¿El yen se deprecia después de que el Banco de Japón subiera los tipos en 25 pb? ¿Qué está esperando el mercado?

El 19 de diciembre, el Banco de Japón subió las tasas en 25 puntos básicos hasta el 0,75 %, en línea con lo esperado, alcanzando el nivel más alto desde 1995. Pero lo sorprendente fue que, tras la subida de tasas, el yen no se fortaleció; en cambio, el dólar frente al yen siguió subiendo.

¿Por qué suben las tasas y el yen cae?

La lógica detrás de esto es bastante simple: el mercado está decepcionado con el grado de postura hawkish de este aumento de tasas. El gobernador del Banco de Japón, Ueda Shinichi, en la conferencia de prensa, utilizó un lenguaje bastante vago, sin decir claramente cuándo se continuará subiendo las tasas, solo mencionando de manera ambigua que “si las perspectivas económicas y de precios se cumplen según lo previsto, se continuará con el aumento de tasas”. Lo más frustrante es que su rango estimado para la tasa neutral (1,0 % a 2,5 %) no ha sido ajustado, lo que deja a los operadores sin saber exactamente hasta qué nivel subirán las tasas.

El estratega de ANZ Bank, Felix Ryan, afirmó directamente: “El mercado carece de una guía clara sobre el camino de subida de tasas”. La Reserva Federal está relajando su postura, y el Banco de Japón no ha dado un calendario claro para futuras subidas, por lo que el yen sigue siendo débil en comparación. Se pronostica que para finales de 2026, el dólar frente al yen podría estar en torno a 153.

La lógica del movimiento del dólar de Hong Kong y del yen en realidad es similar

Al igual que con la tasa de cambio entre el dólar de Hong Kong y el yen, la fortaleza o debilidad de ambas monedas depende de la diferencia de tasas de interés. Actualmente, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón sigue siendo desfavorable para el yen. La política acomodaticia de la Fed y el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses ejercen doble presión, por lo que a corto plazo el yen difícilmente mostrará una recuperación.

Masahiko Loo, estratega de Invesco, comentó que el mercado podría interpretar este aumento de tasas como una señal dovish, provocando volatilidad a corto plazo en el yen. La firma mantiene su objetivo a largo plazo de 135-140 para el dólar frente al yen.

¿Podrá la expectativa de subida de tasas en 2026 salvar al yen?

Los datos de swaps de índices overnight muestran que el mercado espera que el Banco de Japón eleve las tasas al 1,0 % en el tercer trimestre de 2026. Pero Nomura Securities ofrece una información clave: solo cuando la guía de subida de tasas indique que la próxima subida podría llegar antes (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado considerará esto como una señal hawkish real, lo que impulsará compras de yen.

En otras palabras, si el gobernador Ueda no hace una “compromiso firme”, el mercado seguirá a la espera. A menos que los funcionarios del banco central puedan demostrar que la tasa terminal será más alta, el rebote del yen será limitado.

En resumen, el ritmo de subida de tasas del Banco de Japón es demasiado moderado, y el mercado no ve la determinación hawkish que busca, por lo que el yen sigue siendo presionado por el dólar. Esta situación probablemente no cambie hasta que se actualice la guía de subida de tasas en principios de 2026.