Nuevo patrón del mercado de divisas en 2026: ¿Podrá el euro continuar su tendencia alcista o el riesgo de retroceso comienza a ser evidente?

2025 es historia, con el EUR/USD iniciando un fuerte repunte, con un aumento acumulado del 14% en el año. La lógica detrás de esto es clara: las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed están aumentando, la política del BCE ha cambiado de forma conservadora y la ola global de desdolarización ha alimentado la ola. De cara a 2026, ¿cómo se desarrollará esta historia? El mercado está dividido en dos facciones distintas.

Las políticas de los bancos centrales de EE. UU. y Europa están diferenciadas, ¿qué tipo de interés es más atractivo?

Veamos primero el lado del BCE. A medida que la economía europea se vuelve gradualmente resiliente y la inflación vuelve a un nivel manejable, el mercado ha decidido básicamente que el ciclo de recortes de tipos de interés del BCE ha llegado a su fin. La previsión de Citibank es la más directa: los tipos de interés permanecerán en el 2% al menos hasta finales de 2027. Esto significa que el soporte de rentabilidad del euro seguirá siendo estable.

Estados Unidos es otra historia. Se espera que el ritmo de relajación de la Fed se acelere. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America y otras instituciones generalmente esperan recortes de tipos de interés dos veces en 2026, con una magnitud acumulada de 50 puntos básicos. JPMorgan Chase y Deutsche Bank son más conservadores, esperando solo una reducción de 25 puntos básicos en los tipos. Sea cual sea el escenario, la diferencia de tipos de interés entre Estados Unidos y Europa inevitablemente se reducirá, lo que tendrá un impulso directo sobre el tipo de cambio del euro.

Fundamentos económicos: Alemania se ha convertido en una variable clave

La economía europea está destinada a no tener un camino de rodas en 2026. Alemania tiene un punto destacado: está a punto de lanzarse un paquete de estímulo fiscal a gran escala, suficiente para apoyar el crecimiento económico de toda la eurozona. Pero los riesgos políticos franceses aún se están gestando, y es inevitable que se vean arrastrados de nuevo.

Las perspectivas para la economía estadounidense también están llenas de incertidumbres. Bank of America y Goldman Sachs son optimistas respecto al crecimiento de Estados Unidos en 2026 y esperan un sólido rendimiento económico. Pero la advertencia de Moody no puede ser ignorada: la tasa de crecimiento del mercado laboral estadounidense se ha estancado y, una vez que el efecto de impulso que trae la inteligencia artificial se debilite, el impulso del crecimiento económico podría enfrentarse a una prueba en cualquier momento.

Las previsiones institucionales están divididas: alcistas y bajistas tienen sus propias opiniones

La lógica del bando alcista: JPMorgan, Bank of America y Deutsche Bank consideran que hay margen para una mayor apreciación del euro. JPMorgan espera que el EUR/USD suba hasta 1,20 en el segundo trimestre de 2026, y podría subir hasta 1,25 si los datos estadounidenses son débiles. Deutsche Bank es más optimista, creyendo que la economía alemana liderará el camino y que el posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania empujará al euro a romper 1,20 a mediados de 2026 y alcanzar 1,25 a finales de año. Estas opiniones son similares a la lógica de que el dólar de Hong Kong es el más rentable frente al dólar estadounidense: los inversores que buscan activos de alta calidad tienden a elegir monedas con mejores perspectivas.

Preocupaciones del bando bajista: Standard Chartered, Barclays y Citigroup cantaron la melodía opuesta. Standard Chartered considera que si el estímulo fiscal alemán no tiene el efecto esperado, aumentará la probabilidad de que el BCE se vea obligado a seguir con recortes de tipos de interés y el euro sufrirá doble presión. Prevé que el euro caerá a 1,13 frente al dólar estadounidense a mediados de 2026 y a 1,12 a finales de año. Barclays señaló que los términos de intercambio en la eurozona siguen deteriorándose, y que tanto las expectativas de crecimiento como los niveles de inflación afrontan riesgos a la baja, que se espera que bajen a 1,13 a finales de año.

La visión de compromiso de los swingers: Morgan Stanley cree que el euro experimentará una trayectoria de primero subir y luego bajar en 2026. El estrechamiento del diferencial de tipos de interés entre EE.UU. y la UE en la primera mitad del año permitirá que el euro suba hasta 1,23, e incluso podría llegar a 1,30 en escenarios optimistas. Sin embargo, los fundamentos europeos volvieron a debilitarse en la segunda mitad del año, la economía estadounidense mostró resiliencia y el euro volverá a caer hasta 1,16 a finales de año.

Resumen: La incertidumbre persiste

La tendencia del euro frente al dólar en 2026 dependerá en última instancia de la velocidad de evolución de las expectativas de política por parte de los bancos centrales de EE. UU. y Europa, así como de si los datos económicos están en línea con las expectativas del mercado. Las voces alcistas y bajistas están actualmente igualadas, y los inversores deben prestar mucha atención a las señales de política de la Fed, al efecto real del estímulo fiscal alemán y a si el crecimiento económico europeo puede recuperarse de forma constante como se espera. Este drama del mercado de divisas está lejos de terminar.