representan una variable adicional. Según la herramienta CME FedWatch, la Reserva Federal todavía tiene espacio para reducir tasas en 2024, aunque el momento y la magnitud siguen siendo inciertos.

¿Por qué la subida de tasas de interés deprecia el dólar taiwanés? La lógica micro del mercado de divisas

La apreciación del dólar es una consecuencia directa de la subida de tasas. Cuando EE. UU. aumenta las tasas, los inversores extranjeros compran dólares en masa para obtener mayores rendimientos en depósitos, lo que incrementa la demanda y eleva el precio del dólar. En 2022, el índice del dólar subió un 8.5%, consolidándose como la moneda más fuerte del mundo.

En comparación, la Reserva Central de Taiwán ha sido mucho más moderada en sus aumentos—hasta 2023, ha subido las tasas cinco veces, sumando un total de 75 puntos básicos. Debido a que la subida en Taiwán es mucho menor que en EE. UU., el dólar taiwanés se ha depreciado de manera unilateral frente al dólar estadounidense. Esto significa que el dólar estadounidense, en términos de moneda local, se vuelve cada vez más caro.

Impacto real de la depreciación del dólar taiwanés: aumento de precios en importaciones y transmisión de la inflación

La depreciación de la moneda eleva directamente los costos de importación. Por ejemplo, en el sector agrícola, EE. UU. es el principal proveedor de Taiwán, representando en 2022 un 22.8% de las importaciones agrícolas. Como los productos importados se valoran en dólares, la apreciación del dólar equivale a un aumento en los costos de importación. En 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, con un aumento del 26% en los huevos, siendo la causa principal el incremento en los costos de los piensos importados.

Este efecto de transmisión inflacionaria genera una presión real sobre el costo de vida de los consumidores, especialmente en categorías que dependen de importaciones.

Salida de capital: el asesino invisible que pasa desapercibido

La depreciación del dólar taiwanés provoca una fuga masiva de capital. Imagina a un inversor extranjero que cambia 100,000 dólares por 2.700.000 de dólares taiwaneses para comprar acciones locales, ganando 300,000 TWD en un año, pero debido a que el TWD se deprecia un 11%, solo puede convertir esos 3 millones en 97,000 dólares. Al final, el inversor termina con pérdidas. Frente a esta situación, la decisión racional suele ser vender acciones y convertir en dólares para protegerse.

Cuando muchos inversores hacen lo mismo simultáneamente, el mercado bursátil se tambalea. Según la Bolsa de Valores de Taiwán, en 2022, la salida de capital alcanzó los 41.6 mil millones de dólares, la mayor en Asia, representando más del 70% del total de salidas de capital en el continente.

¿Cómo afecta la subida de tasas al rendimiento del mercado bursátil taiwanés?

La subida de tasas ejerce una doble presión sobre las acciones. Primero, la apreciación del dólar provoca salida de capital, debilitando directamente la liquidez en el mercado taiwanés. Segundo, la Reserva Central de Taiwán también sube las tasas, elevando las tasas de interés internas, lo que aumenta los costos de financiamiento para las empresas y reduce sus beneficios. Además, la valoración de las empresas cotizadas se ajusta a la baja debido a un mayor tipo de descuento.

Por eso, en 2022, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, situándose en el puesto 6 entre los peores rendimientos globales. En contraste, aunque EE. UU. también sufrió el impacto de la subida de tasas—el S&P 500 bajó un 17% y el Nasdaq un 30%—a partir de 2023 empezó a recuperarse, con los inversores anticipando que el ciclo de aumento de tasas podría estar llegando a su fin.

Oportunidades de inversión en un entorno de subida de tasas: las acciones financieras como ganadoras

No todas las acciones sufren por la subida de tasas. Las acciones financieras, especialmente las bancarias, en realidad se benefician. La razón es sencilla: la subida de tasas amplía el diferencial de intereses entre depósitos y préstamos, aumentando los ingresos por intereses de los bancos. Por ejemplo, Bank of Taiwan en 2022 obtuvo 33.3 mil millones de TWD en ingresos por intereses, un 38% más que el año anterior, y su precio de acción subió un 20%.

Para los inversores que buscan aprovechar los beneficios de la subida de tasas, aumentar la exposición en acciones financieras y en aquellas con altos dividendos es una estrategia viable.

Oro y bonos: dos extremos en el rendimiento bajo la subida de tasas

El oro y las expectativas de subida de tasas mantienen una relación inversa. Cuando las tasas suben, el oro tiende a caer, pero si la subida se desacelera o se anticipa una bajada de tasas, el precio del oro puede subir. En 2022, el oro cayó hasta diciembre, pero desde entonces empezó a subir.

El mercado de bonos sufre impactos aún más directos. La subida de tasas eleva las tasas de interés, y dado que el precio de los bonos y las tasas de interés tienen una relación inversa, la subida de tasas perjudica a los bonos. En 2023, la crisis bancaria en EE. UU. tuvo su raíz en bonos que perdieron valor por las subidas de tasas, obligando a vender en medio de un ciclo vicioso.

Predicciones de la política de la Reserva Federal en 2024 y perspectivas para Taiwán

Según las expectativas del mercado, en 2024 la Reserva Federal podría reducir las tasas, aunque el ritmo exacto dependerá de la evolución de la inflación y la estabilidad financiera. Si el ciclo de aumento de tasas termina, el TWD podría estabilizarse y disminuir la presión de salida de capital. Sin embargo, a corto plazo, la economía taiwanesa aún debe soportar un entorno de altas tasas heredadas del ciclo de subida.

¿Cómo deben actuar los inversores comunes?

Durante el ciclo de subida de tasas, los inversores pueden adoptar las siguientes estrategias:

Estrategia 1: Aprovechar la apreciación del dólar La subida de tasas impulsa el dólar, por lo que invertir en activos denominados en dólares o en dólares es una forma directa de beneficiarse. Ya sea en divisas, futuros o instrumentos apalancados, se puede participar en la tendencia alcista del dólar.

Estrategia 2: Ajustar la cartera de acciones Reducir exposición a acciones de alta valoración, como las Acciones tecnológicas, y aumentar en acciones financieras y de alto dividendo para mitigar la presión de valoración causada por la subida de tasas.

Estrategia 3: Cubrirse mediante posiciones cortas La correlación entre el índice ponderado de Taiwán y el Nasdaq 100 es muy alta, por lo que hacer cortos en índices estadounidenses puede compensar parcialmente las caídas del mercado taiwanés, actuando como cobertura.

Conclusión

La subida de tasas en EE. UU. tiene un impacto integral en Taiwán—depreciación del TWD que impulsa la inflación importada, salida de capital que afecta el mercado bursátil, aumento en los costos de financiamiento empresarial. Sin embargo, toda fase del ciclo financiero también presenta oportunidades; la clave está en identificar con precisión en qué etapa del ciclo se encuentra y equilibrar riesgos y oportunidades. La fase final de subida de tasas suele marcar un cambio de tendencia en el mercado, por lo que ajustar la estrategia de inversión a tiempo permite aprovechar las oportunidades en los cambios económicos.