El yen se depreta tras la subida de tipos: la última fiesta de 500.000 millones de dólares en operaciones de arbitraje, Bitcoin ya está en alerta

El Banco de Japón tomó el viernes la decisión más agresiva en 30 años: subir las tasas al 0.75%. Sin embargo, la respuesta del mercado fue una bofetada sonora: el yen no solo no se apreció, sino que se depreció hasta 157.43, alcanzando un mínimo reciente. Detrás de este movimiento en sentido contrario, se esconde una operación de “cobardes” a gran escala.

El “juego de espera” de 500 mil millones de dólares

Los datos más recientes de Morgan Stanley muestran que aún hay aproximadamente 500 mil millones de dólares en operaciones de arbitraje en yen no cerradas en el sistema financiero global. Estos fondos toman prestado yen a casi cero costo y los invierten en acciones tecnológicas estadounidenses, mercados emergentes y activos criptográficos.

Incluso tras el aumento de 25 puntos básicos en las tasas, el diferencial sigue siendo atractivo: una tasa de interés en yen del 0.75% frente a más del 4.5% en dólares estadounidenses, sigue siendo una diferencia tentadora. Lo más importante es que el Banco de Japón evitó en la conferencia de prensa comprometerse con una futura subida de tasas, y el mercado en general espera que la próxima subida pueda retrasarse hasta mediados de 2026.

El estratega de divisas de ING comentó que revela la lógica central: “Mientras la volatilidad del mercado (VIX) esté en niveles bajos, los operadores de arbitraje ignorarán ese aumento de 0.25%. La verdadera amenaza proviene de una reversión repentina en la volatilidad.” Esto significa que, mientras el sentimiento de riesgo no cambie, esos 500 mil millones de dólares seguirán en el mercado, elevando las valoraciones de los activos de riesgo.

Bitcoin cae por debajo de 91,000 dólares: una señal de advertencia de liquidez agotada

En comparación con la calma en los mercados bursátiles tradicionales, el mercado de criptomonedas es extremadamente sensible a la liquidez. Tras la confirmación del aumento de tasas, Bitcoin cayó rápidamente desde niveles altos. Según los datos más recientes, BTC ronda los 91,360 dólares, con un cambio de +1.78% en 24 horas, habiendo llegado a caer casi un 3% en un solo día.

El análisis histórico de CryptoQuant advierte sobre riesgos: tras tres aumentos de tasas anteriores del Banco de Japón, Bitcoin experimentó correcciones del 20% al 30%. Si en las próximas semanas se materializa un cierre sustancial de las posiciones de arbitraje en yen, la próxima línea de defensa de Bitcoin será en 70,000 dólares. Esto no solo refleja la vulnerabilidad del mercado de criptomonedas, sino que también simboliza la dirección del flujo de fondos de las instituciones globales.

La verdadera amenaza ignorada: la “curva empinada” en los bonos del Tesoro de EE. UU.

Un cambio aún más preocupante que el tipo de cambio USD/JPY está ocurriendo en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Tras el aumento de tasas, los inversores institucionales japoneses (uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro en el mundo) comienzan a sentir la tentación de volver a su país. La rentabilidad de los bonos a 10 años en EE. UU. subió el viernes pasado hasta el 4.14%.

Este fenómeno de “curva empinada” significa que el aumento en las tasas a largo plazo no se debe a un sobrecalentamiento económico, sino a que los principales compradores han “parado de comprar”. Las consecuencias son directas y graves: los costos de financiamiento para las empresas estadounidenses aumentan, y las valoraciones del mercado bursátil en 2026 enfrentan una presión invisible. Las acciones tecnológicas con altos ratios P/E serán las primeras en sentir la presión.

La confrontación definitiva en 2026

El destino de los mercados globales dependerá de una variable simple pero mortal: la velocidad de recorte de tasas de la Reserva Federal vs. la velocidad de subida de tasas del Banco de Japón.

Si la Fed reduce las tasas suavemente hasta el 3.5% y el Banco de Japón mantiene las tasas estables, el arbitraje en yen continuará prosperando, beneficiando tanto a las acciones estadounidenses como a las japonesas. Por el contrario, si la inflación en EE. UU. rebota y obliga a la Fed a detenerse, y si la inflación en Japón se descontrola y obliga al banco central a subir agresivamente las tasas, el diferencial se cerrará rápidamente, saldrán huyendo esos 500 mil millones de dólares de arbitraje, el yen se disparará a 130 y los activos de riesgo global colapsarán.

El mercado actualmente está completamente valorando un escenario en el que el Banco de Japón mantenga las tasas estables, lo que también explica la “falsa caída” del yen. Pero Goldman advierte que si el yen cae por debajo de 160, el gobierno japonés podría verse obligado a intervenir en el mercado de divisas, y esa “volatilidad artificial” desencadenará la primera ola de desleveraging.

Tres indicadores clave de riesgo

Línea de defensa en 160: si USD/JPY alcanza 160, el riesgo de intervención en divisas será muy alto. No se debe perseguir ciegamente la venta del yen.

Soporte en 85,000 dólares para Bitcoin: las criptomonedas se han convertido en un indicador líder de la liquidez global. Si cae por debajo de este nivel, significa que los inversores institucionales están retirando liquidez de los activos de mayor riesgo, lo que suele ser un precursor del inicio de un ciclo de aversión al riesgo.

Cambios en el rendimiento real de los bonos del Tesoro: un aumento en los costos de financiamiento provocará una rotación masiva: fondos que salen de las acciones tecnológicas sobrevaloradas y con bajos flujos de efectivo, hacia sectores defensivos como la industria, consumo básico y salud.

Implicaciones para los inversores en Taiwán

El nuevo dólar taiwanés estará influenciado tanto por la fortaleza del dólar estadounidense como por el cierre de posiciones en yen, con una posible volatilidad que alcance niveles récord en años. Las empresas con deuda en yen o ingresos en EE. UU. deben realizar coberturas de divisas con anticipación. Si la liquidez global se contrae, las acciones tecnológicas de Taiwán, con altos ratios P/E, enfrentarán presiones de ajuste.

En este entorno, los activos defensivos cobran mayor importancia: acciones con dividendos superiores al 10% en los últimos 10 años, sectores de servicios públicos y ETFs de bonos a corto plazo en dólares serán las principales opciones de refugio. En comparación con la búsqueda de crecimiento, los activos con renta fija y flujo de efectivo estable sobresaldrán en 2026.